爆款游戏现象级出圈背后：游戏产业的黄金时代已经到来？

近期，A股持续暴涨模式，截至9月26日收盘，沪指重新站上3000点，这也是继6月21日以来，A股首次回到3000点大关。受益于9月26日高层重磅会议的召开，白酒、食品、旅游等大消费板块集体上扬，房地产、券商、保险等也都爆发，两市超5000只个股上涨。游戏板块近期亦是强势回暖，交投十分活跃，游戏ETF筑底反弹趋势明显。

9月20日，中国音像与数字出版协会发布了《2024年8月中国游戏产业月度报告》，报告显示，8月份，中国游戏市场总收入达到336.40亿元，环比增长21.01%，同比增长15.10%，市场规模连续4个月保持环比增长，这也显示出游戏行业在后疫情时代依然保持着强劲的发展动力；受益于部分出海游戏表现亮眼，8月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入18.80 亿美元，环比增长18.55%，同比增长25.12%。

其中，自主研发游戏在国内市场的表现尤为突出，实际销售收入达到272.61亿元，环比增长32.90%，同比增长8.35%，主要也是受益于《黑神话：悟空》带来的显著增量，不仅为单机和主机市场都带来了较大增量，其销量更是创国产单机游戏历史。这一数据不仅体现了国内游戏开发能力的不断提升，也反映了市场对高质量自研游戏的强烈需求。自研游戏的强劲表现，无疑是国内游戏市场持续增长的重要支撑。

《黑神话：悟空》自8月20日正式发售以来，首月全平台销量已经突破了2000万份。据透露，该游戏的销售业绩在上市的第一周就突破了1000万套，并且在最高同时在线人数超过300万人。天风证券认为，3A游戏有推动游戏行业整体增长的重要意义，中国目前情况与美国初期相似，《黑神话》或将成为与《使命召唤4》类似的爆点，带动游戏行业增长。

除了《黑神话：悟空》带来的全民游戏狂欢之外，部分头部手游暑期表现亮眼，8月《王者荣耀》相继推出七夕节以及IP联动等丰富的活动，根据Sensor Tower，《王者荣耀》8月收入环比增长41%，重回全球手游畅销榜Top1，并带动腾讯移动游戏收入环比提升5.4%。

重点新游的表现可圈可点，上市游戏公司陆续进入新游产品周期。

展望后续，重点游戏厂商储备丰富，腾讯《三角洲行动》全网预约突破4000万，于9月26日正式上线PC及移动端。恺英网络《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆诛邪传说》已正式开启预约后续将陆续上线；吉比特《问剑长生（代号 M72）》8月开启付费测；神州泰岳《Dreamland》及《代号LOA》两款融合模拟经营的SLG产品有望年内上线；完美世界《异环》确认参展9月26日开启的东京电玩展2024，可以持续关注和期待新游陆续上线带来的业绩弹性。

当前，游戏板块估值仍处于相对低位，新游周期或带动基本面持续向好。游戏板块估值仍处于相对低位，伴随政策平稳预期、游戏公司陆续进入新游周期，游戏赛道有望实现估值修复和基本面好转。

AI方面，近期OpenAI发布最强模型o1，以及国内快手可灵、Kimi等国内AI应用端的落地，AI应用竞争持续保持激烈态势。9月18日，腾讯推出首个面向3A开放世界游戏的大模型GameGen-O，可以通过模拟各类3A游戏里的角色、动态环境、复杂动作和多样化事件，从而生成高质量的游戏场景。19日，快手可灵AI面向全球发布了1.5版本，新增了运动笔刷功能，可为图片中的元素指定运动轨迹，还支持额外的静止区域。同时，可灵AI的视频画质也有所提升，现在可以生成1080p分辨率的视频。2024年以来国内外大模型多模态能力持续提升，AI硬件和端侧AI不断突破，强化了对AI应用商业化的支撑，AI应用市场规模亦延续快速增长，游戏产业或有望持续受益于AI技术的发展。

华泰证券认为，游戏板块正逐步走出磨底阶段，边际上发生了积极的变化。一方面，新品预期为EPS（每股盈利）向上提供了广阔的空间；另一方面，政策的平稳以及官媒对国产游戏的正面宣传，为估值的持续修复提供了有力支撑。预计在2024年下半年及2025年，龙头游戏公司的新品上线将有望贡献可观的业绩弹性。当前，核心标的估值（以市盈率计算）2024年处于10-15倍的区间内，随着2025年估值的切换，其性价比将更加凸显。

游戏ETF为全市场规模最大的游戏行业ETF，跟踪的动漫游戏指数聚焦游戏行业细分龙头，主要投资于主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现，前十大成分股权重达69.93%，包含了昆仑万维、世纪华通、恺英网络、三七互娱等A股龙头游戏公司，聚焦游戏行业，高弹性高成长。看好2024年游戏产业发展，大家可以关注全市场最大的游戏ETF（159869，联接基金012768/012769）。

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风险提示：1.本基金及其联接基金为股票基金，其预期风险和收益高于混合、债券与货币市场基金，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。2. 游戏ETF及其联接基金风险等级R4，本基金属于指数基金，其风险收益特征与标的指数所表征的证券市场组合的风险收益特征相似。本基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。3.本基金的主要投资策略包括完全复制策略，替代性策略，存托凭证投资策略，衍生品投资策略，债券投资策略，可转换债券和可交换债券投资策略，资产支持证券投资策略，融资、转融通证券出借业务投资策略等。4.基金二级市场交易价格涨跌幅不代表基金净值表现。本资料仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。