光速狂飙的中际旭创：AI算力潮下的“卖铲人”，还能跑多远？

2024年末，AI的浪潮一波接着一波，巨头们争相发布新模型，算力需求如同饥渴的巨兽，吞噬着一切。

在这个疯狂的时代，鲜少有人注意到，那些默默支撑着算力底座的“卖铲人”们，正迎来属于他们的黄金时代。中际旭创，这家曾经低调的光模块厂商，正以惊人的速度狂飙突进，成为这场算力竞赛中不可忽视的一员。

时间回溯到十年前，光模块行业还是一片相对平静的蓝海，国产厂商在其中也仅仅是微弱的存在。彼时，全球前十大供应商榜单中，只有武汉电信器件一家孤零零地代表着中国。但短短数年，格局发生了翻天覆地的变化。2022年，中国厂商已经占据了7个席位，中际旭创，这个名字开始闪耀。

这家公司并非一夜爆红，其崛起更像是一场精心策划的“光速”进化。中际旭创抓住了数据中心高速发展、云计算普及的时代机遇，并迅速在技术上站稳脚跟。从40G、100G到如今的400G、800G，中际旭创始终站在技术迭代的前沿，其强大的生产能力和供货能力，为其奠定了全球领先的地位。

更重要的是，AI的爆发，彻底点燃了光模块市场的需求。无论是英伟达的DGX GH200服务器，还是字节跳动的豆包大模型，背后都离不开光模块的支撑。GPU集群之间的数据交互，如同信息高速公路上的车辆，光模块正是这些车辆的引擎和燃料。

2024年前三季度，中际旭创的营收达到了惊人的173.1亿元，同比暴增146.3%；归母净利润更是飙升189.6%，达到37.53亿元。市值也水涨船高，突破1300亿元。这些数据并非冰冷的数字，而是中际旭创在AI算力潮下，作为“卖铲人”的价值被彻底释放的有力证明。

营收结构： 中际旭创的高端产品策略也反映在了其营收结构上。400G/800G高速光模块的营收占比高达90%以上，这不仅提升了公司的盈利能力，也为其在未来竞争中占据了有利地位。盈利能力： 2024年前三季度，中际旭创的毛利率和净利率分别达到33.3%和22.4%，较2020年分别增长了7.9和10.7个百分点。这表明，中际旭创不仅营收规模快速增长，其盈利能力也在不断提升。存货和固定资产： 为了满足日益增长的订单需求，中际旭创也在积极扩产。截至2024年三季度，公司的存货同比增长84%达71.5亿元，固定资产同比增长15.6%达31.5亿元。这些数据表明，中际旭创正在积极为未来的高速发展储备能量。

技术立身：中际旭创的“护城河”

在技术壁垒相对较低的光模块行业，中际旭创是如何脱颖而出的？答案在于技术创新，以及对行业趋势的精准把握。中际旭创不仅紧跟行业发展趋势，将重心放在高端产品上，更是在技术创新上持续投入。

1.6T光模块： 面对未来1.6T光模块的巨大需求，中际旭创已经完成前期送测和认证，并实现小批量出货。并且，其性能表现要优于友商的产品。这使其在1.6T市场的竞争中占据先机。

硅光技术： 中际旭创早在2017年就组建了自己的硅光芯片开发团队，并推出了搭载自研硅光芯片的400G和800G光模块。目前，中际旭创拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，这种技术上的储备，为中际旭创未来的发展奠定了基础。

硅光技术能够减少30%的零件，简化结构，提高良率，并降低成本。中际旭创的硅光技术积累，是其构筑技术护城河的重要组成部分。

CPO技术： 中际旭创也在积极布局CPO技术，并处于行业领先地位。CPO技术能够缩短光信号传输距离，降低功耗，是未来数据中心高速互连的重要方向。

CPO预计到2027年，在800G和1.6T出货总数中占比将接近30%。中际旭创在CPO技术上的布局，是对未来技术趋势的精准把握。

3.2T光模块预研： 中际旭创还在预研3.2T光模块，产品进展领先于同行业其他公司。这表明中际旭创对下一代技术趋势的超前布局。

尽管中际旭创正处于快速发展的上升期，但盛世之下，也隐藏着一些隐忧：

过于依赖海外大客户： 2024年上半年，中际旭创在海外市场的营收占比高达87.7%，同时，前5大客户的营收占比也达到了70%以上。这种高度依赖海外大客户的模式，使其议价能力偏弱。一旦海外客户转向其他供应商，或者爆发贸易摩擦，中际旭创将面临巨大的风险。

如果英伟达、谷歌等头部客户转向其他供应商，将对中际旭创的营收和利润产生巨大的影响。

科技博弈带来的不确定性： 科技博弈愈演愈烈，这不仅可能阻碍国内厂商和海外客户的合作，还可能让海外竞争对手乘虚而入，抢占市场份额。

应收账款增长过快： 截至2024年三季度，中际旭创应收账款同比增长134%，达到47.1亿元。这可能会导致公司经营现金流规模收缩，不利于后期的扩张发展。

如果应收账款不能及时收回，中际旭创将面临坏账风险，并可能影响其后续的扩张发展。

行业竞争日益激烈： 光模块行业壁垒相对较低，市场准入门槛不高，吸引了越来越多的厂商加入竞争。这种竞争的加剧，可能会导致产品价格下降，利润空间收窄。

面对上述风险，中际旭创并非无所作为。它正在积极布局，试图破解困境。

海外建厂，贴近客户： 中际旭创已经在东南亚地区建立工厂，其中，泰国工厂已经投产，且以高端产品为主，这能够更好地满足海外客户的需求，降低运输成本，并规避潜在的贸易风险。

中际旭创努力拓展国内市场，并积极寻找新的客户，降低对头部客户的依赖。同时，可以考虑进入新的细分市场，实现客户结构多元化。

在分析中际旭创的同时，我们也需要将目光投向整个光模块行业，进行国内外对比，从而更全面地了解其所处的竞争环境。

国内市场：

优势： 中国拥有全球最大的数据中心市场，以及完善的产业链配套。国内厂商在成本控制和快速响应方面具有优势。挑战： 国内市场竞争激烈，同质化竞争严重，价格战频发。同时，国内厂商在高端技术和品牌影响力方面，仍与国际巨头存在差距。代表厂商： 除了中际旭创，国内还有华为海思、光迅科技、新易盛等厂商，它们在各自的细分领域都有一定的市场份额。

国际市场：

优势： 国际巨头在技术研发、品牌影响力、客户关系等方面具有优势。在高端光模块、硅光技术、CPO技术等领域，仍处于领先地位。挑战： 国际巨头的成本控制能力相对较弱，在市场快速变化时，反应速度可能较慢。同时，地缘政治风险也会对国际巨头的业务带来不确定性。代表厂商： 国际市场上，包括Coherent (II-VI), Broadcom, Marvell等。这些公司在技术上和全球市场份额上都占据重要地位。

中际旭创凭借其在高速光模块领域的领先优势，以及积极的技术创新，在全球市场中占有一席之地，尤其在400G/800G领域表现突出。

但中际旭创仍然需要不断提升技术水平，加强品牌建设，才能在全球竞争中保持优势，并缩小与国际巨头之间的差距。

中际旭创的崛起，是AI算力潮下光模块行业爆发的缩影。其快速增长的业绩和领先的技术优势，都证明了其价值。然而，市场竞争的残酷性不容忽视，中际旭创仍需保持清醒的头脑，戒骄戒躁。

AI算力潮是一场马拉松，而光模块厂商正是这场比赛中的“卖铲人”。能否跑到终点，取决于技术创新、风险应对和战略布局。中际旭创能否在光速的狂飙下，依然稳扎稳打，跑得更远？值得期待。