电解铝行业迎来“黄金时代”：盈利空间持续扩张

深度解析2025年铝产业链投资逻辑

2025年一季度，电解铝行业迎来久违的“春天”。在氧化铝价格暴跌、铝价震荡上行、新能源需求爆发等多重因素驱动下，行业盈利水平快速攀升至近三年高位。数据显示，2月国内电解铝平均利润达3524元/吨，盈利产能占比高达99.4%。这一波行情是短期反弹还是长期趋势？本文将深度拆解产业链逻辑，揭示投资机遇。

1. 氧化铝价格暴跌成核心推手
2024年末至2025年初，氧化铝价格经历“过山车”式波动。随着印尼、山西等地新增产能集中释放，叠加铝土矿供应恢复，氧化铝市场从“紧缺”转向“过剩”，价格从5540元/吨高位暴跌至3387元/吨，跌幅近40%。仅2月份，电解铝生产成本中氧化铝占比即下降10.3%，推动行业完全成本环比下降12.8%至17075元/吨。

2. 电力成本分化凸显企业竞争力
电解铝作为“电老虎”，电力成本占总成本36%。当前自备电与网电企业成本差异显著：内蒙古、云南等水电/煤电优势区域电价低至0.365元/度，而高成本企业电价超0.5元/度，单吨成本差距可达5000元。煤炭价格下行进一步降低火电成本，2月自备电均价环比下降1.7%，成为利润扩张的次要推手。

1. 新能源需求爆发式增长
新能源汽车、光伏等“新三样”成为需求核心引擎：

2. 传统领域压力与机遇并存
尽管地产用铝需求仍受竣工面积下滑拖累，但“保交楼”政策托底效应显现。同时，电力领域特高压建设提速，2025年电网投资预计增长8%，铝线缆需求稳步回升。值得注意的是，铝社会库存已降至87万吨低位，供需紧平衡格局强化价格韧性。

1. 产能扩张受限，开工率触顶
国内电解铝产能红线锁定4517万吨，当前开工率已达96.5%，仅剩约30万吨复产空间。2025年新增产能仅45万吨（多为置换项目），供应端增量几近枯竭。这种刚性约束使得行业利润更多依赖成本控制和需求弹性。

2. 区域格局重塑，低成本产能占优
西南地区（如云南）凭借水电优势加速复产，而山东、河南等高电价区域产能逐步出清。据测算，当前内蒙古电解铝完全成本仅13000元/吨，较行业均值低20%，低成本企业利润空间已突破5000元/吨。

1. 成本端压力或边际回升

2. 需求韧性支撑价格中枢上移
“金三银四”传统旺季来临，铝加工企业开工率回升至59.8%，铝板带、工业型材等细分领域需求强劲。叠加宏观政策利好（如两会强调稳楼市、促消费），铝价短期或冲击21000元/吨关口。