【投顾周报】黄金价格叒创新高了，该止盈吗？（3.24-3.28）

上周市场如何？

上周A股市场缩量震荡。结构层面成长风格和小盘风格回调较大，资金从高估值题材转向防御性板块，红利品种企稳，大盘股相对抗压。

数据来源：wind、广发基金，2025.03.24-2025.03.28

行业方面，多数行业下跌，医药、农林牧渔、食品饮料等行业领涨，计算机、国防军工、通信等行业跌幅相对较大。

投顾温度计方面，受到市场回撤影响，温度计降温至36°（中估区），其中PE分位数为71%，PB分位数为32%，股债利差为6%。

黄金价格叒创新高了，该止盈吗？

是的，金价又创新高了。

今年3月初的时候，我们曾发过一个互动问答，想了解大家对于黄金资产的看法。

当时大多数投资者朋友都表示看好黄金，还做了定投、仓位控制等策略。

市场也不负“众望”，迎来了大涨。

上周五，对美国关税计划的担忧以及地缘政治不确定性加剧，让大量投资者涌向避险资产，国际金价再创收盘历史新高。纽商所4月黄金期价收于每盎司3114.30美元，首破3100大关；国际金价实现四周连涨，近一周累计涨幅超过3%。

3月31日，伦敦金现继续接力，突破3100大关，盘中最高价触及3127.915的新高。

伦敦金现今年以来走势

1 黄金价格为何不断上涨？

综合来看，全球贸易不确定性、海外市场交易美国流动性环境转宽、买盘力量增强阶段性推高了短期金价。

我们在上周强调过，4月是一个关键的验证期，全球贸易格局可能迎来重大调整。

除了4月2日美国对所有进口汽车征收25%关税，进一步升级全球贸易摩擦，还有4月初美国将公布对华关税评估结果，并可能据此推出新的关税措施，以及4月中旬美国2025财年预算审议可能涉及众议院共和党提案，拟将关税作为长期财政收入来源，具体包括：全球普遍加征10%关税、上调对华301关税、对小额包裹征税。

尽管市场普遍认为关税仍是政策工具，但其带来的不确定性已经对情绪面带来了一定的压制——3月美联储褐皮书中“不确定性”一词出现了45次，创历史新高。

接连的重要事件，让很多投资者担忧关税推升通胀、拖累经济增长，纷纷增配黄金等避险资产。

从政策层面看，一方面3月FOMC会议鲍威尔多次强调“不确定性”主要源于特朗普关税政策的随意性；另一方面，经济增长放缓与通胀压力抬升相互抵消，使美联储选择观望态度；而特朗普又公开表示，认为“美联储应立即降息以避免衰退”。

从传统的黄金利率定价模型来看，黄金走势通常遵循“降息预期升温→美债利率下行→货币属性强化→金价上行”的传导路径。

但最新数据显示，截至3月29日，市场对5月降息的预期概率仅为18.5%，且黄金与实际收益率的传统负相关关系已经破裂。

因此，在当前环境下，黄金需求更多体现为美元替代品，即便在降息预期降温的背景下，黄金仍可能因其独特的货币属性而获得支撑。

上周，保险业首批黄金交易落地了：

人保财险、中国人寿、太保寿险、平安人寿四家险企在同一天完成黄金交易首秀，分别通过竞价、询价、大宗交易等方式买入黄金合约。

这件事有2个点还挺让人惊讶的。

一个是快。要知道，今年2月金融监管部门刚刚批准险资可以投资黄金，3月险资就完成了入场购买。作为市场上著名的“长线资金”，险资的进场对黄金市场的稳定发展肯定是个好消息。

另一个是规模。根据中信建投测算，目前这几家试点保险公司总资产约20万亿，哪怕只拿出1%来买黄金，就是2000亿的大手笔，对于黄金市场还是具有一定影响。

2 现在这么高，我要不要止盈？

目前黄金的长期逻辑仍然不弱，对于长期投资者，黄金仍可作为对抗不确定性的核心配置之一。

从基本面来看，全球央行持续增持黄金及美元信用体系弱化对金价构成长期利多。

据世界黄金协会，2024年全球央行连续第三年购买了超过1000吨黄金，实物黄金总需求升至4974吨，创历史新高。我国央行2月黄金储备增加16万盎司，已连续4个月增持。

虽然有人会担心当前金价过高，央妈买金成本这么高，持续性会不会受到影响，但这里要分清楚一个常见误区：央行购金与咱们普通投资有着本质上的区别。

对央行而言，买金的首要目标不是短期获利，而是长期战略布局：一是对冲通胀风险，二是应对美元信用体系的不确定性，三是维护本国币值稳定。

这种战略性需求具有显著的逆周期特性，即便在金价高位时，依然能保持强劲，正如我们前文的数据举例，24年在金价猛涨的背景下，全球央行仍在加仓。

而且，展望未来，数据显示目前黄金在新兴市场储备资产中的占比仅为10%左右，各国央行增持黄金空间较大。

如果黄金需求要回到1990年34%的历史中位数水平，按照现在的购金速度外推，可能还需要经历10年以上的黄金增持周期——几乎等同于再造一个全新的黄金需求极，这也给黄金上行的市场预期提供了较强的支撑。

数据来源：IMF、华源证券研究

从配置思路来看，我们仍然建议：作为普通投资者，黄金在大家资产组合中的定位，最好是偏向提供避险价值和分散化配置收益的资产。

过去10年来看，根据2014-2023年Wind数据测算，黄金的收益表现与A股、美股均呈弱负相关性，与债券、农产品和原油的相关性也较低，叠加黄金定价范式的逐步变化，或为我们提供相对的风险分散。

加入持仓组合，也可以帮助我们对冲外部政策不确定对其他资产的影响，或有助于改善组合的夏普比率（衡量风险调整后收益的指标）。

不过，这里还是提醒下，现在影响金价的因素有很多，4月关税细节落地后，黄金现货偏紧的格局可能有所缓解，因此在不同的局势背景下，短期金价或将延续高位震荡的模式，要留意波动风险。

因此，关于是否要止盈，你的策略和仓位很重要，毕竟市场没有“完美”的卖点，符合自身投资逻辑的策略就是好策略。

风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎