印度股市低迷，人们爆买黄金！

文丨陆弃

在一片“印度经济奇迹”的宣传浪潮中，现实用一串冷冰冰的数据扇了莫迪政府一个响亮的耳光。英国《金融时报》3月31日报道指出，印度黄金ETF投资正以爆炸式速度增长，仅今年前两月就吸金573亿卢比，创下历史新高。与此同时，印度股市持续低迷，Nifty 50指数下跌0.5%，外资加速撤离、民众涌向黄金，形成一场无声却震耳的“信心出逃”。

这是一次市场用脚投票的全民行为。印度人历来对黄金有天然信仰，但在过去十年金融市场繁荣和“印度制造”口号的刺激下，资本一度愿意相信股市。然而现在，信任已经崩塌。黄金，那个古老而沉默的金属，正在重新成为这个13亿人口国家的“最后避风港”。

表面看，这是一次资产轮动，但更深层却暴露出印度经济的深刻结构性危机。首先是股市的失血和资产价格虚胖。数据显示，自去年10月起，外国投资者已从印度股市撤出近290亿美元，创下纪录。而与此同步的，是黄金价格飙升至历史新高，3月突破每盎司3000美元关口。这种此消彼长的资产走势，不是市场理性调仓，而是系统性信心崩溃。印度散户投资者涌入黄金ETF的背后，是对莫迪政府所谓“经济稳健”叙事的全面反驳。

其次是家庭资产配置的“去银行化”与“去股市化”趋势愈演愈烈。印度人不仅购买金饰、投资金币，更将黄金抵押贷款作为应对生活危机的金融策略。2024年前11个月，黄金抵押贷款规模同比激增74.4%，远超其他任何贷款品种。这是一个危险信号。黄金，本应是保值资产，如今却被反复抵押，背后显然是现金流断裂和收入下降的双重现实。

当消费信贷收缩、工资增长滞缓、通胀却高位运行，黄金就不再是“财富象征”，而是“求生工具”。印度央行的数据显示，过去5年内黄金贷款增长近300%，首次突破1万亿卢比，这种“典当式经济”令人触目惊心。一个正在押金求生的国家，其“经济奇迹”还能维持多久？

而这一切，正是莫迪政府经济管理失败的缩影。无论是强推的主权黄金债券计划、还是雄心勃勃的“印度制造”口号，如今都成了笑柄。国大党毫不客气地指出，制造业GDP占比不增反降，结构失衡愈发严重。在口号之外，印度真正的增长引擎——家庭消费、基础制造、出口结构——全部熄火。

而新的打击正在酝酿。随着美国“全球对等关税”政策即将生效，印度出口面临新一轮重创。电子、服装、珠宝、制药等关键产业都将受到冲击。更糟糕的是，原油进口成本也将在美方压力下进一步上行，继续放大国内通胀风险。这种背景下，任何“保持增长”的承诺都显得苍白无力。

市场是诚实的。当政策失效、财政紧缩、通胀反扑、货币贬值时，黄金就是信任逃亡的终极容器。如今印度民间持有黄金超过2.5万吨，数量甚至超过全球十大央行储备总和，这不仅是财富错配的体现，更是经济系统对长期稳定的绝望反应。

这是一场对“发展故事”的静默反抗。当股市成了资本陷阱，当就业增长是统计幻象，当普通人连生活都难以维持，黄金成了他们手中唯一的“退路”。ETF的兴起不过是技术包装，背后真正支撑其狂热的，是全民性的不安全感。

莫迪政府当然可以继续在国际场合大谈“新兴大国的崛起”，继续铺天盖地地投放“数字印度”“制造印度”的宣传短片，但它无法掩盖一个基本事实：人民不再相信口号，资本不再相信政策，而市场早已开始用黄金投下反对票。