美债持仓排位剧变：中国降至第三，一场静悄悄的全球资产大迁徙

美国财政部最新国际资本流动报告显示，中国美债持仓已降至7005亿美元，被英国超越退居第三，而黄金储备正悄然突破7400万盎司。

日本在2025年9月再次增持美债89亿美元，总持仓达1.189万亿美元，稳居全球首位。

英国则在9月罕见大幅减持393亿美元美债，但仍以8650亿美元保持第二位。

01 持仓变化

美国财政部最新数据显示，全球主要债权国对美债的操作策略呈现明显分化。截至2025年9月，海外投资者持有的美国国债总额为9.249万亿美元，较8月略有下降。

中国持有的美国国债规模从8月的7010亿美元微降至9月的7005亿美元。这一数据意味着中国美债持仓已降至约7000亿美元水平，为17年来的低点。

中国持有的美国国债占外国持有美债总额的比例已经降至约8.46%。

与减持美债同步进行的是中国连续多月增持黄金储备。截至2025年9月末，中国黄金储备已达7406万盎司（约2303.523吨），环比继续增加。

02 多国策略

全球主要美债持有国的操作策略呈现明显差异。

日本连续增持，8月和9月分别买入美债290亿美元和89亿美元，总持仓达1.189万亿美元。

英国大幅减持，9月卖出393亿美元美债，但此前持续增持使其于2025年3月超越中国成为第二大持有国。

加拿大剧烈波动，2025年多次出现单月买卖超500亿美元的情况，9月仍增持321亿美元。

比利时、卢森堡、挪威、韩国和沙特阿拉伯在8月、9月选择连续买入美债。法国、印度和巴西则连续卖出美债。

03 去美元化真相

所谓“全球去美元化”叙事实际上比表面更为复杂。渣打银行东盟与南亚外汇研究联席主管Divya Devesh指出，市场上反而出现了“再美元化”迹象。

美元仍提供有吸引力的收益率，美国人工智能相关交易正推动外资购买美国金融资产创下历史新高。

中国对美债的“去风险化”，本质上也反映了近十年来中美关系的变化。从南海事件到贸易战，再到香港、台湾问题，美国的态度转变使双方合作空间收窄，摩擦增加。

值得注意的是，中国不是唯一调整外汇储备策略的国家。全球范围“去美元化”主要围绕国际贸易结算货币、投资货币和储备货币三个方面展开。

04 美债风险

美债市场本身正面临越来越大的风险。美国公共部门未偿还债务总额已于2025年8月11日首次突破37万亿美元大关。

美国联邦债务占GDP的比例达到了126.8%，远超出国际货币基金组织对发达经济体建议的100%门槛。美国国会预算办公室预计，到2035年，这一比例将达到133%。

仅在利息成本上，美国2025年就要支出1万亿美元，超过了整个国防预算和医疗保险，是美国财政支出预算中的第二大项目。

2025年5月，国际信用评级机构穆迪下调了美国主权信用评级，从Aaa下调至Aa1。这是自1919年穆迪首次给予美国Aaa评级以来，史无前例的第一次下调。

05 中国策略

中国的操作实际上是基于现实考量的资产多元化策略。上海财经大学教授席俊阳指出：“减持美债是优化和多元化外汇资产配置的结果，有助于加强投资组合整体安全性和稳定性。”

2026年1月15日，国家外汇管理局新闻发言人、副局长李斌明确表示，要“持续完善外汇储备经营管理，全力保障外汇储备资产安全、流动和保值增值”。

中国的策略核心可以概括为“不冒进、不跟风”，核心是把确定性握在自己手里。这不是简单的“去美元化”，而是“去单一化”。

中国人民银行在2025年12月发表的报告中指出：“我们将在保持外汇储备总体安全和流动性的前提下，继续优化资产配置，推动储备资产多元化。”

06 未来走向

全球货币格局的演变将是一个渐进过程。人民币国际化与“去美元化”不能简单划等号——人民币国际化是一个渐进的系统化过程，涉及国际政治经济大格局的复杂博弈和货币体系的长期演进。

2026年，国家外汇管理局计划推出一系列新政策，包括出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策，更好支持企业“走出去”和外贸发展。

在全国实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策，提高资金周转效率。继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度，配合推进沪港通、深港通、债券通等金融市场互联互通机制建设。

联博基金市场策略负责人李长风判断，未来3-5年，资本市场去美元化或寻求美元资产以外分散投资的趋势将逐步发酵。

截至2025年9月，美国公共部门债务总额已突破37万亿美元，而10年期美债收益率在4.15%左右震荡。

日本持有的美债总额已达1.189万亿美元，而中国黄金储备连续多月增加，9月末达7406万盎司。

全球外汇储备中美元占比自2001年6月的72.71%降至2022年末的58.36%，而人民币占比同期升至2.69%。