这次不一样？黄金白银“闪崩”！是牛回头还是牛跑了？

周五，黄金白银遭遇断崖式下跌。前几日还在琢磨：白银基金的高溢价最终会如何收场？如今看来，这个"归零"的过程恐怕会相当惨烈。

与朋友聊起市场，问起这轮行情与2015年像不像。他说：像极了，甚至能看到2007年的影子。其实我抛出这个问题，正是因为察觉到了局部的燥热。

A股鲜少长跑慢牛，症结在于太多股票一上市就透支了未来数年甚至十数年的增长。因此指数看似温和，个股估值却不便宜。眼下大盘不过4000多点，但如同2007和2015年，不少小票和题材股的价位已相当离谱。

当然，市场未必就此冷却。毕竟"老登股"（大盘蓝筹）仍处于相对低位。遥想2015年最后阶段，正是这些蓝筹接过上涨接力棒——就连承担救市使命的银行股，在指数从5000点回落至3800点时，竟还创出了新高。

刚花299元读了一位经济学家的付费深度分析，核心观点梳理如下，供参考：

一、暴跌本质：流动性危机而非价值崩塌

此次急跌实为高杠杆资金踩踏引发的流动性危机。导火索是CME（芝加哥商品交易所）保证金规则调整，触发连锁止损与追缴，导致资产价格"瞬移式"下挫。这与2020年3月"现金为王"的恐慌性抛售逻辑一致，属于短期定价失真，并非1980年或2013年那样的结构性熊市开启。

二、长期逻辑：基本面支撑 intact

地缘冲突升级、美国40万亿债务压力、全球去美元化浪潮、央行持续购金（2024年超1000吨），以及国内新能源战略对白银的工业刚性需求——这些核心叙事并未改变。更重要的是，长期配置型买家（各国央行、新兴市场）对短期价格波动免疫，这构成了坚实的底部支撑。

三、行情定调：牛市中的技术性修正

此次调整应视为长期牛市进程中的阶段性去杠杆与净化。当杠杆水平回归合理区间后，价格将重新锚定基本面。当前的低估值窗口，反而为长期投资者提供了难得的布局机会，牛市格局未改。

2025年比2015年强在哪里？

我认为是融资端更为克制。当年每周批量新股申购，对市场资金虹吸严重；如今虽有北交所分流，但总市值有限，冲击可控。

真正支撑股市长红的，应是行业龙头们业绩的持续爆发，而非题材轮动。遗憾的是，当前"老登股"多数缺乏业绩突破迹象，个别白马股甚至频施奇招，专割散户韭菜。

回到周五的贵金属暴跌。即便是牛市，即便存在长期反转逻辑，短期过快的上涨也必然迎来剧烈回调。白银基金面临"价格下跌+溢价收敛"的双重挤压，更是雪上加霜。

股市中类似的非理性炒作，终有一天会重演这一幕。击鼓传花的游戏，注定有人要在鼓声停歇时接下最后一棒。

去年我曾总结：当时的市场"热而未疯"。但近来在赚钱效应刺激下，新手股民加速入场，我身边就有人匆忙买入黄金白银。泡沫在加速膨胀，而指数之所以尚未离谱，只因大盘股尚未启动。

未来如何应对？

第一，重视落袋。

对存在泡沫的板块，要防着白银这一幕重演。

第二，稳中求胜。

普通投资者可保留部分现金，薅点小钱。关键是要克制贪欲，别熬着熬着在高点冲进去——那样还不如现在就被套。

第三，认清自己。

泡沫期往往也是赚钱效应最好的阶段，根据自身风险承受能力决定参与程度。

第四，谨慎坚守。

持有低估品种并非不可，但务必避开行业前景灰暗的标的。