黄金在暴跌，瑞银却上调黄金目标价到6200美元，为什么？

1 月底，国际金价一度冲到5626美元/盎司的历史高位，随后闪崩，价格最低跌到4423美元/盎司。

这样的的涨跌幅度在历史上都是罕见的，可就在这样史诗级暴跌之后，瑞银集团却反向操作，大幅上调金价，目标未来几个月看到6200美元，上行极端情景甚至看到7200美元！

为什么？瑞银上调黄金目标价的逻辑是什么？

这轮黄金的暴跌是因为投机资金正在主导行情的原因，投机资金快进快出，很容易促成这样的暴涨暴跌。

在1月29日现货黄金冲到5626美元/盎司的历史新高后，随后出现爆仓式回落，当日最大振幅就有500美元，日内一度从5626美元砸到5126美元，单日最大跌幅超8%。

尤其是美联储新主席人选偏鹰的预期发酵后，金价又进一步下探，造成黄金大崩盘。

在美元偏弱、地缘风险升温和资金集中追涨的驱动下，金价单月涨幅超过20%。而一旦预期变化，杠杆很会被挤兑，行情就会反向加速。

就在这轮巨震当中，瑞银抛出了最新的黄金展望，将2026年3月、6月、9月的金价目标，从每盎司5000美元上调到6200美元。预计在2026年美国中期选举后，金价可能略有回落，但年底目标仍有5900美元。同时给出情景区间，上行情景目标7200美元/盎司，下行情景目标4600美元/盎司。

瑞银给出的核心理由可以概括为三点：

首先，投资需求强到超预期。

世界黄金协会《2025年黄金需求趋势》报告显示，2025年全球黄金总需求达到5002吨，创历史新高。其中投资需求同比激增84%，达到2175吨，刷新纪录。黄金ETF持仓全年净增801吨，是历史第二高。金条与金币需求达到1374吨的12年新高。瑞银认为，这种投资者蜂拥而至的强度，是此前模型低估的，需要上调未来几季的平衡价格。

其次，央行持续购金，且部分国家还在上调目标储备。

世界黄金协会数据，2025年全球央行净购金约850–863吨，相比前几年略有回落，但仍远高于历史平均水平。

瑞银特别提到，波兰央行把官方黄金持有目标从550吨上调到700吨。如果更多国家效仿，意味着央行对金价的敏感度在降低。价格贵一点，他们也愿意买，黄金在官方储备中的战略资产权重在上升。

第三，地缘政治和去美元化叠加，黄金正在被当作制度级对冲工具。

2025年以来，金价在创历史新高的同时，全球各类冲突、制裁和贸易摩擦此起彼伏。金价创纪录，反映的是对当下制度风险的深层担忧。

瑞银在报告中强调，各国对美国财政可持续性和债务风险的担忧上升，部分央行和主权机构加快增加非美元资产配置，黄金是其中最核心的一个品种。

因此，瑞银的逻辑很清晰，短期波动再剧烈，只要投资潮、央行购金和地缘风险这三大支柱没倒，黄金的长期中枢就要往上抬，目标价自然也要顺势上调。

瑞银也不是盲目乐观，而是明确列出了两种极端情景。上行情景7200美元/盎司，条件包括地缘政治紧张局势进一步升级；投资者对法币、债务和金融系统安全性的担忧明显加剧；央行购金不仅不降，甚至有国家继续上调黄金储备目标。

瑞银特别点了一句，如果美联储在新任主席带领下，货币政策转向更加鹰派、名义利率和实际利率中枢显著上移；再叠加美元重新走强、避险情绪降温，那么对黄金来说就是比较典型的压制因素。

所以，他们的结论其实是，基准情景下是5900~6200美元；极端乐观是7200美元，极端悲观到4600美元。

而现在这轮从5600杀到4700的暴跌，在他们眼里，更像是一个跌回区间内部的剧烈震荡，而不是从此走向漫长大熊市的起点。

为什么瑞银敢在崩盘后继续看多？关键就在于这轮暴跌主要是资金面的故事，而长期逻辑仍然扎实。

首先，央行购金、高企的投资需求，没有因为这几天就消失。

从世界黄金协会和各大机构的最新数据看，几个关键点没有变。全球总需求创纪录，2025年总需求5002吨，是历史新高；黄金价格全年创下53个新高，总市值以美元计同比增加45%。

第二，投资是绝对主力。

投资需求2175吨，同比增加84%，成为拉升总需求的核心驱动力。ETF净增持801吨，金条和金币1374吨，多国零售投资者也通过各类渠道冲进来买金。

第三，央行依旧在买，只是节奏更理性。

央行购金850–863吨，仍接近近年高位，只是从狂买变成了稳买。波兰上调储备目标，说明官方层面对黄金的战略地位认定在提高。

这些数据说明长期资金并没有撤退，相反还在加码。短期暴跌，很大程度上是杠杆盘被强平，一些量化模型集中触发卖出，以及对美联储主席人选偏鹰的预期，引发对利率走高的恐慌。

这种卖压，可以把价格从5600打到4700，但它改变不了各国央行帐上的黄金吨数，还有ETF以及长期投资者已经建立的持仓。甚至还有地缘政治、债务风险和货币信任这些慢变量依旧存在着。

除了资金面，再看宏观环境。2025–2026年，全球经济增速整体偏低，IMF多次下调全球增长预测，把增长描述为低速、不均衡、风险偏向下行。多个发达经济体债务占GDP比例持续攀升，对财政可持续性的担忧在金融市场被频频提及。

地缘政治方面，从中东到东欧，再到贸易与科技摩擦，紧张局势没有明显缓解迹象，黄金在多次事件中都被动或主动充当了避险资产角色。

这些因素综合起来，你可以理解为，我们不一定处在教科书意义上的全面萧条期，但肯定不是一个高歌猛进、风险溢价极低的繁荣周期。在这种增长偏弱且风险偏高的大环境中，黄金的保险属性很难被替代。

所以，从一个相对长的视角来看，这轮超涨之后的暴跌，是对前期极端拥挤的多头杠杆清洗，但支撑金价中枢上移的央行、投资需求、宏观风险这些因素并没有消失。趋势能否延续，看的不是这几天的K线，而是未来两三年这些因素是继续加强，还是开始削弱。

总结这些逻辑，就可以得出一个相对明确的结论。

这轮暴跌是资金面的暴风雨，不是基本面的坍塌，从5600掉到 4700，是对前期过度拥挤的投机多头的清算。

瑞银和其他大行在暴跌中反而上调目标，本质上是在说短线涨过头了，该回调就要回调，但大的牛市结构和估值中枢，仍由基本面决定。

基本面三大支柱，央行购金、投资需求、宏观风险，并未改变方向。世界黄金协会记录的2025年5002吨总需求、2175吨投资需求、863吨央行购金，是实打实的数据支撑。

只要这些变量未来两三年不出现方向性逆转，金价的长期趋势就更可能是高位震荡甚至继续抬升，而不是断崖式掉头大熊十年。

投机资金能做的，是在趋势之上放大波动，而不是决定趋势方向。把金价推到明显偏离基本面的高位，也可以反向砸出恐慌低点。但决定黄金未来3–5年均价是4000、5000还是6000的，仍然是全球资产配置结构、央行储备策略和宏观大势。

黄金暴跌，瑞银却上调目标价，说明它看的不是这一小段的K线和资金进出，而是那条仍然向上的基本面曲线。

在资产价格中，短期的投机确实会让价格有更大的波动。但是，在趋势没被根本性推翻之前，长期逻辑没遭到质疑之前，大趋势是不会改变的！

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