黄金之王盈利520亿！紫金矿业真的有金矿

【本文仅在今日头条发布，谢绝转载】

本文作者--诗与星空 | 财经作家

如果你有100万，去年买了黄金，你已经赚了72万；买的是白银，赚了129万；买的是铜，你已经赚了92万。

然而朋友，你买的是房子。

以上是段子，以下是事实。

有一家矿业公司，2025年开采金银铜均大获丰收，预计盈利520亿元，成为A股预计盈利最高的上市公司之一，这家公司叫紫金矿业。

基于复杂的国际形势、投资者对于未来的预期，以黄金为代表的贵金属，在2025年出现了洪水般的行情。

世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》，2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高。其中，最大的需求为投资需求，高达2175吨。

中国投资者全年购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创下年度历史新高。截至2025年12月末，中国官方黄金储备为7415万盎司（约2306.32吨）。

有分析认为，这可能是美元为核心的全球货币基础体系正在发生转变，当黄金成为各国央行重要的储备货币后，会发生什么，还是个未知数。

在业绩预告中，紫金矿业称，主要矿产品产量同比增加，其中矿产金约90吨（2024年度：73吨）、矿产铜（含卡莫阿权益产量）约109万吨(2024年度：107万吨）、矿产银约437吨（2024年度：436吨）、当量碳酸锂（含藏格矿业5-12月产量）约2.5万吨（2024年度：261吨）。

一边是矿产品产量增加，一边是矿产品价格暴涨。紫金矿业的业绩位于A股前列也就理所当然。

1992年，陈景河辞去福建省地质局最年轻高级工程师的“铁饭碗”，主动申请调往当时负债累累、只有76名员工、总资产仅351万元、年利润仅3万元的上杭县矿产公司（紫金矿业前身）担任总经理。

2000年，陈景河主导完成了紫金矿业的股份制改造。此次改制中，引入了陈发树的新华都集团等民营资本。2003年12月，紫金矿业在香港联交所上市；2008年4月，又在上交所上市。

经过32年的发展，陈景河将一个负债率超90%的县属小企业，打造成了一家市值最高突破8000亿元、位居全球金属矿企前列的跨国矿业集团。

2025年11月，因年龄和家庭原因，68岁的陈景河宣布不再接受第九届董事会董事候选人提名，正式卸任董事长。

公司尚未发布2025年年报，通过公司三季报可以推导出公司年报的趋势。

2025年前三季度，紫金矿业实现营业总收入2542.0亿元，同比增长10.33%；归母净利润达378.64亿元，同比大幅上升55.45%；扣非净利润为341.27亿元，同比增长43.71%。

数据来源：iFind

结合全年业绩预告，2025年第四季度归母净利润预计为131.36-141.36亿元，同比增长70%-83%。若以业绩预告中值515亿元计算，第四季度单季净利润约136亿元，同比增长77%，环比第三季度（145.72亿元）小幅回落5.7%。

第四季度业绩环比略降主要受金价波动影响，但同比依然增长迅猛。

从半年报的营收构成来看，公司营收占比最大的矿产是铜，公司名称里的“紫金”本意是紫金山铜矿，也就是铜。

数据来源：iFind

不过，随着黄金的涨价，公司黄金对业绩的影响越来越大。

2025年前三季度，公司矿产金产量达64.9吨，同比增长20%（全年矿产金产量90吨）。公司矿产金销售单价为768元/克，环比增长4.1%；矿产金单位销售成本为280元/克，环比增长2.9%。由此可估算黄金业务毛利率约为63.6%，显著高于铜业务毛利率（约60.1%）。

由此推算，2025年全年黄金业务贡献净利润约165-200亿元，占总利润的40%-48%。黄金业务贡献率约为32%-39%，成为公司最大利润来源。

黄金业务的优异业绩，来自于增加的产能。公司通过并购和技改提升黄金产能，完成加纳阿基姆金矿（年均产金5.8吨）和哈萨克斯坦瑞果多金矿（年均产金5.5吨）的收购；苏里南罗斯贝尔金矿技改（增加2吨）、新疆萨瓦亚尔顿金矿（增加3吨）及海域金矿投产（15-20吨）。

在产能增加的同时，公司迎来了金价的暴涨。2025年国际金价全年涨幅高达65%，从年初约2600美元/盎司上涨至年末4300-4600美元。

与此同时，银价、铜价都在增长，公司业绩大幅提高，也就水涨船高。

在紫金矿业躺着数钱的时候，很多投资者都在思考一个问题：金价会无休止的涨下去吗？

星空君认为，黄金作为一种投资品，未来的价格具有很大的不确定性，有涨必有跌。

但对于金矿企业来说，金价下跌的时候，就会带来潜在的损失。

采矿企业不是只看收入成本，就能判断是否盈利。由于重资产经营，公司很多资产项目可能要计提减值准备。

尤其是存货跌价风险。

根据会计准则，当存货的账面价值低于可变现净值的时候，就需要计提存货跌价准备。

在2023年，公司计提了1.9亿元的存货跌价准备；2024年，更是增加到了4.95亿元。从2025年的金价来看，公司2025年年报计提存货跌价准备的金额不会特别大。

数据来源：iFind

但是，假如2026年全年范围内出现金价暴跌呢？

公司可能要计提大额的存货跌价准备，从而严重影响净利润。

采黄金的缺钱吗？

你还别说，紫金矿业真的很缺钱。

数据来源：iFind

资产负债表显示，公司长短期借款高达1200亿元。近年来每年的利息支出超过40亿元，这是一个非常惊悚的数字。

数据来源：iFind

尽管和公司每年的净利润相比，几十亿的利息支出不算他太重的负担，但是一旦遇到金价形势不好的年份，公司就有可能出现资金链紧绷的情况。

对于紫金矿业来说，星空君认为应该趁着市场形势一片大好，尽可能的优先偿还长短期借款，避免将来资金链面临断裂的风险。