黄金牛市还能走多久？周期规律已给出答案，长牛远未落幕

近期黄金的大幅回调，让无数投资者陷入迷茫，大家最关心的问题只有一个：这轮贯穿数年的长期上涨格局，究竟还能延续多长时间，会不会随时迎来趋势反转。结合近半世纪黄金历史周期、全球宏观格局、供需结构与机构共识综合判断，本轮黄金长牛的主升阶段，大概率延续至2028至2029年，而由货币体系变革驱动的价格中枢上移行情，有望贯穿未来10到15年，短期剧烈波动，只是牛市行进中的正常休整。

回顾黄金市场化后的完整周期，过去两轮超级牛市都呈现出稳定的时间规律，1970至1980年，受布雷顿森林体系解体与全球滞胀推动，牛市走完完整10年；2001至2011年，依托全球利率下行与金融危机后的避险需求，行情持续近11年，两轮长牛均以十年为核心周期。本轮牛市启动于2018至2019年，截至2026年已运行近8年，按照历史周期长度推算，主升浪仍有3至5年的运行空间，这和主流金融机构的时间预判高度契合。

支撑长牛持续的核心逻辑，没有出现任何实质性松动，这也是行情能够长期延续的根本。全球央行连续多年保持大规模净购金状态，购金规模远超历史均值，多国将黄金纳入储备多元化的核心配置，这类国家级战略配置不受短期价格波动影响，构成了金价最稳固的需求底部，这一趋势至少会持续到2028年之后。全球货币体系正经历结构性调整，美元信用在高债务与频繁使用的背景下被持续重构，各国主动分散储备风险，黄金的超主权硬通货属性被不断强化，这一变革是长期渐进过程，不会在短期内结束。

从供需层面来看，黄金矿产供给具备极强刚性，新矿勘探与量产周期长达5至8年，年产量增速长期维持在低位，无法快速匹配持续提升的投资与储备需求，供需缺口会长期支撑价格中枢。全球利率中枢下行的大方向未改，无息黄金的持有成本持续降低，叠加地缘局势的常态化不确定性，黄金作为资产组合对冲工具的需求会长期存在，为行情提供持续动力。

很多投资者把短期暴跌当作牛市终结的信号，这是对周期规律的误读。本轮快速下挫，是货币政策预期重估、前期超买修正、杠杆资金踩踏三重因素共振的结果，属于资金与情绪面的集中释放，和基本面反转无关。历史上每一轮黄金长牛途中，都会出现幅度超20%的深度调整，调整过后，行情往往会走出更稳健的上行趋势。

未来行情的节奏会发生明显变化，单边快速上涨的阶段已经结束，市场将进入高位震荡、波段抬升的模式，波动幅度会显著加大，对仓位管理和节奏把握的要求更高。但价格中枢稳步上移的大方向，不会因为短期调整而改变。

真正能终结本轮长牛的条件，目前无一满足，包括美联储进入持续激进加息周期、实际利率长期大幅上行、全球央行从净买入转为大规模抛售、去美元化进程全面逆转、地缘与债务风险显著缓解。只有这些条件同时出现，长期趋势才会发生根本性扭转。

我的核心观点很明确，这轮黄金牛市不是短期资金炒作，而是货币体系重构、储备结构调整、供需格局改变共同支撑的结构性长牛，周期长度与韧性都会接近甚至超越历史水平。对于普通参与者，不必纠结精准的顶底点位，放弃高杠杆投机思维，以长期资产配置的思路持有，把黄金当作对冲风险的压舱石，才能顺应长周期趋势，守住核心收益。