军工ETF、黄金有色类ETF大涨点评

2026年2月3日，军工ETF收盘上涨4.44%。军工板块表现强势，主要催化来自于SpaceX和xAI合并，马斯克1TW算力能力的发射目标，再度给出卫星发射积极预期，叠加国内大飞机等细分领域催化共振。

数据来源：Wind

核心驱动因素

商业航天催化不断，大飞机加速推进释放积极信号

1. 商业航天主线：SpaceX合并xAI开启太空算力新纪元

2月3日，SpaceX确认已完成与马斯克旗下xAI的合并，新公司估值达1.25万亿美元。此举旨在打造"AI大模型—天基算力—可回收火箭"的垂直整合生态闭环，核心目标直指建设不依赖地面能源的太空数据中心。这一战略将太空算力从宏大构想落地为明确商业战略，为太空光伏、星间激光通信等核心供应链环节带来万亿级增量需求预期。叠加上周SpaceX提交的百万颗卫星轨道数据中心申请，进一步明确“太空光伏+激光星间通信+辐射冷却”的技术路径，为全球航天产业链打开万亿级成长空间。。

2. 大飞机产业链：C929加速推进释放积极信号

2月2日，据媒体报道，中国商飞正在加快宽体客机C929的设计和测试工作，初步风洞试验已启动，甚至可能提前推出这款国产喷气式客机。风洞试验是飞机设计流程中的关键环节，中国民航局与商飞的合作被视为研发加速的重要信号。C929作为对标波音787和空客A350的双通道宽体客机，其加速推进标志着中国民用航空工业向更高端市场迈进。同时，C919产能规划有望持续兑现，2029年产能目标或达200架/年，十五五期间大飞机产业链有望进入产能爬坡关键阶段，规模效应将牵引生产成本进一步降低，提升国产大飞机在全球市场的竞争力。

后市展望与布局思路

在"十五五"规划落地、建军百年目标、军贸快速发展等多重催化下，军工行业或有望呈现向上态势。"十四五"积压的订单叠加"十五五"新增加的军费，将形成双重驱动力。商业航天、航空、军贸、军转民等细分领域有望呈结构性机会。

商业航天领域，SpaceX的举措为全球商业航天产业描绘了更具想象力的蓝图。国内商业航天正处于政策明确支持、产业拐点明晰、国内外催化共振的关键阶段。除了海外SpaceX的进展以外，展望2026年上半年，国内火箭端和卫星端也有望迎来密集事件驱动：星云1号、智神星1号、双曲线3号、朱雀三号遥二、力箭二号、长征十二号乙等多款可回收火箭计划在上半年试飞；上海垣信、中国星网有望启动新一轮星座招标。在火箭与卫星制造成本“通缩”趋势下，星间激光通信、高效能源系统等价值提升环节具备“抗通缩”属性，成长弹性突出。

航空领域，大飞机产业链进入景气周期。C919产能规划稳步推进，2027年产能目标150架/年，2029年或达200架/年；C929宽体客机加速推进，国产化率有望突破90%。十五五期间，随着产能逐步释放，规模效应将牵引生产成本进一步降低，产业链企业有望受益于交付量增长和国产化率提升。投资者可以关注主机厂交付量增长、国产化率提升进展，以及材料、航电、发动机等核心环节的国产替代机会。

军贸领域，体系化出口加速，全球份额或持续提升。预计军贸新市场有望打开成长天花板，印巴冲突中国体系装备首战战果凸显，或有望牵引国际军贸变局，可以重点关注新战机、雷达方面出口。

军转民方面，技术外溢加速，民用市场空间广阔。军工技术的"外溢"效应与民用市场的"反哺"循环将进入加速期，可以关注以商业航天、低空经济、大飞机、新材料为代表的战略性新兴领域。

军工ETF跟踪的是中证军工指数，全面覆盖海陆空天信，同类规模第一。中证军工指数从沪深市场中选取涉及航空、航天、船舶等军工领域的上市公司证券作为指数样本，主要涵盖十大军工集团控股的上市公司，以反映中国军工行业相关上市公司证券的整体表现。行业配置以航空装备和军工电子为主，充分体现军工行业的成长性和景气度。根据wind，截至2026.2.3，军工ETF规模为100亿，在跟踪中证军工指数的ETF产品中排名第一。

有色金属ETF国泰、矿业ETF、有色金属LOF、黄金ETF国泰、黄金股票ETF、化工ETF国泰、建材ETF等今日大涨。

数据来源：Wind，截至2026/2/3

上涨原因分析

高波动率下进行技术性修正，金价已经修复昨日跌幅

现货黄金已经收复昨日跌幅，价格反弹后最高触达4949.99美元，现货白银重新站上87美元。商品板块普遍情绪回暖，一方面是杠杆盘和恐慌盘已经被杀干净，空头平仓和抄底资金买入成为强势的多头力量，助推技术面修复；另一方面，底层逻辑并无变化，长期趋势仍在持续。

富国银行的达雷尔·克朗克指出：“大宗商品的价格波动更多源于薄弱或杠杆头寸的仓位出清，而非基本面逻辑的改变。”

据金十数据2月3日讯，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上个交易日增加1023.23吨，为其历史第三大单日增幅纪录，当前持仓量为16546.59吨。

黄金与白银价格剧烈波动引发的资产涟漪效应有所缓和，亚洲股市在经历了剧烈下跌后企稳反弹，市场逐步构筑支撑。日经225指数收涨3.92%，韩国综合指数上涨6.84%。

消息面上，在2月3日中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。

继美国连续开启战略补库周期后，中国的战略补库周期或也要启动。作为最大的制造业国，中国的补库将有望对铜价起到支撑。

据外媒报道，特朗普计划启动120亿美元矿产储备以对抗中国，报道称此举类似于美国现有的紧急石油储备。但不同于原油，其重点是用于在供应受扰时给制造业兜底。大国博弈和逆全球化背景下，结构性矛盾预计将持续，市场从以往的效率优先转向安全优先，逆全球化或将长期推动资源品的价值重估。

后市展望

流动性预期回摆，资源品牛市或仍可期待

从历史规律来看，黄金波动率冲高至极端水平后，往往伴随价格的剧烈震荡，但这并不意味着长期趋势的终结。2020年3月，受新冠疫情全球蔓延引发的流动性危机影响，金价曾出现大幅回撤，隐含波动率同步飙升至高位，但随后波动率见顶回落，金价开启新一轮持续上涨行情，从1450美元附近一路攀升至2000美元以上。

结合当前市场环境，此次波动率飙升与2020年的逻辑有相似之处——均源于短期情绪冲击与流动性扰动，而非长期基本面的恶化，这也为后续的反弹修复提供了历史参照。

贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转，比如上世纪70年代石油禁运结束与沃尔克加息抗通胀导致滞胀的结束，2008年流动性危机后、通胀交易转向通缩交易，2011年经济复苏后QE预期的落空，2020年衰退转向复苏交易等。

从中长期视角出发，黄金的上行趋势仍未完待续。货币宽松、黄金的避险属性以及全球去美元化趋势，仍是支撑黄金的中长期利好因素。当前来看，我们认为短期剧烈回撤或不改变长期趋势，本轮牛市的美联储降息周期、逆全球化与海外不确定性、全球去美元化和央行购金等逻辑仍未逆转，长期维度上对金价构成支撑。预计美联储年内仍可能继续降息，而在当前通胀有所回落的环境下，黄金作为不生息的资产仍将具备吸引力。

面对黄金市场的短期巨震与长期向好的格局，不同类型的投资者应采取差异化策略，兼顾短期反弹机会与长期配置价值，理性应对市场波动，规避盲目跟风操作的风险。短期内，黄金仍处于高波动阶段，政策预期、地缘政治等因素仍可能引发价格反复，因此需控制仓位，避免过度加杠杆。同时，需密切关注沃什提名的后续进展、美联储政策表态以及美国经济数据，及时应对政策预期变动带来的市场波动。

建议投资者静待市场波动率降低，树立配置思维，不盲目追涨杀跌。中长期投资者可分批进场，逢金价回调逐步加仓，通过长期持有分享黄金长期上行的收益。

从宏观视野看，今年有望迎来大宗商品超级周期判断不改。国内端，今年作为中国“十五五”规划开局之年，或可以期待地产与基建投资同步出现脉冲式回升，为经济增长提供阶段性支撑。海外端，今年是美国中期选举年，历史规律显示中期选举年倾向于推行扩张性财政货币政策，且“大而美法案”落地将进一步强化这一趋势。2026年，中美周期的共振或带来大宗商品超级周期。

基本面才是决定大宗商品长期走势的根本。伴随流动性预期与市场信心转暖，资源品板块仍具备参与价值。黑色和化工等板块，本身处于相对低位，调整后或更具配置性价比，后续仍有望受益于高切低等交易逻辑的支撑；且部分品种有基本面改善的预期和空间（比如煤炭，有望受益于今年产能核增退出与内蒙古灾害治理项目政策，供给有减量空间，具备向上弹性）。

相关标的

黄金板块

可以关注直接投资实物黄金的黄金ETF国泰。

金价企稳后有望带来黄金股票估值修复机会的黄金股票ETF或更具弹性。

有色板块

聚焦上游、2025年有色类ETF涨幅排名第一的矿业ETF

工业金属、贵金属、能源金属等全覆盖的有色金属ETF国泰

大周期板块

全市场最大的石油ETF

全市场独家的煤炭ETF

反内卷与新需求带动，有望步入上行周期的化工ETF国泰

全市场最大的建材ETF

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建材ETF全市场最大是指截至2026年1月30日，建材ETF规模17.05亿，是标的指数为中证全指建筑材料指数的ETF中流通规模最大的ETF。石油ETF全市场最大是指截至2026年1月30日，石油ETF规模24.19亿，是标的指数为中证油气产业指数的ETF中流通规模最大的ETF。基金规模变化波动，不预示未来表现。