黄金暴涨下的投资抉择：直接买黄金还是黄金股？

金价持续狂飙，投资者站在十字路口：是选择看得见摸得着的实物黄金，还是波动更大但可能收益更高的黄金股？

国际金价近日突破每盎司5600美元关口，刷新历史新高。随着黄金价格持续走高，投资者面临一个现实问题：是直接投资黄金，还是选择黄金股票？

这场黄金牛市背后，是美联储货币政策预期、全球央行持续购金以及地缘政治风险共同作用的结果。数据显示，2025年以来国际金价累计涨幅已超过50%，从3000美元/盎司到4000美元/盎司仅用了半年多时间。

01 两种选择，两种逻辑

黄金投资本身是追求资产保值，而黄金股投资则着眼于金价上涨给上市公司带来的业绩提升。

实物黄金和黄金ETF直接与金价挂钩，博时基金首席市场策略分析师陈奥表示：“如果纯粹把黄金当成一种投资品，只是想赚取价格变化所带来的收益，黄金ETF可能比较合适，它完全跟随金价走势，变现很快”。

黄金股则代表了不同的投资逻辑。投资者购买的不是黄金本身，而是金矿公司的股票。这类投资受到双重因素影响：黄金价格走势和公司经营状况。

02 黄金股的杠杆效应与额外风险

黄金股的核心魅力在于其杠杆效应。当黄金价格上涨时，金矿公司的利润增幅往往远大于金价本身的涨幅。

这是因为公司的开采成本相对固定，金价上涨带来的额外收入大部分会直接转化为利润，从而显著提升公司价值，推动股价强劲上涨。2025年10月9日，A股黄金概念板块大涨4.38%，板块内已有22只个股涨幅实现翻番，其中3只股票涨幅超过200%。

然而，杠杆效应是双向的。数据显示，黄金股的年化波动率达到27.35%，远高于黄金的11.92%；最大回撤方面，黄金股为-43.86%，也远大于黄金的-20.24%。

黄金股与黄金价格并非完全同步。2020年初，受疫情影响市场恐慌情绪导致抛售股票，2月3日万得全A单日回撤8.16%，黄金股跌幅近19%，而同期金价却微涨1.22%。

03 实物黄金与黄金ETF的稳定性

对于稳健型投资者，实物黄金和黄金ETF提供了更直接参与黄金市场的方式。黄金ETF具有流动性好、交易成本低、无存储成本等优点。

2025年以来，主要投资于黄金现货合约的黄金ETF普遍上涨逾10%，这类产品由于佣金较低且支持场内“T+0”交易，备受投资者追捧。

实物黄金投资则适合那些风险偏好较低、注重资产保值的投资者。但需注意，实物黄金存在保管不便和变现折价的问题。金店在回购黄金首饰时还需扣除损耗，实际卖出价可能低于市场金价。

04 专业投资者的选择

面对两种截然不同的投资方式，专业机构如何选择？

悟空投资市场总监吴智勇指出：“当前贵金属板块分化明显，部分公司受生产成本上升拖累，业绩兑现情况不理想。投资者配置黄金股需要自下而上找到成本受控、利润兑现弹性较好的标的”。

上海亮威资产管理公司基金负责人王善飞提出了一个组合策略：可用70%资金配置黄金ETF建立安全垫，30%资金布局黄金股ETF分散个股风险，既捕捉金价上涨红利，又博取行业估值修复收益。

多位私募基金人士认为，对于普通投资者，黄金ETF通过多元化配置分散风险，具有交易便捷、成本较低、流动性强等优势，是较好的选择。

05 未来金价走势的决定因素

不论选择哪种投资方式，未来金价走势都是关键决定因素。博时基金陈奥指出，2026年影响黄金的主要因素包括美国实际利率、全球央行购金和地缘政治局势。

美联储目前进入新一轮的降息周期，2026年大概率可能延续降息趋势，对金价会形成比较坚实的支撑。

全球央行购金行为也为金价提供了有力支撑。2010年至2021年，全球央行每年增持黄金只有470多吨，但从2022年开始，全球央行每年增持黄金超过1000吨。

06 普通投资者的平衡之道

对于普通投资者，在黄金与黄金股之间寻求平衡可能是明智之举。投资者应根据自身的投资目标、风险承受能力、对市场的了解和投资经验等因素，选择适合自己的投资产品。

黄金在投资组合中的占比控制在10%左右比较合理。在加仓节奏上也不宜激进，可采取定投或逢低加仓的方式参与。

投资者应认识到，黄金价格并非一直上涨。历史数据显示，2017年、2018年和2021年，上海黄金价格均出现下跌，年内跌幅分别为2.98%、2.09%和4.14%。

随着金价持续攀升，市场也出现了一些谨慎声音。多家银行提醒，目前黄金和白银都出现了超买迹象，投资者应保持警惕。

黄金与黄金股，没有绝对的优劣之分，只有适合与否。