黄金“过山车”行情的背后：全球资本的多空大博弈

金价一周内从狂飙到暴跌，背后是美联储政策、全球央行购金与市场情绪的激烈交锋。这场博弈远未结束，只是进入了新阶段。

北京市丰台区一家黄金回收店内，一位女士盯着手机上的实时金价向店主询问回收价格，她身后还有数位市民排队等待。十几公里外，朝阳区某商场内的黄金柜台前，消费者为购买一款金葫芦项链已经排队3个小时。

这两种场景同时出现在2026年1月底的黄金市场。黄金市场呈现“回收热”与“抢购热”并存的独特景象。

在突破5598.75美元/盎司的历史峰值后，黄金遭遇了40年来最大单日跌幅。这场过山车行情背后，是华尔街资本、全球央行和普通投资者对黄金价值的不同判断与需求差异。

01 金价暴涨暴跌，市场惊魂一周

2026年1月，国际金价一度逼近5600美元/盎司，白银更是狂飙至120美元/盎司上方。截至1月29日，金银1月以来累计涨幅分别高达24%和62%。

这场狂欢在1月30日戛然而止。伦敦金现货价格单日暴跌逾9%，白银单日重挫超26%。更令人震惊的是，2月2日，现货黄金价格进一步跌至4402.06美元/盎司。

金价在短短数日内从历史峰值跌入深渊，让无数追高者措手不及。这场暴跌迅速传导至国内市场，多家品牌金店金饰价格从1月29日的1700元/克普遍回落至1625元/克左右。

市场的反应立竿见影。在回收端，黄金回收门店忙得“连吃饭的时间都没有”。在购买端，尽管金价剧烈震荡，消费者购买热情不减，老铺黄金等品牌柜台前依然排起长队。

02 三重因素共振，引发世纪暴跌

此次金银价格暴跌并非单一因素导致，而是多重力量叠加的结果。

美联储政策预期的突然反转是核心导火索。1月29日美联储议息会议暂停降息后，市场最初解读为“短暂休整”，推动金银价格冲高。但随后美联储官员的表态及人事变动彻底扭转了市场预期。

前理事沃什获特朗普提名美联储主席，这一变动打破了此前维系黄金价格上涨的多因素平衡格局。市场普遍认为沃什的政策立场更偏鹰派，这一倾向打破了此前市场对“美联储独立性削弱”的担忧。

前期涨幅过度透支基本面，则是此次大跌的内在隐患。经历近一个月脱离基本面的急速拉升，金银市场已积累巨大获利盘与杠杆，技术性回调需求强烈。

花旗全球大宗商品主管Maximilian Layton警告，黄金估值已达极端区域，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高。若黄金配置比例回归历史常态，金价将面临“腰斩”风险。

交易所风控措施加码成为第三重因素。芝加哥商品交易所连续上调保证金“釜底抽薪”，触发多头强制平仓，形成“下跌—平仓—再下跌”的恶性循环。

03 定价逻辑迁移，新范式正在形成

黄金的定价逻辑正在发生深刻变化。

过去十年期美债实际利率是黄金长期价格变化的定价之“锚”，但2022年以来，这个“锚”已经转变为全球央行储备购金行为。

据世界黄金协会数据，2025年，黄金在全球央行储备中的份额升至20%，超过欧元成为仅次于美元的第二大储备资产。2022年至2024年全球央行年均净购金量均超1000吨，占当年全球黄金总需求的23%。

这种结构性需求转变，使得金价与美元指数、美元实际利率的传统负相关关系明显减弱。黄金从单纯的金融投资品转向“信用对冲资产”和“战略配置资产”。

正信期货首席宏观分析师蒲祖林指出，需要厘清黄金定价的三层逻辑：货币属性决定长期估值中枢；金融属性主导短期波动节奏；避险属性带来事件驱动的溢价。

当前金价已显著高估，较2026年合理估值2990美元/盎司高出近80%。但这种高估可能成为常态，因为“在全球地缘冲突频发的背景下，市场给黄金注入了过高的避险溢价”。

04 市场分歧加剧，机构观点鲜明对立

金银价格的过山车行情，让市场陷入巨大分歧。此次大跌到底是前期涨幅过高后的正常回调，还是贵金属长期牛市已终结？

看空方认为，支撑当前高金价的风险因素将在2026年下半年消退。花旗维持0-3个月金价目标价5000美元/盎司不变，但6-12个月目标为4500美元/盎司，2027年基准情景预计回落至4000美元/盎司。

看多方则认为此次大跌只是短期调整，是“倒车接人”的优质布局机会。摩根大通基本金属与贵金属策略主管Gregory C.Shearer领导的分析团队表示，维持对黄金的中期看涨观点，并将2026年底金价预测从此前的5400美元上调至6300美元。

瑞银财富管理投资总监办公室也上调今年前三个季度黄金目标价至6200美元/盎司。该机构预期2026年末金价将回落至5900美元/盎司，这一调整基于投资需求强于此前预期。

金砖汇通资深策略师赵相宾和经济学家余丰慧皆认为，支撑黄金价格走势的基本面并没有发生变化。从金价表现来看，2月3日现货黄金从低位反弹约6%，收复4900美元/盎司关口，这一反弹也印证了长期基本面未变的判断。

05 波动成为新常态，投资者如何应对

市场观点普遍认为，短期内需要特别关注金银价格持续出现波动的可能性。这场历史级暴跌彻底重塑了贵金属市场的短期生态，标志着单边流畅行情或结束。

市场正式进入一个由更高不确定性主导、波动率常态化的新阶段。驱动逻辑已从简单的“宽松与避险”，复杂化为多空因素的激烈博弈。

财信金控首席经济学家伍超明指出，短期来看，金价在经历情绪驱动的飙升后，正回归基本面定价逻辑，波动加剧将成为高位震荡的新常态。

对于普通投资者，多位相关从业者及分析人士均表示，应保持理性，根据自身的经济实力和需求合理购买黄金。投资者应注重黄金在资产配置中的战略作用，而非单纯博取价格波动收益。

华夏基金高级策略分析师陈彦冰建议，投资黄金首先要明确自己的目的。如果认同其长期逻辑，可以采用定投或逢低分批布局的方式，淡化短期波动。作为家庭资产的“压舱石”，黄金建议占家庭资产的5%至10%，若风险偏好较高，最高可上调至15%。

回顾过去一周，黄金市场经历了罕见的大起大落。经历了暴涨暴跌后，贵金属市场再度企稳。2月3日，现货黄金价格从低位反弹约6%，收复4900美元/盎司关口；伦敦银现货价格反弹约10%。

未来黄金市场的走势，将取决于美联储政策动向、全球央行购金行为以及地缘政治形势的演变。金价或将在4400—4800美元/盎司的核心区间震荡整理。

无论市场如何波动，黄金作为避险资产的本质属性并未改变。在美元信用困局解决之前，贵金属中长期支撑价格上涨的核心逻辑依然坚实。

免责声明：本文仅为对市场动态的分析与解读，不构成任何投资建议或操作指导。黄金市场波动剧烈，受国际政治、经济、货币政策等多重复杂因素影响，投资者应结合自身风险承受能力独立判断并做出决策，盈亏自负。