黄金何时会进入熊市

黄金进入熊市需要核心驱动因素的根本性逆转，这可能发生在2027年之后，但当前支撑逻辑仍在，短期更可能是宽幅震荡而非趋势反转。近期金价从暴跌中反弹，更多是市场情绪修复和技术性修正，而非牛市终结的信号。

当前黄金的上涨并非昙花一现，背后有几块坚实的“压舱石”。最突出的是

全球央行持续的购金潮

。2025年，全球央行黄金净购买量达到1136吨，连续第四年突破1000吨大关。中国央行已经连续18个月增持，储备量增至2305吨，而印度、波兰等国也在积极加仓，目的是对冲美元风险。

更关键的是，

美元信用体系正在动摇

。美国联邦债务规模突破38万亿美元，在高利率环境下利息负担沉重，这让各国对美元资产的信心下降。印度就是一个缩影——它大幅抛售美债，转而增持黄金，美债占其外汇储备的比例从一年前的40%降至三分之一。

这种“去美元化”趋势为黄金提供了长期需求。

此外，地缘政治不确定性居高不下，黄金的避险属性依然有效。这些因素交织在一起，构成了黄金牛市的底层支撑。

黄金要想真正进入熊市，必须满足几个关键条件，而且缺一不可。

美联储政策转向鹰派

：如果美联储不仅不降息，反而持续维持紧缩立场，导致实际利率大幅上升，黄金作为无息资产的吸引力就会下降。亚特兰大联储主席博斯蒂克最近明确表示，他认为

2026年不应降息

，政策需要保持适度紧缩。

央行购金需求减弱

：央行是当前市场最重要的稳定买盘。如果金价过高或美元信用修复，央行停止增持甚至抛售，黄金就会失去“托底”力量。参考文章指出，央行购金在2026年的角色是“只托底，不拉升”，强支撑区间在

4300-4400美元

，跌破这个区间央行才会加大买入。

地缘风险显著缓和

：假如主要冲突如俄乌局势达成协议，全球风险偏好回升，资金可能从黄金流向股票等风险资产。

美元信用重新稳固

：美国若能有效控制债务问题，恢复市场对美元的信任，“去美元化”进程放缓，黄金的货币属性价值也会被削弱。

这些条件目前都没有完全满足，所以熊市的大门尚未打开。

基于机构分析和当前形势，黄金市场的转向可能遵循这样一个时间表。

短期（未来1-3个月）

：进入熊市的可能性极低。央行购金提供了强支撑，金价很难有效跌破关键区间。同时，市场对美联储降息的预期并未根本扭转，尽管有官员释放鹰派信号，但货币宽松的大方向未变。近期暴跌更多是杠杆出清和获利了结，属于技术性调整。

中期（3-12个月）

：市场更可能进入

宽幅震荡

，比如在4000-5500美元之间波动。如果美联储鹰派立场持续，央行购金放缓，金价可能承压，但下方支撑牢固。花旗银行预测，6-12个月金价目标为4500美元/盎司。

长期（2027年及以后）

：这才是熊市风险开始浮现的窗口。花旗在基准情景中预计，

2027年金价将回落至4000美元/盎司

，而在熊市情境下，甚至可能跌至3000美元。触发点可能是地缘政治降温、美国经济进入“金发姑娘”状态（高增长、低通胀），以及美联储独立性强化。

所以，投资者现在更需要关注的是市场波动本身——就像国内多家大行近期上调黄金交易保证金比例至**70%**一样，这是在提示风险，而非宣告牛市结束。真正的熊市信号，需要等待那些核心“开关”被同时按下。