【财说明白】几乎抹去全年涨幅！本轮白银为啥跌得比黄金猛？

中新经纬2月6日电 (薛宇飞)1月29日以来，黄金、白银等贵金属价格出现明显回调，白银价格回调幅度明显高于黄金。经过近几日调整，白银价格的年内涨幅已基本抹去。

回顾2025年行情，白银价格涨幅后来居上，明显高于黄金。白银价格为何会大涨大跌？本轮跌幅又为何这么大？

6个交易日几乎抹去全年涨幅

现货白银价格近一年走势 来源：Wind

2026年以来，白银价格坐上过山车。1月2日，现货白银价格的开盘价为72.49美元/盎司，此后不断上涨，至1月29日，一度触及121.65美元/盎司的高点，累计涨幅约为61.88%。

1月30日，现货白银价格巨幅回撤，全天累计下跌26.42%，收至85.26美元/盎司。此后，现货白银价格波动下调。2月6日，现货白银全天处于震荡状态，开盘时大幅走低，一度下跌9.69%，此后迅速收复跌势，由跌转涨，截至发稿时，上涨约2%，报约72.35美元/盎司。

截至发稿时，1月30日至2月6日的短短6个交易日，现货白银价格几乎抹去2026年以来涨幅，年内累计涨幅为1.15%。

白银期货价格也存在类似表现。COMEX白银期货价格从年初的71.74美元/盎司，涨至1月29日的121.79美元/盎司，累计涨幅约63.99%。此后，COMEX白银期货价格快速下降。2月6日，期货价格开盘后不久就下跌16.70%，截至发稿时，跌幅约为5.85%。截至发稿，2026年以来，COMEX白银期货价格累计上涨约2.23%。

现货黄金价格近一年走势 来源：Wind

尽管黄金价格在年内也是震荡行情，但幅度明显低于白银价格。从2026年的行情看，现货黄金价格也是在1月29日触及5598.75美元/盎司的高点。年初至1月29日，现货黄金、COMEX黄金期货价格分别累计上涨约24.52%、23.80%。截至发稿，1月29日至2月6日，现货黄金、COMEX黄金期货价格分别累计下跌约10.36%、8.62%。

截至发稿，现货黄金、COMEX黄金期货价格2026年以来分别累计上涨约12.34%、11.58%。

银价为何涨跌幅更大？

回顾2025年，黄金、白银价格均是单边上涨行情，从具体表现看，尽管白银价格出现上涨趋势的时间明显晚于黄金，但涨幅高于后者。以现货价格为例，2025年，现货白银、现货黄金价格的累计涨幅分别约为147.79%、64.56%。

白银价格涨势为何高于黄金？在近几日的调整中，跌幅为何又如此之大？

中金财富微信公众号5日发布的文章中称，简单来说，黄金的本质是“货币”和“财富”，而白银则更像“工业原料”加上“小号黄金”。黄金的需求结构中，超过九成是投资与储备需求(如央行购金、首饰、ETF等)。而黄金的生产主要依靠独立金矿，产量比较有限，增长缓慢。从历史表现看，白银价格一方面会跟着黄金的金融情绪走，另一方面也跟着全球工业景气周期走。

“更关键的是，白银的供给多来自铜、铅、锌等基础金属的伴生矿，产能弹性小，历史积淀的可流通存量远小于黄金。这导致白银市场容量小、易被资金驱动，其历史波动率高达33%，是黄金的1.7倍。”中金财富上述文章称，白银并不是更便宜的黄金，而是一个高波动的进攻性品种。历史上看，黄金先行，白银以暴涨的形式跟上，是常见的形态。例如1979年至1980年间，白银一年暴涨8倍，随后又在监管干预下腰斩。

中国外汇投资研究院研究总监李钢对中新经纬表示，首先，白银的市场规模远小于黄金，导致其流动性较差，更容易受到投机资金和市场情绪的影响而放大波动。其次，白银具有双重属性，既是贵金属避险资产，又是工业金属，受经济周期和工业需求影响更深。在当前全球经济不确定性加剧的背景下(如地缘政治紧张、美联储政策预期变化)，白银的工业需求面临压力，导致其价格更易下挫。而黄金更多被视为纯避险资产，投资者在市场动荡时更倾向于持有黄金作为缓冲。

李钢称，近期银价的剧烈波动还与投机定位有关，包括中国市场的投机热潮和CTA(商品交易顾问)基金的仓位调整，当价格在亚洲交易时段开始下跌时，引发了连锁卖盘效应。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞对中新经纬分析，白银价格波动与跌幅明显高于黄金价格，主要原因是相比于黄金，白银的工业和金融属性更突出，其市场规模仅为黄金的十分之一，流动性较弱，且期货市场杠杆率超20倍，投机资金参与度极高，前期价格暴涨积累的盈利在市场预期转向后，触发高杠杆多头平仓，形成“下跌—平仓—再下跌”的连锁反应，叠加其易被资金冲击的特点，进一步放大了波动与跌幅。此外，白银定价通常跟随黄金，但弹性显著更高，在贵金属回调周期中，跌幅往往成倍于黄金，形成“跌多涨也多”的波动特征。

既然白银广泛应用于工业领域，在多个国家及地区都强调制造业回流的背景下，为何没能为银价形成支撑？

瞿瑞称，尽管白银工业需求占比高，覆盖光伏、AI、新能源汽车等多个领域，且全球再工业化进程持续推进，但此次并未对白银价格调整形成有效支撑，核心在于需求释放节奏滞后。一方面，全球再工业化仍处于推进阶段，白银工业需求的增量释放具有滞后性，光伏、电子等领域的需求增长虽具刚性，但短期内尚未形成阶段性供需缺口，难以对冲价格回调压力。

瞿瑞表示，另一方面，美国总统特朗普提名传统鹰派沃什为新美联储主席人选，其“缩表+降息”的政策思路强化了美元走强与全球流动性收紧预期，市场抛售情绪升温，促使资金从贵金属市场撤离，而工业需求的边际改善难以抵消这一因素压制。此外，前期白银价格暴涨推高工业企业生产成本，部分光伏、电子企业缩减用银量，叠加光伏行业面临产能过剩、政策调整等困境，进一步削弱了工业需求对银价的支撑作用，导致此次工业需求逻辑并未形成支撑。

短线白银波动风险或大于黄金

“对于未来白银价格走势，我持谨慎乐观态度。”李钢称，短期内，白银可能继续波动较大，处于低位震荡反复寻底的过程，主要受投机资金和工业需求恢复速度影响，但中期来看，随着全球再工业化和供应链稳定，银价有望重启涨势。不过白银的风险高于黄金，可能在经济复苏不稳时更易回调。

李钢称，整体贵金属走势依旧看好，黄金价格预计仍有突破1月29日5500美元/盎司关口的可能，白银则有突破100美元/盎司的可能。投资者应关注美联储政策和全球经济数据，建议分散配置以对冲波动。

瞿瑞认为，短期看，白银前期投机带来的盈利尚未完全消化，高杠杆平仓带来的抛压仍可能持续，其价格大概率维持震荡调整态势，且波动幅度仍将高于黄金。同时，需警惕保证金上调等政策带来的进一步波动风险。

瞿瑞还表示，长期来看，光伏、AI、新能源汽车等领域的刚性需求将逐步释放，叠加白银供应端受伴生矿属性约束、产能周期长且库存不足的影响，供需缺口将进一步扩大，同时长期货币宽松预期、去美元化趋势仍将支撑贵金属估值，银价有望迎来阶段性修复，且弹性大概率高于黄金。此外，黄金作为核心避险与战略储备资产，短期受市场宏观预期扰动面临回调压力，但各国央行购金、去美元化等长期逻辑未变，后续将逐步回归震荡上行格局，银价也将跟随同步上涨。