中财期货做空白银，黄金多头头寸是怎么对冲的？

中财期货通过跨品种宏观对冲和灵活运用期权工具，来管理其黄金多头与白银空头头寸的风险。更具体地说，其策略并非简单的在同一品种上做多又做空，而是基于独立的宏观判断构建多空组合，并通过严格的交易纪律锁定收益。

中财期货对黄金的风险管理，核心在于

趋势确认后的仓位管理和高位止盈

。2022年，当黄金价格跌至1800美元/盎司、市场一片看空时，其创始人边锡明却基于全球去美元化和央行持续购金的长期判断，开始分批建仓。

他的操作非常稳健：每一次价格下跌到预设区间，就小幅度加仓，最终将平均成本控制在1780美元/盎司左右。

当2024年金价一路走高至

2200美元/盎司

、市场陷入狂热时，风控的关键动作出现了：

先平掉大部分黄金期货多头头寸，直接锁定核心收益。对剩余的头寸，则通过

卖出看涨期权

的方式来对冲潜在的下跌风险，同时还能收取一笔权利金。

这意味着，其对黄金头寸的对冲，主要发生在趋势末端通过止盈和期权工具来实现，而非在上涨过程中用白银去对冲。

与黄金不同，中财期货在2026年初对白银的操作是一次独立的、逆势的投机性交易。根据上海期货交易所的数据，该公司在

1月下旬

开始建立大规模空头头寸，截至2月2日，其空头头寸相当于约

484吨

白银期货，按当时价格计算价值超过15亿美元。

这需要极大的勇气和纪律，因为当时白银价格正加速上涨并在1月26日突破了每盎司100美元大关。更关键的是，该公司并非第一次尝试做空——交易所历史数据显示，它在去年11月的做空交易中曾遭受亏损，但果断止损后，于今年1月价格高位附近重建了看跌仓位。

有市场分析复盘指出，其操作注重时机和风险控制，例如将空单分散在多个远月合约，并且对于错误的头寸会严格执行隔天止损。正是这种纪律，使得其在随后白银价格暴跌时，实现了超过

36亿元人民币

（约5.19亿美元）的利润。

如果跳出单一品种，会发现中财期货的整体策略有一个更大的宏观对冲框架。根据交易所披露信息，除了黄金和白银，该公司在

2025年中期已建立了大规模的铜期货多头头寸

。

这并非偶然。边锡明的宏观判断是，全球清洁能源转型与中国对高科技制造业的推动，将结构性提振铜的需求。因此，其整体金属期货持仓构成了一个多空组合：看空白银（针对贵金属领域的投机泡沫），同时看多铜（基于长期的工业需求叙事）。

这种布局在一定程度上对冲了宏观方向性风险，使得投资组合不完全依赖于贵金属的单一走势。用边锡明自己的话说：“投资关乎预期，而非预测”。

所以，中财期货的对冲，是一套结合了独立品种判断、工具运用和宏观视野的组合策略。