避险资产“分家”了？黄金暴跌、原油走强背后的市场逻辑

最近全球市场出现了一个反常的现象：一方面是被视为资金避风港的黄金价格大幅下跌，另一方面是受地缘风险影响原油价格明显上涨。

1月30日COMEX黄金期货价格单日下跌了约11%；与此同时，油价并没有跟随黄金的走势而下跌，在地缘紧张情绪的支撑下，布伦特原油价格维持在多月高位附近波动，并且在此前一周内累计上涨了约7%。

金跌油强走势明显不同于地缘紧张时期市场同步走强的格局，这表明市场正在同时交易两套不完全相同的叙事逻辑。

一、黄金的“货币叙事”出现松动

理解黄金这轮急跌，必须回到它此前上涨的核心逻辑。

过去一段时间，支撑金价持续走高的主要预期就是美联储会开启降息周期，全球流动性环境有望保持相对宽松。黄金被当作对冲货币信用、利率风险的重要手段。

但这一预期在1月底明显遭遇挑战。

市场情绪发生逆转的重要背景之一就是特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席。由于沃什以前在公开场合所表现出的立场偏向“鹰派”，所以该人事信号被市场解读为：未来美国货币政策的不确定性增大，甚至存在重新转向紧缩的可能性。

高度依赖宽松预期的黄金，无疑碰到了最敏感的神经。更重要的是，贵金属市场在暴跌发生之前就已经积聚了相当规模的投机性多头仓位，市场处于偏热的状态。一旦货币政策预期发生突变，高杠杆资金就会集中平仓，价格波动就会被迅速放大，最终演变成剧烈的下跌。

从这层意义上讲，黄金暴跌不是偶然的事件，而是“货币政策预期变化”和“仓位过度集中”共同作用的结果这也提醒投资者，即使是被长期看好的资产也不能摆脱情绪周期以及政策预期的影响。

二、原油的上涨更多是“地缘叙事”的产物

与黄金的“货币故事”不同，原油这段时间的走强，更多来自地缘政治因素的驱动。

中东局势持续紧张，使得市场对于全球原油供给会受扰动的担忧大增，此种担忧在油价里表现为风险溢价。与此同时，主要产油国联盟也没有发出明确的增产信号，在情绪上加强了供应偏紧的预期。

但是目前油价上涨的核心支撑，仍然是风险预期，而不是供需基本面的根本性反转。

从国际能源署最新的月度报告中可以看到，在没有发生严重、持久的供应中断的情况下，2026年全球原油供应有增长的可能性，部分时段还会出现阶段性过剩风险。

也就是说，目前油价中所包含的这部分地缘风险溢价本身就是脆弱的。只要相关地区局势出现缓和的迹象，或者市场对于供应中断的担忧得到缓解，那么油价就会很快回吐掉这部分溢价。

三、资产分化给投资者带来的启示

黄金与原油的此次明显分化，实际上体现出全球市场正在从“单一流动性逻辑主导”向“多重叙事并存、资产走势分化”的新阶段过渡。

这对投资者提出了更高要求。

首先要重新审视对不同资产的固有认知。即使同是大宗商品，黄金和原油的核心驱动力已经分化。黄金交易重心在货币信用、利率、政策预期，而原油更多体现地缘政治、实物供需的扰动。在做出投资决定之前，必须先弄清楚自己押注的是哪套宏观叙事。

对黄金而言，投资者应该有更加辩证的视角。短期内由于主导其走势的货币政策预期尚未重新稳定，市场仍然会处于反复震荡中，贸然“抄底”并不安全。但从长期看，全球央行购金需求、地缘政治不确定性等底层逻辑并未消失，黄金的战略配置价值依然存在。普通投资者需要更多的耐心，等待政策信号越来越明朗。

原油方面要保持更高的谨慎。当前油价波动有明显的“事件驱动”特征，价格对地缘政治新闻十分敏感，波动大，方向难以把握。这不适合大部分普通投资者做短线博弈。与其追求油价短期波动，不如把目光放到能源转型的大背景之下，去关注那些技术上、成本上有优势、能穿越周期的优质企业。

四、在复杂市场中抓住真正的主线

这次“金跌油强”异动本质上就是全球宏观经济环境不平静的一个反映。货币政策和地缘政治风险互相交织在一起，使各种资产定价逻辑被不断地拆分和重组。

在这种市场环境下，对每一次波动进行准确的预测几乎是不可能的。不过，对各种资产背后的真正驱动力有了理解之后，投资者就能构建更为稳健的投资组合。相较于追逐短期涨跌，冷静、看清楚主线、并选择符合自身风险承受能力的策略才更为重要。

未来的市场，或许不再属于反应最快的人，而更属于那些能够分清不同的叙事，顺应市场变化而改变自己的方向的投资者。

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