黄金成央行储备压舱石，能长期走牛吗？

黄金长期走牛是大概率事件，但过程会是高位震荡而非直线暴涨。这一判断的核心在于，全球央行已将黄金视为储备体系的“压舱石”，这为金价奠定了坚实的结构性支撑，但短期波动与市场分歧同样不容忽视。

全球央行正在用真金白银重新定义储备资产。截至2025年10月，美国以外的全球央行所持黄金总值达到

3.92万亿美元

，30年来首次超过同期持有的

3.88万亿美元

美债规模。这标志着一个历史性转变：黄金正取代美债，成为非美元储备的核心。

这股购金潮并非昙花一现：

规模巨大

：2025年全球央行净购金量达

863吨

，且2026年1月净购金量同比暴涨

80%

，达到

500吨

的历史同期新高。

动机深刻

：直接导火索是2022年俄乌冲突中西方冻结俄罗斯外汇储备的事件，这彻底打破了“美元资产绝对安全”的神话。购金的核心逻辑是

对冲美元信用风险

与优化外汇储备结构。

持续性强

：世界黄金协会调研显示，

95%的受访央行

计划未来12个月继续增持黄金。这种出于长期战略的配置，对价格不敏感，永久性减少了市场中的可交易黄金存量，构成了金价的“底部托举力”。

更关键的是，新兴经济体增持空间巨大。例如，中国黄金占外汇储备比例仅约

9.28%

，远低于全球央行约**15%**的平均水平，未来“补库”需求将持续。

央行购金潮的背后，是全球货币体系深层次的重构。美元信用正在弱化，美元在全球外汇储备中的占比已连续10个季度低于

60%

，2025年第三季度降至

56.92%

，创1995年以来新低。这种“去美元化”趋势，使得黄金作为“无主权信用风险”的终极硬通货，价值被持续重估。

与此同时，黄金的供需基本面也提供了长期支撑：

供给刚性

：全球矿产金进入“高成本、低增量”阶段。2025年前三季度全球矿产金产量同比仅增长

1.1%

，新矿勘探成功率下降，现有矿山品位下滑。

需求多元且强劲

：除了央行购金，私人投资需求（如黄金ETF）和科技用金（如AI芯片、光伏）共同拉动需求。2026年全球黄金预计存在约

320吨

的供需缺口。

货币属性重估

：黄金的定价逻辑正从传统的“实际利率驱动”更多转向“法币信用对冲”。地缘政治碎片化与货币体系重构（如中俄能源贸易尝试采用“黄金+本币”结算）都在强化这一逻辑。

尽管长期支撑强劲，但市场对短期走势存在明显分歧，这预示着过程不会一帆风顺。

主要投行的观点对比鲜明：

乐观派

：如

摩根大通

将2026年底金价目标上调至

6300美元/盎司

，

高盛

给出年底

5400美元/盎司

的目标价。其核心依据是央行与投资需求持续超预期。

谨慎派

：如

花旗

警告“黄金估值已达极端水平”，预计金价可能在2026年下半年开始回落，基准情景下2027年或跌至

4000美元/盎司

。其认为风险在于地缘局势可能缓和、美国经济走强导致避险情绪降温。

短期风险主要来自两方面：

技术性回调压力

：金价在快速上涨后累积了大量获利盘。一旦市场情绪转变或出现流动性收紧（如交易所上调保证金），可能引发高杠杆资金踩踏。

散户与机构行为脱节

：有数据显示，2026年初央行购金节奏有所放缓，而民间黄金ETF和实物金投资需求却暴增，呈现“散户高位接盘”迹象，增加了市场短期波动性。

黄金的长期价值在于其作为货币信用对冲的核心属性，而非短期博取收益的工具。投资者需要区分战略配置与投机交易，理性看待过程中的每一次震荡。