黄金暴涨暴跌，投资如何把握？

2026年1月金价连续走高，29日盘中创下5626美元后，金价连续大幅回撤，短短4日，金价惊现过山车行情，最大回撤超21%，近日陷入高位震荡，金价暴涨暴跌，当前投资如何把握？

数据来源：iFinD，截至2026.2.5

一、关于暴跌：多重利空共振下的市场修正

凯文·沃什被提名为美联储主席，这一事件成为市场波动的直接导火索。市场普遍担忧，未来美联储可能会减少对金融市场的支持力度，转而将重点放在抑制通胀和维护自身信誉上。这种预期导致支撑金价长期上涨的“美元信用替代”叙事出现裂痕，美元指数与美债收益率随之大幅攀升，从根基上削弱了黄金的定价支撑。

与此同时，芝加哥商品交易所在金价下跌后迅速提高了黄金期货的保证金比例（例如，高风险账户的保证金从6.6%上调至8.8%）。这一举措相当于大幅增加了交易者的持仓成本，对于依赖高杠杆的多头而言，要么需要追加大量保证金，要么只能被迫平仓。在恐慌情绪的笼罩下，后者成为多数人的选择，从而引发了强制性的去杠杆连锁反应，进一步放大了价格的下跌幅度。

在下跌前，金价在不到一个月的时间内上涨超过1000美元，月涨幅超过20%，这是自1983年以来从未见过的极端行情。市场当时处于严重的“超买”状态，多头头寸高度集中，任何利空消息都足以引发大规模的获利了结，技术性回调的需求已经迫在眉睫。因此，此次金价下跌并非由单一因素引发，而是宏观、微观和技术层面多重因素共振的结果。

二、行情见顶了吗？

1971年布雷顿森林体系解体，黄金开始自由浮动行情，经历了三次大涨行情，历次大涨呈现出横跨十年左右、脉冲式上涨的特点，1971-1980年、1999-2011年两轮行情，最大涨幅分别为23.3被、6.6被。截至2026年2月5日，2015年至今最大涨幅为4.3倍，较前两次仍有较大上涨空间。

数据来源：iFinD，2026.2.5

回顾历史，黄金的长期上涨并非线性。过去百年间，金价每隔十年或十几年就会出现一轮长达5年甚至更久的下滑周期，但在回调15%-20%后往往能够走出新周期。

三、黄金长期上涨逻辑依然稳固

（1）地缘风险溢价长期化，关注政治风险事件发酵的持续性及其对通胀、利率和美元等其他关键宏观变量的连锁效应；

（2）日债危机引发全球对经济体财政可持续性的普遍担忧，近期海外长债利率将明显攀升，相应资金逃离，并涌入核心股权资产或供给受限的核心资产；

（3）全球机构资产配置调整，如减配美债、增配黄金、对冲主权货币信用风险及其他资产波动风险等。截至2025年12月末，中国黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重环比上升0.23个百分点至9.51%，刷新历史新高，而全球平均水平约20%。随着未来地缘政治紧张局势升级，新兴市场购金步伐有望加速，从而进一步强化黄金的结构性支撑逻辑。

除了黄金外，如银、铜等有色金属在宏观避险需求抬升、全球战略资产储备需求升温及结构性供需缺口长期存在的背景下，中长期上涨潜力依旧。

四、机构怎么看

对于此次回调，主流机构普遍认为是短期情绪宣泄，而非牛市终结，而部分机构则强调，2026年金价波动大，但仍有上涨空间。

看多派占据主导。

摩根大通将2026年底黄金价格预测上调至每盎司6300美元，指出各国央行和投资者需求持续增强是核心支撑。2025年全球央行购金量达863吨，2026年预计购金需求约800吨，储备多元化趋势仍在延续。同时，黄金ETF持仓量上升，金条和金币需求保持强劲，投资者将黄金纳入组合对冲宏观与地缘政治风险的需求持续超出预期。

瑞银财富管理投资总监办公室将2026年前三季度黄金目标价上调至6200美元/盎司，认为需求主要由投资驱动，美联储独立性担忧、地缘政治紧张局势以及政策环境不确定性将继续支撑黄金需求，预计美国中期选举后金价回落至5900美元/盎司。

波动风险成共识。

瑞银 CIO 办公室指出，金价突破 5000 美元后，后续波动率将显著抬升；国投期货提醒，技术指标持续超买后存在修复诉求，历史上金价突破 3000 美元、4000 美元后均出现 1-3 个月的盘整期。结合当前市场环境，2026 年金价波动预计将比 2025 年更大，但上升空间仍存。

世界黄金协会强调，黄金 2025 年的表现是 “验证而非终点”，当前定价已超越传统避险范畴，地缘政治、美元信用等长期结构性变量未因回调改变。传统依赖实际收益率或短期相关性的估值模型开始失效，黄金的 “非主权信用资产” 属性被重新定价。

相关分析指出，短期，市场将进入“挤泡沫”和“找平衡”的阶段。恐慌性抛售的第一阶段可能已过，但由保证金上调导致的“阴跌式”或“温和式”减仓压力仍在。预计金价将呈宽幅震荡，波动率维持高位。投资者应警惕反弹后的二次下探风险。

华夏黄金ETF基金经理荣膺

表示，近期黄金与纳斯达克指数同涨同跌，且在风险偏好收缩时，黄金与其它大宗商品呈现同步回调，这反映出背后资金驱动的同质化倾向。在高波动环境中，黄金的资产配置功能出现边际弱化，其避险属性一定程度上被交易属性所覆盖，已逐渐演化为趋势性交易品种，当前阶段对其进行分析的边际效用较低，可待资产波动率收敛、市场驱动逻辑重新分化后，再进行配置，当前宜多看少动。建议投资人根据实际的风险承受能力，并做好仓位管控，关注回调后的长期投资机会。

五、相关产品

1、黄金ETF华夏直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。

2、有色金属ETF基金跟踪中证细分有色金属产业主题指数，聚焦黄金及铜铝等工业金属、稀土与钨钼等小金属，其金铜铝含量合计61.29%全市场最高的ETF！（数据来源:iFinD，截至2025.12.31，行业占比按申万三级行业划分，含量对比指数分别为有色金属、工业有色(H11059)、国证有色、有色矿业、中证有色）

3、黄金股ETF跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，因金矿开采成本刚性，金价上涨带动利润增长，叠加金矿公司产量扩张，业绩增速远超金价涨幅，因此黄金股弹性显著高于金价。经过金价调整及企业业绩兑现，黄金股有望迎配置窗口。

值得注意的是，黄金ETF华夏和黄金股ETF管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平，助力投资人以更低成本参与黄金行情。

数据来源:iFinD，券商研报、华夏基金等，投资者在证券交易所像买卖股票一样交易该ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（包括有色金属ETF管理费0.5%/年、托管费0.1%/年；黄金ETF及黄金股ETF管理费0.15%/年，托管费0.05%/年，均从基金资产中扣除），本产品一级市场申购/赎回费率