扩内需政策频发！港股消费的 “黄金坑” 还有多久？

最近港股消费板块突然火了起来，不论是围绕大消费赛道的持续性政策刺激，还是港股消费板块逐渐让人惊叹的 “吸金” 能力，在科技股的强势带动下，大家对于港股消费板块的关注度的确是“水涨船高”。

一方面，港股消费板块今年以来的表现的确十分强劲，以中证港股通消费主题指数为例，从年初至今（2025.3.19）涨幅达35.19%，同期的恒生消费指数涨幅为10.06%，中证主要消费指数的涨幅为1.78%；

（数据来源：wind，截至2025.3.19）

另一方面，南向资金也是持续看好港股消费板块，不停“买买买”。根据Wind数据，2025年以来南向资金对港股的配置热情持续高涨，截至3月中旬，年内累计净买入金额已超3600 亿港元，较2024年同期增长近4倍，刷新历史纪录。从资金流向看，消费板块（涵盖电商、餐饮、汽车、零售等）占南下资金净买入总额的约25%，与科技板块形成 “双轮驱动”；

此外，从2024年以来，政策对扩内需的重视度逐渐提升，尤其是2025年《政府工作报告》把“扩内需、提振消费”放在了经济工作的首位。而且近期《提振消费专项行动方案》出台，明确提出消费品质提升行动，包括支持开发原创知识产权（IP）品牌，促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费，促进“人工智能+消费”，政策端的持续加码，也让港股消费板块的景气度进一步提升。

在全球经济转型与中国消费市场结构性变革的大背景下，港股通消费指数正展现出独特的投资价值。作为连接内地与香港资本市场的重要纽带，港股通消费指数不仅承载着中国消费升级的核心动能，更在政策暖风与市场情绪共振中，成为投资者布局消费赛道的战略选择。我们就从指数特性、市场适配性、政策驱动等多个维度，来解析下当前时点港股消费板块的资逻辑。

若是对比港股和A股的消费板块构成，可以发现，A股以传统消费为主，白酒占到几乎“半边天”，其次是白电和养殖；而反观港股，消费细分方向覆盖更均衡，且相对A股明显超配的行业有饮料乳品、服装家纺、旅游景区、酒店餐饮和文娱用品，整体而言，港股的“新消费”属性更为显著。另外，若是从市值的角度进行对比，港股消费更加“轻盈”。根据wind统计，A股消费股集中在2000亿以上，占比58%；而港股消费股集中在500~2000亿，占比60%。

（数据来源：wind，港股通消费指数申万二级行业分类，截至2025.3.20）

这也是为什么与传统的消费主题指数相比，港股通消费指数（931454.CSI）会呈现更为鲜明的结构性特征。截至2025年3月20日，按申万二级行业分类，该指数前五大权重行业分别为互联网电商（18.6%）、社交（14.5%）、消费电子（14.2%）、乘用车（13.9%）和本地生活服务（12%）。行业分布极为广泛，涵盖了社会服务、传媒、汽车、食品饮料等多个领域。

这样的行业分布使得港股通消费既具备龙头稳定性，又保留了成长弹性。其中，互联网科技行业的比重相对较大，这也是其区别于其他消费指数的显著特点。这种差异直接导致港股通消费指数具备更强的 “新消费” 属性，此外涵盖潮玩零售、现制茶饮、跨境电商等新兴业态，也与Z世代消费偏好高度契合。

①稀缺性与成长性：港股通消费指数本身就涵盖A股稀缺的新消费业态，比如如跨境电商、现制茶饮、潮玩IP，其成分股中潮玩零售、餐饮板块2025年一季度涨幅分别达60%、25%；

②估值性价比：中证港股通消费主题指数PE-TTM仅为23倍，相较于A股，港股展现出明显优势；

③政策与需求共振：2025年政府工作报告强调 “扩大内需”“培育新型消费”，叠加居民可支配收入增速回升，港股消费标的直接受益于内需回暖与国货出海红利。

Wind数据显示，按恒生指数公司行业分类来看，截至3月17日，非必需性消费板块近一个月获南向资金最多增持，净流入金额达942.13亿元，远超资讯科技业板块423.62亿元的净流入。拉长时间看，今年以来南向资金整体净买入金额达3621.28亿元，为去年同期的三倍有余。其中，阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际、中国移动、小米集团-W近3个月来获最多净流入。南向资金流向呈现结构性变化，流入消费板块的资金明显增多。

当前，港股通消费指数的PE为23.39倍，处于近5年的24.9%分位水平，仍处在相对低的位置（数据来源：wind，截至2025.3.20）。由此可见，目前港股消费板块仍有较高性价比。向后看，随着促消费政策发力，消费板块有望沿着“经济、收入预期改善→信心修复→消费需求提振→基本面复苏”的路径渐进演绎。

港股消费ETF科技、消费属性兼备，前五大权重股分别为腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团、比亚迪股份等热门科技股，其中阿里+腾讯+小米权重超40%，相较A股消费以白酒高端消费为主，港股消费板块中电商、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费比例更高，或更能充分反映本轮大力提振消费政策驱动下的消费景气复苏。

数据来源：Wind、华泰证券、银河证券、国泰君安、中信建投、交银国际等，截至2025.3.20。

中证港股通消费指数2020-2024年完整会计年度业绩为：70.89%，-17.21%，-26.72%，-19.89%，25.22%。
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