黄金“搬运工”，第5次冲击上岸

搬运黄金，有多赚钱？

不姓周的周氏金店最有发言权。

开店速度最快的金店，要冲击上市了。

近日，周六福珠宝股份有限公司（以下简称“周六福”）更新了港交所招股书。

招股书显示，周六福从成立到开4000家店，仅用时18年，是黄金珠宝行业发展最快的。

开店虽快，但周六福的IPO旅程并不顺利。

从2019年4月首冲IPO算起，四年被A股“拒绝”三次。

算上前次港股招股书失效，这次是公司的第五次上市。

作为五大中国珠宝品牌之一，周六福在国内的门店数量相当可观，从2017年到2023年，连续七年稳居中国珠宝市场前五的宝座。

然而，在这璀璨的成绩背后，有一个略显尴尬的事实：周六福是前五强中唯一尚未上市的企业。

在周大福、周生生、周大生等一众“周姓”珠宝之中，周六福与众不同——其他周姓品牌创始人确实姓周，但周六福的实控人是潮汕兄弟李伟蓬、李伟柱。

同时，与其他珠宝商不同，周六福在发展初期就展现出了独特的战略眼光，它并没有将目光局限于一线城市，而是率先布局了三线及以下城市和一、二线城市的城郊地区。

截至2024年底，周六福的门店数量在一线、二线、三线及其他低线城市中的分布比例分别为8.4%、36.5%和55.1%，超过一半的门店都位于下沉市场。

加盟商模式，则是周六福的另一大法宝。

截至2024年底，周六福的线下销售网络已经覆盖了4129家门店，其中加盟店占据了绝大多数，比例高达95%以上。

然而，周六福屡战屡败的根源，与加盟商模式脱不了干系。

加盟商模式对于周六福来说，就像一把双刃剑。

它赋予了品牌轻资产运营的灵活性，减轻了资金压力，并加速了市场扩张。但与此同时，也带来了一些风险。

2024年，其研发费用率仅为0.3%，不足周大福的六分之一，产品同质化问题日益严重。

由于高度依赖加盟模式，周六福的产品主要依赖代工生产，这导致质量控制难度较大，质量投诉频发。

在黑猫投诉平台上，周六福的累计投诉量超过2000条，涉及虚假宣传、计量违规等问题。

长期依赖加盟模式，对于公司的管理和经营有什么风险？

2022-2024年，周六福毛利大部分来自于服务费，而非销售产品收入。

其中来自服务费的毛利分别占同期毛利总额的64%、59%及55.7%。

这说明什么问题，有什么风险？

对此，央广网记者齐智颖和书乐进行了一番交流，本猴以为：

没有太多研发，就注定是黄金搬运工，而所能赋予金器的价值，也就很是一般。

“轻”加盟运营模式让周六福堪称黄金“搬运工”，既能减少经营风险，又能坐享高毛利率。

不得不说，加盟模式只是一种方式选择，只要加盟商的服务管控做好风控，对商品品质确保稳定，且不被杂牌“顶替”，不失为品牌平台化和轻公司运作的好方式。

但大多时候，品牌方摊子铺大后，难以管理，风险可能也就指数级增加。

显然，周大福的服务费过高，意味着这些服务费最终会被加盟商转嫁到消费者身上。

如果品牌附加值带来的情绪价值不足以支撑溢价，产品创意又难以提振年轻人购买欲望，后果会很严重。

例如，一旦金价跌宕就可能直接带来加盟门店的销售不振，甚至影响持续开设。

事实上，问题已经开始发生。

2024年以来，黄金价格持续上涨不断创下历史新高，更是直接导致黄金珠宝消费疲软。

当首饰金金价从2019年的不到400元，翻倍到如今突破900元，消费者在购金方面也越来越理性消费了。

根据中国黄金协会的统计，2024年中国黄金首饰消费量为532.02吨，同比下降24.69%。

对于周六福来说，此刻上市，或许不是黄金时间，只是留给它的机会时间本也不多了。

作者 张书乐，人民网、人民邮电报专栏作者，中经传媒智库专家，资深产业评论人