黄金涨势如虹，国内何时“择机”放水成最大悬念？

黄金和国内择机放水，这是目前市场最为关心的两大问题。水（指货币政策宽松）越是难以放出，黄金的涨势就越显得势不可挡，两者之间相互强化，形成了一种紧密的联系。各大国际投行现在似乎都一致看多黄金，比如美银已经将黄金目标价位上调到了3500美元，高盛则上调到了3300美元，而摩根大通甚至开始研究黄金价格有没有可能涨过4000美元。

最近引爆黄金市场情绪的是老特（特朗普的别称）的种种政策。但更深层次的问题在于，国际秩序正在加速崩塌，黄金作为价值共识的地位因此更加稳固。老川上台后，对外采取了两大重要行动：一是在俄乌问题上，希望乌克兰能够让步割地以停止战争；二是点燃了全球贸易战，宣布从4月2日（下周三）开始对所有国家对等征收关税。这一行动摧毁了国际政治秩序的一大支柱，即反对领土侵占的原则被默许甚至认可，地区冲突的风险因此越来越高。

外交领域的顶尖杂志《外交事务》最近有一篇文章指出，反对领土入侵是1945年以来各国遵守的国际规范。但现在国际社会面对俄乌事件时，反应不一，甚至开始有正常化的倾向。随着时间的推移，一些国家可能会在边远地区进行蚕食，甚至进行小规模的领土攻击。当规范无法阻止强大的国家去做它们想做的事情时，规范就会失去效力，领土征服就会全面复兴，国际秩序可能会面临更大的不稳定性和冲突风险。

老特的第二大手笔就是关税大战。制造业回流的长期效果暂时未明，需要进行时间窗口的博弈。有跟进国际企业做厂房投资的朋友表示，宣布对等关税后，一些只能做美国市场的企业发现，去东南亚建厂的成本并不会比回流到美国本土更低。因此，确实会有部分企业开始选择回美国购置厂房。但这一流程需要时间，谁也无法保证厂房建好后，关税仍然处于高位。

短期内，企业和其他国家无法避免的是要在东亚和美国两大体系之间做出抉择。一个是需求不足，一个是有硬着陆的风险。两大国也在这个时间窗口内争夺资本和机会。在这种情况下，掌握利率的美联储也陷入了困境。

美联储最近高层的讲话中反复出现了一个新词——“不确定性”。包括19号的讲话中用了22次，纽约联储主席在21号的讲话中也用了12次。当圣路易斯联储主席被问及关税是否影响通胀时，也表示存在相当大的不确定性。虽然今年美联储仍然预测要降息两次，但对未来经济滞胀的程度却没有把握。这对股债来说不是好事，但对黄金来说却变成了好事。

回到国内，大家都关注什么时候择机降准降息。有网友辣评：“择机降准降息就如同择机来娶你，那你细品，人家姑娘到底是信你来娶还是不娶？”水难放，更难的是还放不出去。掌握利率的美联储不敢动，那国内的利率也很尴尬。降息会扩大与美国的利差，导致人民币贬值、资本流出；不降息，市场又会觉得政府光说不做。

在这个月，政府先选择了降低消费贷利率、放宽贷款额度。下个月再继续择机行动。有人问我这是不是放水？我认为，网友的辣评已经是答案了。消费贷现在最大的问题是贷了要还。如果敢于负债，就不存在银行现在面临的资产负债表失衡的问题了。

今年前两个月，全国居民又存了6.13万亿，但贷款仅仅增加了541亿，创下了十年来的最低值。银行的负债变多，业务和利润却变少。加上抵押物评估价下跌，银行的表上满满地写着“风险”两个字。现在银行对消费贷如此松绑，本质也是想要自救。但关键是市面上合法的、稳定的、回报率大于2.4%的资产很少。

因此，一切就进入了一个奇怪的螺旋当中：黄金越涨，说明大家越没有信心；说明美国的通胀粘性很强；那么国内的水就越难放出去。而水越是放不出去，需求仍旧支撑不起来；收入无提高、预期无利好；那么大家就越相信黄金没有错。