最大的风险出现：美国国债崩溃；好消息则来自黄金股

黄金股在动荡的海洋中成为安全岛

在大规模关税迫使去杠杆化市场活动持续到周三上午仅13小时后，特朗普总统几乎完全取消了关税，引发了惊人的逆转。

特朗普的举动引发了标准普尔500指数第四好的一天，这是自2008年以来的最高交易量，而纳斯达克指数在短短几个小时内上涨了12%，促使高盛在发布衰退预测仅75分钟后就推翻了该预测。

周三，道琼斯工业平均指数上涨近3000点，而纳斯达克指数在唐纳德·特朗普总统暂停大多数互惠关税90天和令人惊讶的强劲国债拍卖后，创下24年来最好的一天。

本周黄金期货的波动更令人印象深刻，在周一的低点和周五上午的高点之间跃升至250美元以上。这一巨大的逆转包括周三黄金五年来最大的盘中涨幅。

从技术上讲，黄金期货最近已经超过了心理上重要的3000美元水平的最初Cup&Handle突破目标，随着避险金属将目光投向4000美元的对数目标，该水平现在正试图成为底部。

在金价经历了短暂的3天7%的健康调整后，对一直是黄金主要买家的中国提高关税，加剧了世界两大经济体之间的地缘政治紧张局势，并使黄金期货价格创下历史新高，接近3250美元。

就在华尔街剧烈的空头回补反弹之前，美国政府债券开始大幅抛售，并持续到周五上午。美国国债传统上被认为是投资者在动荡时期投资的安全场所。

美国股市最近的混乱已经感染了债券市场，引发了人们对全球金融体系可能受到破坏稳定冲击的猜测。债券收益率的急剧上升给特朗普总统施加了压力，要求他宣布暂停大多数关税90天。

在华尔街高管中，特朗普总统似乎热衷于追随摩根大通首席执行官杰米·戴蒙的脚步，戴蒙周三早些时候在福克斯商业频道的“玛丽亚晨间”节目中表示，他的全面关税可能会导致经济衰退和借款人违约。

戴蒙此前曾警告称，贸易战可能会产生持久的负面影响，几天前，他和其他美国银行首席执行官会见了商务部长霍华德·卢特尼克，讨论了政府的全面关税。

戴蒙上周写道：“经济正面临相当大的动荡。”。“我们可能会看到通货膨胀的结果……关税菜单是否会导致经济衰退仍有疑问，但它会减缓增长。”

特朗普总统随后对大多数国家取消了更高的关税水平，减轻了国债市场的一些压力，并引发了流入市场的流动性激增。

10年期国债收益率是一个直接影响所有美国消费者借贷成本的基准，当它朝着错误的方向发展时，会对美国经济产生重大影响。

特朗普已将降低债券市场收益率作为其主要优先事项之一，债券市场也是政府借贷成本的基准。美国财政部长Scott Bessent在2月份表示，总统“希望降低利率”，并补充道“他和我关注的是10年期国债及其收益率”。

随着乌克兰和中东持续的地缘政治局势，对全球贸易战的担忧以及美国和/或全球经济衰退的可能性，引发了人们对美国国债市场及其稳定性的日益担忧。黄金和美国国债经常争夺避险地位，历史上国债在收益率较高时获胜。

然而，由于投资者担心美国政府债券市场的稳定性，黄金提供了一个明显的替代品。当美联储在2020年3月进行干预，紧急降息100个基点时，黄金随后在今年剩余时间内上涨了30%以上。

尽管自特朗普本周中期宣布关税减免以来，股市一直在试图稳定下来，但随着美国债务失控，即将爆发债务上限之战，美国债券市场最近的抛售应该让投资者更加担忧。

目前，美国有36.7万亿美元的未偿债务，其中28.9万亿美元由公众持有。其余的由社会保障和医疗保险等政府机构持有。

如果国会不再次推迟提高或暂停债务限额，美国可能会在5月中旬用完现金。债务上限目前为31.4万亿美元，随着政策制定者继续将债务推上一条不可避免地以违约告终的道路，债务上限一直被暂停。

然而，每隔几个月左右，就会发生另一场危机，最糟糕的情况是未能达成一致，导致债务状况持续不稳定。美国联邦债务目前约占GDP的122%。在七国集团中，美国的债务排名第三，仅次于日本和意大利。任何超过100%的都是对经济的明显拖累。

重要的是，本周的债券崩溃加剧了市场对美国国债市场及其稳定性的担忧。美国之所以蓬勃发展，是因为美元是世界储备货币，各国央行需要持有美国国债。

然而，美国在乌克兰入侵后冻结俄罗斯美元储备的举动引发了东部各国央行争相出售美国国债并提高黄金头寸。

随着美元受到金砖国家的挑战，各国央行继续购买黄金，以开发全球支付系统SWIFT的替代品，以及国际货币基金组织、世界银行和其他国际机构的替代品。

他们明白，美国政府不能无限期地持续运行目前2万亿美元的赤字，当购买美国国债的门槛不再形成时，凯恩斯主义金融体系将崩溃。然后我们就会发生主权债务危机和不可避免的违约。

随着金价今天上午突破3200美元，美元兑美元汇率自2023年7月以来首次跌破心理100点。在过去的一个月里，美元下跌了3.48%，比去年下跌了5.66%。

在特朗普周三出人意料地宣布关税之前，贵金属价格已经飙升，纽约商品交易所黄金期货上涨了110美元以上，白银上涨了4%，而矿商则收复了之前所有受追加保证金通知影响的损失。

随着股市的短暂波动，黄金股已成为动荡海洋中的安全岛。事实上，随着市场在大规模去杠杆化事件后试图稳定下来，GDX的交易价格处于13年来的高点，同时远远跑赢了人工智能股票、标准普尔500指数、债券、石油和铜。

Van Eck控制的GDX在本周3月的报告中表示，根据LSEG Lipper的数据，投资者对黄金行业的兴趣激增导致投资黄金矿商的基金出现了一年多来最大的月度净流入，扭转了过去几年持续净流出的趋势。

GDX和风险较高的次级GDXJ继续显示出行业轮换的迹象，本周迄今为止成交量强劲，涨幅超过13%，而标准普尔500指数仍远低于其200天移动平均线。

贵金属行业领头羊纽蒙特公司（NEM）已经形成了一个看涨的2.5年期逆Head&Shoulder底部，似乎很快就会达到55美元的领口。

这家全球最大、流动性最强的金矿商的股票即将从这一巨大的累积基数中出现史诗般的反弹，这最终可能会使金价在年底前回到2022年的历史高点，接近78美元。

由于纽蒙特也是标普500指数中唯一的黄金股，最近交易量的上升表明，更多的通才资本进入了相对较小的贵金属开采领域。

与此同时，随着金价继续受益于地缘政治紧张局势的加剧和对美国新关税的担忧，白银在最初受到股市重创后已经企稳。

然而，黄金/白银比率（GSR）在上周达到107后仍保持在100以上，这意味着仍需要100盎司以上的白银才能等于1盎司黄金的价值。

这一密切关注的晴雨表唯一一次达到三位数是在2020年3月新冠肺炎恐慌期间，当时GSR飙升至前所未有的124。这一比例的历史平均值约为60比1。

事实证明，此举在白银和仍被低估的初级市场都是一个令人难以置信的买入机会，GDXJ在短短5个月内从18美元的低点上涨了近350%。

随着黄金股突破了巨大的4年累积基数，2024年被击败并被遗弃的采矿业正在经历2025年的均值回归，许多优质的初级股票仍在低风险的切入点交易。