黄金价格深度调整：短期避险溢价消退与中长期支撑逻辑的博弈

5月12日，国际现货黄金价格盘中跌破3300美元/盎司关口，最低触及3208美元/盎司，创下近一个月新低；国内沪金主力合约同步收跌2%，报772元/克，黄金ETF基金普遍跟跌超2%。这一剧烈波动背后，直接导火索是中美经贸高层会谈取得实质性进展，市场避险情绪迅速降温。然而，更深层次的逻辑则在于短期风险偏好回升与中长期支撑因素的博弈。本文将从现状分析、驱动因素及未来趋势三个维度展开探讨。

1. 贸易摩擦缓和削弱黄金避险需求

中美日内瓦经贸会谈达成重要共识，双方宣布大幅削减加征关税：美方取消91%的对华加征关税，中方同步取消同等规模反制措施，并暂停部分非关税壁垒。这一进展显著缓解了市场对全球经济衰退的担忧，风险资产吸引力回升，黄金作为传统避险工具的需求骤降。数据显示，伦敦金现与COMEX黄金期货在两周内接连跌破3500、3400、3300美元三道关口，累计跌幅达8.5%。

2. 资金流动反映市场情绪逆转

黄金ETF资金流向呈现显著波动。截至4月底，国内7只黄金ETF规模一度攀升至1522亿元，但随后因金价高位回落，规模缩水至1450亿元；尽管部分资金逢低补仓，但截至5月12日规模仅回升至1490亿元，显示投资者对短期走势趋于谨慎。期货市场方面，COMEX黄金非商业净多头持仓连续减少，空头持仓增加，多空博弈加剧。

3. 实体市场同步调整

国内足金饰品价格迅速跟跌，周大福、老凤祥等品牌报价单日下调超20元/克，回落至1000元/克附近，创年内最大单日跌幅。消费端需求虽可能因价格回调短暂提振，但修复力度仍需观察后续市场信心变化。

1. 短期利空因素集中释放

- 美联储鹰派立场压制金价：5月美联储议息会议维持利率不变，强调通胀粘性及经济韧性，市场对年内降息预期从3次下调至2次，美元指数一度逼近100关口，对黄金形成双重压制。

- 技术面调整压力显现：金价日线级别形成双顶形态，年内累计涨幅超22%后，多头获利了结需求强烈，加剧价格波动。

2. 中长期支撑逻辑未改

- 美元信用弱化与央行购金需求：美国债务扩张与全球去美元化趋势持续，2025年一季度全球央行净购金量达244吨，中国央行连续6个月增持黄金储备，为金价提供结构性支撑。

- 滞胀风险隐现：美国4月消费者一年期通胀预期升至6.5%，创1981年以来新高，若下半年通胀再度抬头，黄金抗通胀属性将重新主导市场。

- 地缘政治不确定性：尽管贸易摩擦暂缓，但特朗普关税政策的反复性及全球债务风险仍可能触发避险需求回归。

1. 短期或延续高位震荡

机构普遍预计，金价短期内将维持调整格局，沪金主力合约参考运行区间为767-836元/克。贸易协议细节落地与美联储政策路径的博弈可能加剧波动，若金价跌破3200美元/盎司，则可能进一步下探至3000美元支撑位。

2. 中长期上行趋势未改

高盛、瑞银等机构重申看多观点，预计年底金价有望冲击3700美元/盎司，2026年或突破4000美元关口。核心逻辑在于：一是全球滞胀风险加剧，美联储可能被迫转向降息；二是央行购金需求持续，2025年预计净购入量达1000吨；三是美元信用边际转弱，黄金作为替代性储备资产的地位提升。

3. 风险提示

- 政策反复性：中美关税暂停措施仅维持90天，若后续谈判遇阻，避险情绪可能快速回潮。

- 市场流动性风险：黄金ETF高溢价背景下，资金大规模进出可能放大价格波动。

当前黄金市场正处于短期避险溢价消退与中长期支撑逻辑并存的复杂局面。尽管贸易摩擦缓和与美联储鹰派立场带来调整压力，但美元信用弱化、滞胀风险及地缘不确定性仍为黄金提供坚实支撑。对于投资者而言，短期可关注技术面回调带来的逢低布局机会，中长期则应重视黄金在资产组合中对冲通胀与风险的价值。正如市场分析所言，“黄金的硬通货属性从未过时，它只是在等待下一个触发点”。