创业板结束5连跌！下跌中的反弹意欲何为，还有哪些投资机会？

A股市场在定价2季报业绩超预期时存在明显行业偏好，对消费类行业（食品饮料、家用电器、商贸零售）和交易景气逻辑的成长行业（电子、医药生物、电力设备、国防军工）的胜率要显著优于地产链和金融行业。相对收益方面，A 股市场对一季报业绩超预期个股的定价基本遵循“成长>消费>周期>金融”的规律。所有财报季中，2季报业绩最适合采用自下而上视角中“业绩预期差”策略。以样本个股相对万得全A 指数获得超额收益的概率为胜率，2010 年至今一季报业绩超预期个股的胜率均值显著高于其他报告期。

行业配置方向：科技依然是首选，出口链短期可能受益。（1）大幅降低关税可能进一步强化科技是短期配置主线。一是大幅降低关税后，苹果产业链、英伟达产业链和特斯拉产业链等相关的行业和公司盈利预期可能大幅改善。二是大幅降低关税不会对国内支持科技创新的政策有改变：首先，中美博弈依然是长期趋势，还存在反复的可能；其次，美国本次大幅降低对华关税，主要还是源于我们科技实力大幅上升、制造业全产业链优势明显，科技创新、发展新质生产力的大的政策方向不会改变。三是科技行情主要受政策、流动性和产业趋势推动，这些条件短期依然持续满足：政策支持不变，降低关税后流动性预期可能进一步宽松，国内机器人和AI 以及军工产品出口等产业趋势不断上行。

（2）大幅降低关税可能导致核心资产也有配置机会。一是核心资产主要受美债收益率和外资流入等影响；二是大幅降低关税可能导致经济和盈利预期修复，外资和国内保险、基金等机构对核心资产的配置可能上升。

（3）综合来看，短期建议关注方向：一是政策和产业趋势上行的消费电子、算力、军工、机器人、计算机（国产软件和AI 大模型）、传媒（AI 应用）；二是基本面预期可能改善的核心资产，包括家电、食品饮料、医药、电新等。

黄金股：“戴维斯双击”叠加低估值及机构超配提升，维持“底部布局，一飞冲天”判断①黄金股分子端EPS 持续上修；②估值仅17.8 倍，处于12.2%分位数水平。未来有望受益于金价上涨及EPS 中枢抬升，呈现趋势扩张；③公募超配比例仅0.57%相比2024Q2 依然明显欠配；以史为鉴，公募机构偏好在赚钱效应起来、业绩释放后“逆势加仓”，随着定价权及超配比例抬升，往往支撑黄金股“主升行情”。直到企业“盈利底” 兑现，出现更具弹性的“进攻”方向，机构加仓黄金股的热情方有望逐步减退。

整体来看，除银行、非银金融行业外，全A行业在建工程和固定资产增速为6.6%和6.7%；结合2024 年在建工程和固定资产的增速情况，电子、汽车、计算机和美容护理的增速居前，行业扩产意愿和速度较快。2）结合2024年年报和2025年一季报申万一级行业的合同负债情况来看，食品饮料、煤炭和美容护理行业下游需求景气度高，行业需求改善；商贸零售、石油石化和社会服务行业需求下滑。

上证指数在回补缺口之前出现反弹，折让观望的资金不知所措，然而整体下行趋势没有改变，依然要注意最后一日“端午劫”的到来，还记得每年这一年都是吃“绿粽子”，这一态势也让一些高位股和短期获利股纷纷出逃。从政策走向和行业景气度来看，大科技板块主线地位明确，以人工智能和机器人为核心的科技板块有望持续向好，而消费随着相关政策持续发力，有望成为市场另一大主线。同时，也要看到，二季度外需影响开始显现，指数维持区间震荡可能性较大，市场机会仍是结构性为主。

创业板指数结束5连阴的走势，在30日线附近出现较为明显的支撑，继续向下就是年线附近了，目前来看创业板指数仍然是跟随主板涨跌，只不过区别在于涨起来涨更多，跌起来跌更多，这个观点牛哥说了3个多月了。随着行情趋于活跃，投资者可提升一定仓位，参与结构性行情。大科技板块仍是首选，重点关注机器人、人工智能、智能驾驶等方向；其次是消费方向，重点关注以家电、消费电子、汽车为代表的政策红利方向，同时，政策和外部事件催化较多的军工、航天等方向可重点关注。