2.5万亿大逃亡？日韩新倒戈，引发美元雪崩？中国连续增持黄金

据财联社报道，“美元微笑理论” 创立者、Eurizon SLJ Capital 首席执行官 Stephen Jen 近日指出，随着亚洲国家逐步减持美元储备，美元可能面临高达 2.5 万亿美元的抛售压力。

当前，日韩资本正悄然撤出美元资产，一场亚洲 “抛美元潮” 已拉开序幕。

与此同时，中国央行连续六个月增持黄金，并采取降息降准举措，与美国通胀高企、经济显疲态的现状形成鲜明对比。当传统盟友开始调整美元资产配置，全球储备货币体系正经历微妙变化。

近期，日本和韩国的资本流动数据显示出对美元资产的谨慎态度。日本投资者在海外的美元资产配置已出现转向迹象，部分资金从美国国债等市场撤出，回流至日元资产或其他非美元资产。

韩国金融机构也在调整外汇储备结构，减少对美元资产的过度依赖。这种变化并非偶然，而是多重因素作用的结果。

从日本来看，长期的超低利率政策导致国内金融机构通过 “套息交易” 大量投资海外美元资产。但随着美国加息周期引发的利差变化，以及美债信用风险上升，这类套利策略的可持续性受到挑战。

加之日本央行逐步退出量化宽松，国内债券市场波动加剧，资金被迫重新调整配置。韩国则面临贸易环境变化和产业链竞争压力，美元升值周期下的外债成本上升，促使其优化外汇储备的货币结构，降低单一货币风险。

日韩作为美国在亚洲的重要盟友，其资本动向反映出对美元资产信心的动摇。若传统盟友开始 “去美元”，无疑释放出美元信用体系松动的信号。

中国央行的外汇储备管理策略调整更为引人关注。数据显示，截至 2025 年 4 月末，中国黄金储备已连续六个月增持，达 7377 万盎司，而持有美债规模从 2013 年峰值 1.3 万亿美元降至 7843 亿美元，降幅达 42%。

这一 “减持美债、增持黄金” 的操作，背后有两点原因。

首先，当前美债面临的风险不容忽视。一方面，美国国债规模即将突破 37 万亿美元，2024 年财政赤字已达 1.8 万亿美元，年利息支出超过 1 万亿美元。

2025 年 5 月，穆迪将美国主权信用评级从 AAA 下调至 AA1，进一步动摇市场信心。美债的可持续性引发质疑，持有美债的信用风险显著增加。

另一方面，美国经济呈现 “滞胀” 迹象，美联储维持利率不变的政策虽试图稳定市场，但鲍威尔的 “镇定” 难掩内部压力 ——6 月将有 1.07 万亿美元美债到期，需借新还旧，若利率高企将加剧财政负担，甚至可能引爆债务危机。

其次中国减持美债并非 “清仓式抛售”，而是基于外汇储备管理的 “安全性、流动性、收益性” 原则进行的结构性调整。

美债目前仍是全球规模最大、流动性最强的债券，在外汇储备中扮演重要角色：其流动性可用于应对资本外流、稳定汇率，收益性则提供一定利息收入。

但若过度集中于美债，单一资产风险敞口过大。增持黄金则是多元化配置的重要举措 —— 黄金作为硬通货，具有抗通胀、避险属性，可对冲美元贬值风险。

同时，减持美债客观上成为贸易谈判的筹码。短期内大规模抛债可能引发美债收益率飙升，冲击美国金融市场。这种 “威慑力” 提醒美方在关税等问题上保持克制，避免过度激化矛盾。

但中国也需权衡利弊：若彻底抛售美债，将引发全球金融动荡，中国作为全球化深度参与者也将承受冲击。因此，渐进式减持、优化资产结构成为更务实的选择。

亚洲国家积累的美元储备长期以来支撑着美元霸权，但近年来，地缘政治冲突、美国滥用金融制裁等因素，促使各国寻求 “去美元化” 路径。

从机制看，亚洲国家的美元储备主要来自贸易顺差和资本流入。若各国通过增持非美元货币（如欧元、人民币）、增加黄金储备、建立本币结算机制等方式减少美元依赖，美元需求将下降。

这种调整并非一蹴而就，但长期趋势已现。例如，中国与多个国家建立人民币结算协议，东盟国家探讨减少对美元的贸易结算依赖，均在削弱美元的垄断地位。

对美国而言，若亚洲资本持续撤离美元资产，可能导致美债发行成本上升、美元汇率波动加剧，甚至引发 “资产价格下跌 — 资本外流 — 信用收缩” 的恶性循环。

当前美国通胀未稳、经济疲软，应对资本外流的政策空间有限，美联储的货币政策陷入 “抗通胀” 与 “稳经济” 的两难境地。

中国连续增持黄金，既是对冲美元风险的技术操作，也暗含对全球货币体系变革的前瞻性布局。

日韩资本撤出美元资产、中国减持美债增持黄金，本质上是全球经济格局变化的必然结果。

美国长期依赖美元霸权转嫁国内矛盾，却忽视财政纪律和全球责任，终将导致盟友信任流失、体系根基松动。2.5 万亿美元的 “逃亡” 压力，并非单纯的资本流动现象，而是美元霸权相对衰落的缩影。

然而，美元体系的调整将是一个渐进过程。

短期内，美元仍占据全球支付和储备的主导地位，彻底 “去美元化” 尚不现实。中国等国家的策略调整，更多是基于风险防范和战略自主的考量，而非寻求 “颠覆” 现有体系。

在这个过程中，黄金的战略价值将持续凸显，全球货币体系正朝着多元化方向缓慢但坚定地迈进。

未来，美国若不能解决自身财政赤字、通胀高企等结构性问题，仅靠货币政策维持美元信用，终将面临更严峻的资本外流压力。

而亚洲国家的 “去美元化” 尝试，或许只是全球金融秩序再平衡的开端。

文章来源：牛得林奇