5.30 每日金银行情展望：黄金波动率持续走弱，仍处于下行通道之中

现货黄金在周四开盘后一度暴跌，但随着时间推移从低 位反弹，再现极端波动行情。在我眼中，这是非常看涨 的信号， 看起来多头确实仍在试图推动金价上升。我确 信黄金终将回升至3500美元大关，但这并非是一朝一夕 的事情。当前市场仍将受到关税相关的头条新闻影响， 当然，地缘政治消息也是不可忽视的。

投资者需要铭记的是，俄乌冲突远未到终结的时候，这是一个市场不可忽视的因素。此外，各国央行继续以多 年未见的方式增持黄金，这主要是由于全球各国政府的 肆意支出所致。所以，我认为我们将面临黄金继续走高 的局面，而且任何回调都只是持续时间长短的问题，之 后多头就会入场。

周四，6月期金攀升近1%,涨幅约30美元。这一涨势源于多重经济动态强化了黄金吸引力，标志着金价从近期 周内低点的明显反弹，主要推动因素为美元走弱及就业 数据引发的担忧。

隔夜推动黄金反弹的主要因素是美元从高位回落，单日下跌0.55%。由于黄金通常与美元呈反向波动，美元贬 值直接利好金价。美元走弱反映了市场对近期经济收缩 数据的担忧，以及贸易政策落地前景的不确定性。质疑 紧急关税合法性的法院裁决进一步加剧了美元跌势。但 市场分析指出，相较于其他基本面因素，该裁决对金价 的直接影响微乎其微。

更为关键的是，美国截止至5月24日当周初请失业金人数高于前值和市场预期。加剧了市场对于美联储可能会 降息的猜测。若降息落地，美元将进一步走弱，而作为 无息资产的黄金吸引力将提升，对寻求资产分散配置和 抵御通胀的投资者更具吸引力。

这份就业报告发布时，美联储主席鲍威尔正面临更大的政治压力。此前特朗普公开批评美联储维持当前利率， 随后鲍威尔与特朗普进行了会面。但鲍威尔重申美联储独立于政治干预，强调货币政策决策将继续基于经济数据，而非政治考量。

不过目前利率市场认为美联储在6月会议上降息的概率 不大，特别是威尔强调的“以数据为依据”的政策思 路意味着，单周失业数据上升和GDP 疲软可能不足以 触发美联储立即行动。通常，美联储需要看到经济持 续恶化的信号，才会采取重大政策调整。

未来随着美元作为世界储备货币的地位受到质疑，黄金仍有继续上涨的潜力。美国的财政赤字可能会恶化， 通胀会发生，这终将会阻碍经济增长。

美国贸易法院作出裁决，叫停特朗普总统的对等关税 及针对中国、墨西哥、加拿大的关税，这对本届政府 与主要贸易伙伴的谈判不亚于一次重大挫折。然而， 即便最高法院维持此裁决，本届政府仍有其他途径施 加关税。

尽管该裁决对谈判构成阻碍，但我们预计此项裁决并不会实质性阻止特朗普政府的贸易战。倘若最高法院 最终阻止政府动用《国际紧急经济权力法案》 (IEEPA), 本届政府仍有其他法律途径可用。基于第 232条款对钢铁、铝材、汽车及汽车零部件征收的25% 关税未受此裁决影响，且预计将扩展至半导体和医药 等其他领域。本届政府亦声称，可能依据第232条款 (国家安全)或第301条款(针对不公平贸易行为的救济措施)。

面向重型卡车、铜、木材、关键矿物及特定农产品等 行业加征关税。此外，第201条款(针对进口激增对美 国产业造成严重损害的情况)也曾在特朗普第一任期 政府期间被用于对洗衣机和太阳能电池板加征关税。 不仅如此，还存在一些从未被动用过的法律条款，例 如：允许对与美国存在大规模且严重经常账户失衡的 国家征收最高15%、为期最长150天的关税(第122条 款);以及允许对采取对美歧视性待遇的国家征收最 高达50%的关税(第338条款)。

然而，在实际的谈判层面，贸易法院裁决的负面效应已经显现。本届政府当前正与其他国家就如何规避最 初设定的高额对等关税进行磋商。如今，整个谈判基 础均已受到动摇，这可能导致贸易伙伴在承诺达成任 何形式的协议方面愈发不愿。值得一提的是，其与英 国达成的首个协议至今尚未签署。

当前，全球货币体系正经历一场深刻的变革，但这一变革尚未引起市场的广泛关注。与以往主要由美联储 等中央银行直接创造货币不同，如今商业银行正通过 购买短期政府债券的方式深度介入这一过程。

当银行购入这些债券时，其自身的资产负债表随之扩张，这意味着有更多资金正流入经济体。此举向市场 注入了流动性(即经济中可供周转的现金总量),而 充裕的流动性往往会推高比特币和黄金等资产的价格。

当前美国政府一直在加大支出规模，但其融资方式并非主要依赖出售长期债券，而是更侧重于发行银行易 于吸纳的短期票据。这种做法使得资金能够更快地流 入金融市场。

所有这一切都指向一个核心事实：货币的购买力正在缩水，这种现象暂时还未在实体商店的物价上充分显 现，但已在金融体系中初露端倪。这正是黄金和比特 币等资产价格持续攀升的深层原因。它们不与任何特 定国家的债务或货币直接挂钩，并且在公众对政府发 行的法定货币信任度下降时，通常被视为理想的避险资产 。

下行方面，3275美元是一个十分坚实的支撑，任何接近 该水平的走势都值得关注。此外，只有当黄金跌破并收 于50日指数移动平均线 (EMA) 之下我才会考虑黄金将 出现深度回调的可能。上行方面，3380美元或将作为短 线反弹的主要阻力，如果能确认突破，很有可能会打开 闸门，迎来大幅上涨的行情。

周四，现货白银收涨近1%,回升至33美元之上，因为当晚公布的美国就业数据表现疲软，市场重拾对避险 资产的需求。但从日线级别图表上来看，白银连续三 日保持盘整格局，上方5月22日的高点33.69美元带来 阻力压制，下行则受到50日简单移动平均线 (SMA)32.70美元的支撑。

此外，14日RSI保持在50轴之上，多头仍在掌控市场。然而，多头必须将银价推向33.69美元才能铺平通向34 美元的道路。若进一步上涨，白银下一个阻力位将在3 月26日的高点34.58美元，随后是35美元。若要延续看 跌趋势，白银需要收于5月23日的低点32.90美元之下。 若出现这种情况，将测试50日SMA 的支撑。决定性跌 破将下看位于32.11美元的100日SMA, 随后是位于 31.40美元的200日SMA。

昨日，美国第一季度实际GDP 年化季率修正值录得-0.2%, 较预测值略回升0.1%,但仍未实现正增长。这是自2022年 以来首次出现收缩，扭转了2024年第四季度2.4%的增长态 势。此次经济下滑，主要归咎于企业在特朗普宣布大规模 关税前，大量囤积商品，致使进口激增。同时，库存投资 和消费支出未能抵消进口带来的负面效应。消费者支出增 长乏力，更是加剧了经济下行趋势。

美国第一季度实际GDP 受拖累

昨日的初请数据有所抬升，录得24万人，而预期值为23万，这表明劳动力市场环境有走弱迹象，但目前的水平仍未达 到令人担忧的程度，仍处于年初以来的波动区间上限附近。 不过，持续失业金人数创下新高点，该数据与非农就业报 告调查周相关，这或暗示5月失业率可能上升。特朗普政府 激进的贸易政策引发经济不确定性，导致裁员现象增加， 企业难以制定长期规划。

初请人数有抬头突破之势

昨日，黄金回踩关键支撑位3245后持续攀升，成功收复了3294的头肩顶颈线位(目前该形态已失效),但反弹受限 于上方趋势线和3328的阻力位压制。目前金价仍处于下行 通道之中，但想要顺利走出新一轮趋势难度加大，尤其是 当前黄金隐含波动率持续走弱的背景之下。

不过，黄金ETF仍维持增持态势，又反过来支撑了多头的信心。除了上述两个关键支撑，3270也成为短线防守水平。 若金价延续反弹态势，则有望调整近期波段高点3345- 3365。继续上行则关注3385和3410。

黄金反弹依然受限

黄金ETF连续增持

黄金隐含波动率持续走弱

现货黄金（偏多）

现货白银（中性）