黄金暴涨60%，铜价横盘十年！下一个涨价风口藏在这三个信号里

黄金与铜同属有色品种，又兼具货币属性，美联储政策、美元强弱等因素常被共同提及。

但2024年初至2025年5月底，黄金价格一年半暴涨60%以上，而国际铜价从2016年底到2025年5月，近十年却始终在每吨8500美元左右横盘波动，既未有效站上1万美元，也很少跌破8000美元。这种反差背后，铜价的上涨周期究竟藏着怎样的规律？

回顾本世纪以来铜价的显著上涨周期，三次关键行情的背景值得深入剖析。

第一次是2002年至2006年底、2007年初，这是近20多年来铜价涨幅最大的阶段。2001年中国加入WTO后，重化工业化进程突飞猛进，房地产建设、城镇化发展与汽车、轮船等制造业的爆发式增长，形成对铜的海量需求。

当时全球范围内也出现明显通胀，国内经济高速发展伴随物价上扬，中国工业化浪潮成为拉动铜价的核心引擎。

第二次上涨在2009年至2010年。2007-2008年美国次贷危机引发市场动荡，中国股市与铜价均大幅下跌。但2009年中国推出4万亿刺激计划，财政与货币政策双管齐下，大量资金涌入基础设施与房地产领域，对铜的需求被强势激活。

与此同时，欧美国家也采取极度宽松的货币政策，全球经济在2009-2010年出现复苏迹象，通胀信号再次显现，多重因素推动铜价迎来又一轮涨势。

第三次则是2020年初至2021年年中。为应对新冠肺炎疫情冲击，全球主要经济体从货币与财政层面大规模注入流动性。

2021年经济强劲复苏，叠加此前刺激政策的滞后效应，全球范围内出现罕见通胀——美国通胀率创下40多年新高，欧元区通胀也达到三四十年罕见水平。这一阶段，货币财政刺激、经济复苏与通胀高企三重条件再度集齐，铜价牛市应运而生。

梳理三次铜价牛市的共性，财政货币政策极度宽松、经济强劲复苏、通货膨胀高企，这三大要素如同启动牛市的“金钥匙”，缺一不可。而过去近十年铜价的横盘震荡，本质上是这三大驱动条件的集体缺位。

从全球经济环境看，2025年5月的当下，新的一轮广泛通胀尚未形成气候。主要经济体的物价水平虽有波动，但尚未出现类似2000年代初、2009-2010年及2020-2021年那样的持续性通胀压力。

经济复苏的步伐也显得较为温和，无论是欧美还是其他主要经济体，增长动能尚未呈现强劲爆发的态势，缺乏对铜需求的持续拉动。

政策层面，全球范围内大规模的货币财政“大水漫灌”模式暂未开启。尽管中国在政策储备上具备一定空间，但尚未到全面动用的阶段，其他经济体的政策取向也多偏向谨慎。缺乏政策层面的强力刺激，铜价难以获得趋势性上涨的动力支撑。

对比黄金与铜的价格走势差异，黄金作为传统避险资产，在全球经济不确定性增加、地缘政治风险升温等背景下，更容易受到资金追捧，其货币属性与避险功能在特定时期会放大价格波动。

而铜作为工业金属，其价格更多受制于实体经济需求与宏观经济周期，只有当经济复苏、通胀上行与政策宽松形成共振时，才能迎来实质性的上涨行情。

站在2025年的时间节点展望铜价走势，若想打破近十年的横盘僵局，需要密切关注三大信号的出现。

其一是全球主要经济体是否推出大规模的货币财政刺激政策。当政策端开始释放强烈的宽松信号，市场流动性持续充裕，才有可能为铜价上涨提供资金层面的支持。这需要观察主要央行的货币政策动向以及各国财政预算的投向，尤其是中国、美国等对铜需求影响较大的经济体的政策变化。

其二是实体经济是否出现强劲复苏迹象。制造业PMI指数、基建投资增速、房地产开工数据等指标的持续向好，将直接反映铜需求的变化。只有当终端需求出现实质性增长，铜价才能获得坚实的基本面支撑。

例如，若全球范围内开启新一轮基建投资热潮，或者新能源产业对铜的需求出现爆发式增长，都可能成为推动铜价上涨的关键因素。

其三是通货膨胀是否形成趋势性上行。当CPI、PPI等通胀指标持续走高，表明市场需求旺盛，大宗商品价格普遍上涨，铜作为重要的工业原材料，其价格也会随之水涨船高。需要关注能源、农产品等上游产品价格的传导效应，以及全球供应链的紧张程度对物价的影响。

从历史经验看，铜价的上涨周期往往伴随着经济周期的扩张阶段与政策的宽松周期。尽管当前这三大条件尚未完全具备，但随着全球经济格局的演变与政策环境的变化，未来仍需保持对关键信号的敏锐观察。

或许在某个经济复苏超预期、政策刺激加码、通胀压力显现的时刻，铜价将打破十年横盘的局面，迎来属于自己的上涨行情。而在这之前，市场或许还需要更多的耐心，等待三重信号的共振时刻。

文本来源 @许玉道 的视频内容