宝汇投资：美元反弹、黄金回落：只是短暂？还是转折？

周二，现货黄金在触及近四周高点后回落，从3389美元回落至3355美元，跌幅近1%。表面看是美元技术性反弹压制金价，但从宏观结构来看，黄金的多头逻辑尚未破坏，反而在全球资本秩序重塑之际，酝酿更深层次的避险契机。

「劳动力市场“降温”，黄金反而出现利空」

首先我们看到昨日的4月JOLTS报告显示，美国职位空缺虽升至739.1万个，但裁员人数创9个月新高，同时辞职率下降，显示劳动市场动能减弱，信心转差。市场普遍预期，周五的非农报告或显示新增岗位放缓至13万，失业率升至4.3%。乍看有利黄金，但需警惕另一逻辑：“弱就业 + 高利率”在降息未落地前，反而会压制黄金短期表现。目前市场对9月降息预期为54%，但6月与7月大概率维持利率不变。黄金仍处于高利率环境下的“耐性考验期”。

「 美元反弹背后，是一场酝酿中的“资本战”」

虽然美元今年前5个月累计下跌8.4%，创下40年来最差开年表现，但近期反弹对金价构成压力。更深层的隐忧在于美国税改法案中的第899条款——“报复税”可能允许美国政府对特定外国投资课税，升级贸易战为资本战，引发全球资金撤出美债、美股。这对黄金长期构成支撑，因为：当美元资产面临结构性信用风险时，黄金才是最终的安全锚。

「欧元区通胀降温，利率路径偏鸽利多金市」

欧元区5月CPI同比降至1.9%，核心CPI亦下滑至2.3%。服务价格从4.0%大幅放缓至3.2%。这为欧洲央行周四降息提供了充足空间。市场已充分定价本周将降息25个基点，甚至预期年内还有第二次降息。但前提是欧盟与美国在7月前能否避免关税冲突升级。特朗普威胁7月起对欧盟商品加征50%关税，市场的不确定性以及欧盟的报复行为，将会使黄金再次受益。

「全球债市重定价，“正常化”带来剧烈波动」

本周日本10年期国债拍卖投标倍数升至3.66，反映短期买盘强劲。但更关键的是即将到来的30年期国债拍卖，市场将检验对央行退出宽松的真正接受度。当前全球债市正从“央行控制”向“市场重新定价”转变，长期利率上行、主权信用担忧上升。

这对黄金是一把双刃剑：短期利率高→利空黄金、长期债务风险→强化黄金资产配置逻辑

结论:黄金不是此刻“最强”资产，但仍会成为“最后的避风港”。在美元、利率、地缘与资本流动等多重因素交错之下，黄金短期震荡整理，但结构性多头趋势仍在。一旦美欧贸易战升级、资本信心动摇、风险加剧，黄金将重新获得定价主导权。

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