黄金盘整，白银飙升

一段时间以来，黄金和白银价格走势出现分化，白银自4月2日以来的弱势走势目前已开始调整。本文章探讨了白银价格的驱动因素。

本周，白银价格在纽约商品交易所（Comex）巨量成交的带动下突破12年来的最高点，而金价则延续近期的盘整走势，且基调坚挺。欧洲早盘，金价报3,360美元，较上周五收盘价上涨70美元。白银价格报36.10美元，上涨3.15美元。

黄金和白银的表现截然不同。根据Comex未平仓合约判断，黄金处于超卖状态，而白银处于超买状态，如下图所示：

请注意，即使投机者一直在抛售，金价仍在上涨。而且不仅仅是投机者：根据世界黄金协会的数据，5月份全球黄金ETF持仓量减少了19吨，只有欧洲国家增持了持仓。北美和亚洲国家是净卖家，大概是获利了结。任何技术分析师都会告诉你，这对黄金来说是一个非常利好的信号，因为图表显示，弱势持有者所剩无几。

白银则不同。Comex 未平仓合约的大幅上涨表明，白银已迅速超买，即将进入回调阶段。回调测试 34-35 美元的水平似乎是合理的；这几乎是支撑白银进一步上涨的必要条件。然而，白银上涨的强劲势头表明，市场正处于强劲的潜在牛市之中，预示着未来将进一步上涨。下图是白银的技术图表：

白银刚刚突破了由两条趋势线定义的三角旗形态，预示着目标价位为48美元。Edwards & Magee（《股票趋势技术分析——技术分析师的宝典》）对三角旗形态的解读如下：

这些漂亮的细小盘整形态，无论是在方向性还是测量性方面，都被认为是最可靠的图表形态之一。它们偶尔会失效，但几乎总是在形态本身完成之前发出警告。

作为白银相对于黄金便宜的一个指标，本周金银比率大幅下降，如果这种趋势持续下去，似乎可能会跌至 75-80 区域：

我们绝不能忽视可能推动白银突然突破的基本面因素。除了白银作为货币金属被低估之外，以下是可能的因素：

过去五年，白银供应一直短缺。几十年来，中国一直在市场压低白银价格，以便廉价积累大量储备，而其压低价格的计划即将结束。近年来，中国被迫出售部分白银以抑制价格，但这一政策已不再有效。

中国人民银行是唯一一家负责管理国家白银储备的中央银行。中国实行银本位制的历史较晚，直到1935年才废除最后一个银本位制，这或许解释了为什么中国领导层在1983年将这一职能委托给中国人民银行时，将白银视为货币金属。因此，近期美元信誉受损的事件已经导致中国人民银行停止批准白银出口。

Comex 仓库的黄金供应已达峰值，加之待交割库存加速增长，导致现货黄金供应前景承压。今年迄今为止，待交割库存总量为 2.184 亿盎司，而仓库库存为 495,544,188 盎司，覆盖率为 2.27。鉴于中国似乎正在退出边际现货供应国行地位，这必定会令黄金银行感到担忧。

黄金ETF的温和获利回吐表明，公众对ETF、金条和金币的需求正在转向白银。亚洲投资者的行为在这方面尤其引人注目。

与此同时，密歇根大学消费者调查主管 Joanne Hsu 在接受Thoughtful Money Substack的 Adam Taggart 采访时表示，美国消费者信心“几乎在各个方面”都在迅速下滑。毫无疑问，这种消费者信心的下降将反映在未来的经济统计数据中。如果真是这样，这将对联邦政府的债务陷阱不利，进而对美元不利，因为美元的贸易加权指数似乎正在走低：

这就是黄金和白银价格上涨的根本原因，美元正在贬值。