中东冲突会开启黄金牛市下半场吗？

中东冲突会开启黄金牛市下半场吗？

导言

2025年6月，以色列对伊朗发动袭击。

受此消息影响，现货黄金价格飙升，再次站上3400美元/盎司，日内涨幅超过1%，创一周新高，黄金股也在本周五逆势上涨。

在过去一个月，黄金价格一直在3300美元附近盘整，市场对黄金下一步走势存在较大分歧。那么，地缘冲突会开启黄金牛市下半场吗？

沪金主力合约行情图

资料来源：同花顺期货通

一、历次重大地缘冲突期间黄金表现

历史上，国际重大冲突往往会引发金融市场的剧烈波动，黄金作为传统避险资产，其价格走势备受关注。以下是对几次典型冲突期间黄金表现的梳理：

海湾战争（1990-1991年）

1990年8月2日伊拉克入侵科威特，当日伦敦金价从370.65美元跳涨至380.70美元，随后一路攀升至413.80美元。在1991年1月17日“沙漠风暴”行动开始前，金价一直在370-400美元区间波动。联合国安理会规定伊拉克撤军的最后期限（1991年1月16日）前，金价受战争恐慌推动从389美元涨至408美元。

俄乌冲突（2022年）

2022年2月24日俄乌冲突爆发，在冲突初期，市场避险情绪高涨，投资者纷纷涌入黄金市场。伦敦现货黄金价格在冲突爆发前约为1800美元/盎司，冲突爆发后迅速攀升，在2月底一度涨至2070美元/盎司附近，短期内涨幅超15%。

进入4月后黄金短期触顶，随着海外通胀上升，美联储采取急速加息措施，黄金进入下行通道。

巴以冲突（2023年）

2023年10月7日，中东新一轮巴以冲突爆发，黄金价格停止下跌开始高走。自冲突爆发至11月3日，国内基础金价从10月9日的最低438元一路涨到477.3元，涨幅接近一成（8.97%）。现货黄金在12月4日的盘中交易中更是达到创纪录的2144.68美元。

伊以冲突（2024年）

2024年10月伊以冲突升级，再次引发市场避险浪潮。在冲突消息传出后，黄金价格迅速做出反应。国际金价在短时间内大幅上涨，两周涨幅逾8%。纽约商品交易所12月黄金期货价格一度在盘中突破2000美元。

回顾历史行情，突发性战争爆发初期，黄金价格通常会因避险情绪迅速上涨，但如果战争走向快速明朗化，涨幅往往难以持续。而长期且复杂的战争，在不同阶段受经济环境、货币政策等因素影响，黄金价格走势更为复杂。

二、本次伊以冲突怎么收场？

黄金牛市下半场是否开启？

情景一

冲突在未来一个月内出现缓和：

可能性较大。

对于以色列，爆发此次冲突的动机，一方面可能在于将以色列内部矛盾转到外部矛盾，另一方面推动美伊核谈判，给予伊朗军事威胁，并为未来获得美国经济支持积攒筹码。基于以上因素出发，以色列更希望“速战速决”，不希望长久的冲突消耗人力财力。

对于伊朗，属于被动卷入此次冲突。当下国内政局复杂，内部官员无法集中力量全面对抗，报复性反击会发生，但是伊朗经济实力和国际地位不足以支撑他们硬抗到底。

若在未来几天或几周内，双方在国际社会斡旋下达成停火协议，紧张局势迅速缓解，那么黄金价格会随避险情绪变动而冲高回落，牛市下半场的开启将需要其他因素推动。

图片来源：新浪财经

情景二

冲突持续但未大规模升级：

可能性较小。

冲突维持在一定强度但未引发地区全面战争，双方进行有限度的军事打击，同时通过外交途径保持接触。

这种情况下，黄金价格可能会在高位震荡。一方面，持续的冲突使市场避险情绪始终存在，支撑黄金价格；另一方面，由于冲突未失控，市场对经济前景的担忧相对有限，限制了黄金价格的进一步上涨空间。

参考2023年巴以冲突升级期间，白银累计上涨12%，黄金也维持在相对高位震荡，若此次冲突维持类似状态，黄金价格有望在当前价位附近波动。

情景三

冲突大规模升级：

可能性存在，黄金很可能大幅上涨

冲突进一步扩大，伊朗封锁霍尔木兹海峡，伊以冲突引发周边国家卷入，甚至美欧插手，导致中东地区全面战争爆发。这将引发全球金融市场的巨大恐慌，黄金价格可能会迎来大幅上涨。

霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输通道，若其被封锁，国际油价可能飙升，引发全球通胀预期急剧上升，支撑金价走高。在这种情景下，黄金价格可能突破历史高点3500美元/盎司，那么牛市下半场将开启。

三、黄金未来行情的关键因素

除了地缘政治冲突外，美联储是否开启降息、全球贸易格局变化也是影响黄金未来行情的关键因素。

图片来源：新浪财经

6月19日美联储议息会议召开，目前来看6月将维持基准利率不变。美国白宫政府施压不断，一旦美联储在此次议息会议上释放鸽派信号，暗示将降低利率，实际利率下行将直接利好黄金。降息的重启，或带动黄金进入下一个波动区间。

今年上半年国际贸易格局的变化，推涨金价达到3500美元/盎司。关税政策方面，本周美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”。同时，中美贸易磋商不断传出积极信号，美日、美欧谈判正在推进，一旦贸易冲突加剧，黄金或再获支撑。但考虑到资金对于贸易变局的敏感度降低，叠加幅度最大的关税调整已经发生，黄金因此出现破位上涨的概率不大。

综合来看，此次伊以冲突为黄金市场带来了新的不确定性。短期来看，黄金受美联储陡升的降息压力和地缘政治的影响，再次表现偏强，但整体仍在震荡区间内运行，市场也在等待黄金走出较确定性的方向。黄金牛市下半场是否开启，取决于地缘政治冲突能否持续发酵、美联储货币政策的宽松程度、贸易政策的变动情况。