黄金 白银 铂金表现强劲，是否已到顶峰？银行巨头给出决定性回复

在黄金、白银和铂金上半年表现强劲之后，许多投资者想知道这些金属是否已经达到顶峰。但盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，推动贵金属价格达到如此高水平的许多因素仍然完好无损，下半年可能会出现其他驱动因素。

汉森写道：“在经历了惊人的上半年之后，投资金属行业进入了一个整合期。”。“过去12周，黄金一直横盘整理，为白银和铂金创造了追赶的空间。然而，今年迄今为止，黄金和白银上涨了约26%，铂金上涨了54%，投资者自然会问：就是这样吗？”

“我们认为答案是否定的。”

汉森表示，近年来推动金属走高的关键驱动因素仍然存在，而2025年下半年可能会出现额外的顺风。他说：“最值得注意的是，与短期政府债券相比，美国利率下降的前景可能会重新点燃需求，特别是通过降低持有贵金属等非收益性资产的机会成本，对金属支持的ETF的需求。”。

汉森表示，要了解黄金、白银和铂金的持久吸引力，投资者必须了解它们与其他资产的区别。他说：“与主权债券或法定货币不同，贵金属在政治上是中立的。”。“它们被普遍认为是一种价值储存手段，与任何国家的信誉无关，这就是为什么央行越来越多地将黄金作为核心储备资产。”

美元疲软是贵金属价格上涨的另一个关键驱动力，尽管以美元计算涨幅最大。他补充道：“例如，瑞士和欧元区的投资者看到黄金回报率接近11%，而中国和印度这两个占主导地位的实物消费者的回报率与以美元为基础的投资者更为一致。”。

汉森分享了一张图表，显示黄金在“相对狭窄的水平区间”横盘整理，略低于4月份的3500美元历史高点。他说：“缺乏新的看涨催化剂增加了进一步调整的风险，尤其是在最近出现买家疲劳的迹象之后。”。“在短暂的以色列-伊朗冲突期间，黄金明显未能与白银和铂金一起反弹，也未能吸引避险买盘。与此同时，令人惊讶的强劲美国经济数据推迟了降息预期，但没有引发重大的黄金抛售——这是潜在弹性的另一个迹象。”

汉森表示：“展望下半年，我们对黄金及其同行仍持建设性态度。”主要支持来源包括持续的央行需求、美国滞胀风险、“持续的地缘政治紧张局势、制裁和贸易摩擦”、日益增长的美国财政担忧、“主权财富基金和机构投资者从美国股票和国债转向金属等有形资产的投资组合再平衡”，以及美元持续疲软。

他说：“从技术上讲，黄金仍处于盘整模式，即时支撑位为3245美元，二级支撑位为3120美元。”。“跌破200天移动平均线（目前为2945美元）将挑战我们的看涨前景。然而，自2023年10月以来，黄金一直保持在这一水平之上，当时其交易价格低于2000美元。在此之前，我们认为这次整合是暂停，而不是结束

谈到白银，汉森指出，最近突破每盎司35美元，投资者认为这种灰色金属可能会进一步上涨。他说：“这一举措是由2019年以来的结构性供应赤字支撑的，年度需求持续超过供应，侵蚀了地上库存，收紧了市场。”。“突破35美元——现在需要保持的关键支撑——也帮助白银收复了在特朗普4月‘解放日’关税宣布后市场波动期间输给黄金的失地。”

他补充道：“相对而言，自2022年以来，央行的黄金购买使白银落后，使金银比率上升，接近90，远高于其五年平均水平约80。”。“如果白银继续缩小这一差距，在未来6-12个月内接近40美元并非遥不可及，特别是如果矿山供应难以跟上工业和投资需求的步伐。”

铂金最近成为2025年表现最佳的主要大宗商品，今年迄今上涨了54%。汉森指出：“此次反弹是由突破1025美元的技术性突破引发的，突破了可追溯到2008年2300美元附近峰值的长期下降趋势线。”。“一旦价格与黄金持平，铂金长期以来一直被认为被低估。黄金与铂金的比率在4月份创下3.6比1的历史新高，此后已收窄至2.4比1左右，反映出投资者重新燃起了兴趣。”

他补充说，除了技术层面，基本面因素也变得更加有利。他说：“世界铂金投资理事会预计，2025年将连续第三年出现年度赤字，预计需求将超过供应近100万金衡盎司。”。“与白银一样，这种不平衡正在减少地上库存。主要的需求驱动因素包括汽车需求的复苏，特别是混合动力和柴油车，以及中国珠宝和金条投资的显著增加，这得益于铂金相对价格稳定和相对于黄金的折扣。”

汉森指出，投资者对铂金ETF的兴趣并没有随着价格的上涨而上升，总持有量最近跌至九个月低点。他说，这表明“虽然一些人锁定了利润，但如果基本面进一步收紧，更广泛的投机浪潮可能仍在前方。”。“自打破17年的下跌趋势以来，铂金在几周内上涨了近40%，目前在1427美元附近找到了强劲的阻力，这是2008年至2020年下跌的50%回撤位。”

汉森总结道：“到目前为止，支撑位在1340美元，即2021年的高点，阻止了更深入的回调，此时回调可能会一直延伸到1230美元，而不会破坏整体看涨设置。”。“与此同时，从技术角度来看，通过最近的高点恢复反弹可能会使1630美元的水平成为焦点。”