美联储内部分歧加剧，黄金出现反弹

2025年7月10日，美联储公布了利率决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）6月17日至18日议息会议的会议纪要。纪要显示，与会美联储官员对未来货币政策走向出现分歧，但大多数成员评估认为，今年可能适合降息。另外特朗普再次呼吁降息，称利率至少高了3个百分点，目前没有通胀，应该降低利率。降息前景扑朔迷离，不确定性加剧市场波动。

美联储6月会议纪要复盘

美联储6月会议纪要揭示了政策制定者对利率路径的深刻分歧，核心矛盾集中于特朗普关税政策对通胀的传导效应。尽管官员们一致认可经济活动稳步扩张、失业率维持低位，但对通胀前景的判断呈现两极分化：

多数官员强调，特朗普政府加征的关税已推高企业成本，部分行业（如制造业、零售业）开始通过提价向消费者转嫁压力，核心PCE通胀中值被上调至3.1%。若通胀持续性超出预期，可能动摇长期通胀预期锚定，要求政策保持克制。

少数官员（如沃勒、鲍曼）认为，关税冲击属于“一次性价格调整”，企业可能通过压缩利润率或调整供应链缓解成本压力，通胀上行压力有限。当前政策利率已接近中性水平，需尽早降息以应对经济下行风险。

有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，在上个月的会议上，通胀前景不明朗，以及在白宫向美联储主席鲍威尔施压的背景下，美联储内部出现分歧，官员们在是否以及何时恢复降息的问题上有分歧，分成三大主要阵营：

主流阵营（年内降息但排除7月）：占多数的官员支持“观察式降息”，认为需等待更多数据确认通胀趋缓趋势。尽管点阵图显示10人预计年底前降息两次，但鲍威尔在新闻发布会上淡化长期预测，强调决策将“逐次会议调整”。

鹰派阵营（全年按兵不动）：7名官员认为，当前政策利率（4.25%-4.5%）已足够限制性，且关税政策不确定性仍高，需维持政策灵活性以应对潜在通胀反弹。

激进鸽派（主张7月立即行动）：仅少数官员（如沃勒）明确呼吁7月降息，其逻辑在于：5月核心CPI连续第三个月维持在2.8%，显示通胀已进入下行通道；劳动力市场虽稳健，但就业增长动能边际减弱（如ADP就业数据意外转负），需降息以巩固软着陆。

纪要公布后，市场对美联储政策转向的乐观情绪有所收敛：利率期货定价9月降息概率从会前的85%回落至65%，年底前降息两次的预期仍占主导，但单次降息幅度从50bp压缩至25bp。

未来政策路径将取决于四大变量：

关税政策演进：若特朗普政府进一步扩大关税范围（如对欧盟汽车加税），可能加剧通胀压力，推迟降息时点。

通胀粘性验证：需观察6-8月CPI数据是否确认关税传导效应有限，若核心PCE持续低于3%，鸽派阵营或占优。

劳动力市场韧性：若失业率突破4.3%或非农就业增长持续低于10万，可能触发预防性降息。

全球风险偏好：地缘政治（如中东局势）及能源价格波动可能通过输入性通胀渠道影响美联储决策。

美联储6月会议纪要凸显了“高利率+高不确定性”的政策困境。尽管点阵图维持年内降息两次的预期，但官员分歧加剧、数据依赖性增强，意味着7月会议更可能成为“观察窗口”而非行动时点。接下来，市场需重点关注7月12日公布的6月CPI数据（是否确认通胀趋缓），8月杰克逊霍尔会议上鲍威尔的政策信号，以及特朗普政府9月关税政策是否调整。

同时，特朗普在再度对美联储展现出不满，敦促美联储主席鲍威尔降息。此前一天，特朗普于9日在社交媒体平台发文，批评美联储当前的利率政策，称美联储设定的利率至少偏高3个百分点，利率每个百分点每年给美国造成了3600亿美元的再融资成本。据特朗普正考虑在美联储主席鲍威尔明年离任前为美联储任命一位“影子主席”，以向美联储施压，迫使其降息。

黄金出现反弹

当地时间7月10日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.36%报3333.00美元/盎司，COMEX白银期货涨2.72%报37.63美元/盎司。

当前金价的波动受到多重因素的共同影响。贸易谈判的不确定性、美元的强势以及美联储的谨慎政策，共同塑造了黄金市场的复杂格局。短期内，美元走强和美债收益率的波动可能继续对金价形成一定压制，但全球经济的不确定性以及避险需求的持续升温，为黄金提供了坚实的支撑。市场预期偏向利好金价。