黄金今年又将闪耀，实现两位数的回报，但需要警惕两大风险

Rothschild&Co Wealth Management的投资策略师Victor Balfour表示，黄金投资者又回来了，但黄金的涨幅并不是来自其通常的驱动因素。

Balfour在最新一份分析中指出，黄金正处于又一个出色的年份。他说：“这种闪亮的金属在2025年上涨了四分之一以上，并有望连续第三年实现两位数的回报——这是自20世纪90年代中期以来从未见过的连胜。”。

但Balfour表示，最近的攀升既不稳定，也不可预测。他写道：“黄金已经失去了与实际收益率和美元等传统驱动因素的联系，需求受到地缘政治动荡的影响，包括保护主义和更广泛的冲突。”。“然而，尽管正在努力重塑全球贸易，甚至有关于重新进行黄金套利的传言，但价格已经连续几个月持平。”

他说，这使得评估黄金在投资者投资组合中的作用变得更加困难。

Balfour指出：“显然，黄金（比其他贵金属更重要）发挥了重要的投资作用。从历史上看，黄金在数千年的时间里一直是一种长期的价值储存手段，为货币机构提供了信誉（而不是相反），并作为实际财富保护的关键媒介。”。“它也可以作为金融恐慌按钮，在危机时期是一种最后的资产。在担心美国违约（如2011年）、银行业崩溃（2008年）或通货膨胀失控（1979年）的情况下，它的表现远远好于证券市场。”

但尽管有这样的记录，他说黄金仍然不可能客观估值。他指出：“可以说，所有资产都是如此，但缺乏收益率使得黄金和其他大宗商品特别困难：相应地，贴现现金流分析是不可能的。”。“如果实际价格稳定，这可能并不重要，但事实并非如此。目前的采矿成本并不是价值的有用指南——供应缺乏弹性，大多数黄金交易已经在地上。”

Balfour指出，由于缺乏收益率，高利率通常会损害黄金需求。他写道：“直观地说，这反映了拥有黄金相对于国债等其他“无风险”资产的机会成本。”。“但过去几年情况并不经常如此，黄金与更高的收益率一起异常上涨。黄金与美元的关系也并不总是有益的：今年美元疲软可能解释了黄金上涨的部分原因，但2024年底的情况并非如此——当美元走强本应成为逆风时，黄金继续飙升（相对于所有主要货币）。”

Balfour将地缘政治风险和央行购买列为推高金价的其他定性因素。他指出：“近年来，许多新兴经济体，一直是黄金的大买家，因为他们希望‘去美元化’。”。“在这方面，具有破坏性的特朗普总统表示，黄金仍将是未来重要的货币多元化工具。”

然而，他警告说，有两个潜在的逆风应该引起投资者的关注。

他说：“首先，经济形势仍然具有建设性：我们认为滞胀或大规模经济衰退不太可能或迫在眉睫——这两种情况将对黄金产生重大影响。”。“美国的经济增长（仍然）是可观的，尽管通货膨胀已经开始上升，撇开关税不谈，但很可能仍在可控范围内。这向我们表明，美联储的宽松周期可能从这里开始相对短暂。目前持续的利率“更长时间更高”的想法表明实际收益率上升，在某个阶段（可能）美元反弹，这可能会暂时限制黄金的上涨。”

黄金反弹面临的第二个风险是加密货币本身作为贬值对冲的崛起，尽管Balfour认为这些“不令人信服”

Balfour得出结论，持有黄金的战略投资理由仍然强劲。他说：“尽管近年来其价格明显上涨，但考虑到其作为流动性投资组合多样化者和市场压力时期潜在弹性来源的作用，我们在投资组合方面仍然略微增持。”。