黄金大跌，关键是技术面出现恶化，后市令人担心

本周令人鼓舞的消费者价格指数数据重新点燃了人们对2025年下半年货币政策宽松的乐观情绪，市场参与者周四进入市场时，对这一数据的预期有所提高。然而，生产者价格指数的发布发人深省地提醒人们，批发层面的通胀压力仍然持续存在，在整个大宗商品市场产生连锁反应，并挑战了即将降息的普遍说法。

通胀数据带来意外惊喜

美国劳工统计局报告称，经季节性调整后，7月份最终需求生产者价格指数飙升0.9%，较6月份持平和5月份0.4%的涨幅大幅加速。按年率计算，该指数在截至7月的12个月内上涨了3.3%，这是自2025年2月上涨3.4%以来的最大同比涨幅。

政策制定者可能更担心的是核心PPI指标，该指标不包括波动较大的食品、能源和贸易服务部分。这一备受关注的指标在7月份上涨了0.6%，是自2022年3月0.9%飙升以来最显著的月度涨幅。在截至7月的12个月里，核心最终需求价格上涨了2.8%，突显出通胀压力的广度超出了标题类别。

黄金的技术状况恶化

PPI发布后，贵金属综合体在市场重新评估中首当其冲。黄金期货在数据公布后的四个小时内大幅下跌30美元，盘中跌至3375.50美元的低点，随后小幅回升，收于3382.30美元。此次抛售标志着黄金期货连续第二次未能在目前位于3416美元的关键50天简单移动平均线上方站稳脚跟。

在4月和5月黄金大幅回调期间，50天SMA一直是可靠的支撑位，从技术分析的角度来看，其目前的阻力作用尤为重要。该金属现在发现自己正在测试3375美元的支撑位，这与周四的盘中低点和100天简单移动平均线相吻合。

整个2025年，黄金与这一长期移动平均线的关系一直非常强劲。自1月中旬以来，期货合约一直在100天SMA上方交易，为期8个月，上个月仅短暂中断。现货黄金市场表现出更大的弹性，全年保持在3302.17美元的100天SMA上方。现货黄金目前的交易价格为3335.58美元，比这一技术门槛高出13美元。

周四0.60%的跌幅有一半以上归因于美元走强。美元指数上涨0.43%，但仍接近2021年至2022年过渡期的多年低点。

市场悖论出现

黄金价格走势与更广泛的市场情绪之间出现了令人费解的脱节。尽管PPI数据很热，但芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具继续预测9月份降息的可能性为90%，这表明固定收益市场仍然相信美联储的鸽派轨迹。包括股票在内的风险资产已基本从PPI后的最初疲软中恢复过来，但黄金未能参与这一反弹。

这种分歧引发了人们对黄金目前在投资者投资组合中的定位的质疑，以及贵金属作为对冲通胀和货币贬值的传统作用是否受到不断变化的市场动态的挑战。