鹰眼预警：西部黄金经营活动净现金流持续为负

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月27日，西部黄金发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为50.3亿元，同比增长69.01%；归母净利润为1.54亿元，同比增长131.94%；扣非归母净利润为1.84亿元，同比增长109.97%；基本每股收益0.1673元/股。

公司自2015年1月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为2.47亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对西部黄金2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为50.3亿元，同比增长69.01%；净利润为1.44亿元，同比增长118.04%；经营活动净现金流为-13.13亿元，同比下降457.99%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长168.39%，营业成本同比增长71.73%，存货增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速-14.48%23.41%168.39%营业成本增速83.02%17.03%71.73%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长168.39%，营业收入同比增长69.01%，存货增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速-14.48%23.41%168.39%营业收入增速55.72%21.95%69.01%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长69.01%，经营活动净现金流同比下降457.99%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）24.41亿29.76亿50.3亿经营活动净现金流（元）-1.56亿-2.35亿-13.13亿营业收入增速55.72%21.95%69.01%经营活动净现金流增速30.97%-50.31%-457.99%

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-13.1亿元，持续三年为负数。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-1.56亿-2.35亿-13.13亿

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-1.6亿元、-2.4亿元、-13.1亿元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.4亿元、经营活动净现金流为-13.1亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-1.56亿-2.35亿-13.13亿净利润（元）-5882.96万6622.48万1.44亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-9.09低于1，盈利质量较弱。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-1.56亿-2.35亿-13.13亿净利润（元）-5882.96万6622.48万1.44亿经营活动净现金流/净利润2.66-3.55-9.09

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.66、-3.55、-9.09，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为8.63%，同比下降14.38%；净利率为2.87%，同比增长29.01%；净资产收益率（加权）为3.26%，同比增长117.33%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为8.63%，同比大幅下降14.38%。

项目202306302024063020250630销售毛利率6.3%10.08%8.63%销售毛利率增速-68.94%60.03%-14.38%

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为6.3%、10.08%、8.63%，同比变动分别为-68.94%、60.03%、-14.38%，销售毛利率异常波动。

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期10.08%下降至8.63%，销售净利率由去年同期2.23%增长至2.87%。

项目202306302024063020250630销售毛利率6.3%10.08%8.63%销售净利率-2.41%2.23%2.87%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.2亿元，同比下降358.26%。

项目202306302024063020250630资产减值损失（元）-458.67万-500.97万-2295.72万

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为48.07%，同比增长28.71%；流动比率为2.62，速动比率为1.39；总债务为29.98亿元，其中短期债务为11.42亿元，短期债务占总债务比为38.08%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为28.43%，37.35%，48.07%，变动趋势增长。

项目202306302024063020250630资产负债率28.43%37.35%48.07%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.13、-0.24、-0.73，持续下降。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）3.68亿-9296.35万3.64亿流动负债（元）9.14亿12.84亿14.9亿经营活动净现金流/流动负债0.4-0.070.24

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为17.02%、32.14%、68.87%，持续增长。

项目202306302024063020250630总债务（元）7.89亿14.32亿32.65亿净资产（元）46.39亿44.57亿47.41亿总债务/净资产17.02%32.14%68.87%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为8.2亿元，较期初变动率为369.34%。

项目20241231期初预付账款（元）1.75亿本期预付账款（元）8.19亿

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长369.34%，营业成本同比增长71.73%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630预付账款较期初增速1450.31%118.81%369.34%营业成本增速83.02%17.03%71.73%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.2亿元、0.7亿元、1亿元，公司经营活动净现金流分别-1.6亿元、-2.4亿元、-13.1亿元。

项目202306302024063020250630资本性支出（元）2335.44万7126.89万9962.61万经营活动净现金流（元）-1.56亿-2.35亿-13.13亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为11.23，同比增长87.61%；存货周转率为3.01，同比下降22.91%；总资产周转率为0.6，同比增长39.78%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为4.84，3.9，3.01，存货周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630存货周转率（次）4.843.93.01存货周转率增速95.17%-19.35%-22.91%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为6.72%、10.65%、24.37%，持续增长。

项目202306302024063020250630存货（元）4.36亿7.57亿22.25亿资产总额（元）64.81亿71.14亿91.3亿存货/资产总额6.72%10.65%24.37%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为3.2亿元，较期初增长39.71%。

新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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