鹰眼预警：中金黄金应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，中金黄金发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为350.67亿元，同比增长22.9%；归母净利润为26.95亿元，同比增长54.64%；扣非归母净利润为29.57亿元，同比增长76.95%；基本每股收益0.56元/股。

公司自2003年8月上市以来，已经现金分红21次，累计已实施现金分红为88.75亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中金黄金2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为350.67亿元，同比增长22.9%；净利润为33.88亿元，同比增长59%；经营活动净现金流为1.02亿元，同比增长117.82%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速低于行业均值。报告期内，营业收入同比增长22.9%，低于行业均值27.15%。

项目202306302024063020250630营业收入（元）295.17亿285.32亿350.67亿营业收入增速15.23%-3.34%22.9%营业收入增速行业均值12.07%28.34%27.15%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动22.9%，销售费用同比变动1.87%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202306302024063020250630营业收入（元）295.17亿285.32亿350.67亿销售费用（元）3567.42万3903.12万3976.13万营业收入增速15.23%-3.34%22.9%销售费用增速-6.28%9.41%1.87%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动2307.5%高于行业均值-52.43%，营业收入同比变动22.9%低于行业均值27.15%。

项目202306302024063020250630营业收入增速15.23%-3.34%22.9%营业收入增速行业均值12.07%28.34%27.15%应收账款较期初增速48.45%330.79%2307.5%应收账款较期初增速行业均值13.29%-97.05%-52.43%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为0.3%、0.95%、2.63%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）8764.51万2.71亿9.22亿营业收入（元）295.17亿285.32亿350.67亿应收账款/营业收入0.3%0.95%2.63%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长36.21%，营业成本同比增长19.81%，存货增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速13.96%27.33%36.21%营业成本增速15.76%-7.57%19.81%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长36.21%，营业收入同比增长22.9%，存货增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速13.96%27.33%36.21%营业收入增速15.23%-3.34%22.9%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.03低于1，盈利质量较弱。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）13.05亿-5.74亿1.02亿净利润（元）16.31亿21.31亿33.88亿经营活动净现金流/净利润0.8-0.270.03

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为18.63%，同比增长12.71%；净利率为9.66%，同比增长29.37%；净资产收益率（加权）为9.36%，同比增长43.56%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为18.63%，同比大幅增长12.71%。

项目202306302024063020250630销售毛利率12.71%16.53%18.63%销售毛利率增速-3.04%30.09%12.71%

• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为18.63%，低于行业均值28.16%。

项目202306302024063020250630销售毛利率12.71%16.53%18.63%销售毛利率行业均值20.45%22.47%28.16%

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为12.71%、16.53%、18.63%持续增长，应收账款周转率分别为402.46次、170.75次、73.05次持续下降。

项目202306302024063020250630销售毛利率12.71%16.53%18.63%应收账款周转率（次）402.46170.7573.05

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为44.78%，同比下降3.9%；流动比率为1.53，速动比率为0.77；总债务为183.96亿元，其中短期债务为111.06亿元，短期债务占总债务比为60.37%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.01，低于行业均值0.62。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）56.84亿64.23亿78.9亿流动负债（元）180.11亿152.56亿150.7亿经营活动净现金流/流动负债0.320.420.52经营活动净现金流/流动负债行业均值0.50.40.62

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为54.58%高于行业均值47.01%。

项目202306302024063020250630总债务（元）129.3亿175.98亿185.6亿净资产（元）283.8亿306.78亿340.04亿总债务/净资产行业均值47.01%47.01%47.01%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为13.8亿元，较期初变动率为170.02%。

项目20241231期初预付账款（元）5.11亿本期预付账款（元）13.79亿

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为3.6%、3.71%、4.83%，持续增长。

项目202306302024063020250630预付账款（元）8.63亿9.5亿13.79亿流动资产（元）239.73亿256.26亿285.67亿预付账款/流动资产3.6%3.71%4.83%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长170.02%，营业成本同比增长19.81%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630预付账款较期初增速33.64%57.39%170.02%营业成本增速15.76%-7.57%19.81%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为8.5亿元，较期初变动率为37.31%。

项目20241231期初其他应收款（元）6.17亿本期其他应收款（元）8.47亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为73.05，同比下降57.22%；存货周转率为2.32，同比增长26.37%；总资产周转率为0.6，同比增长15.47%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率73.05低于行业均值646.39，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）402.46170.7573.05应收账款周转率行业均值（次）396.22381.67646.39

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为402.46，170.75，73.05，应收账款周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）402.46170.7573.05应收账款周转率增速215.76%-57.57%-57.22%

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率2.32低于行业均值6.31，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630存货周转率（次）2.071.842.32存货周转率行业均值（次）4.645.066.31

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.18%、0.47%、1.5%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）8764.51万2.71亿9.22亿资产总额（元）495.42亿574.53亿615.82亿应收账款/资产总额0.18%0.47%1.5%

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