密切关注：美国国债收益率差扩大 攀升至五年来最高，利好黄金白银

盛宝银行商品策略主管Ole Hansen表示，美国国债曲线前端的收益率差已升至五年多来的最高水平，这有助于提高黄金和白银作为投资的吸引力。

他周四写道：“美国2-10年期国债息差约为60个基点，接近2022年1月以来的最高收盘水平。”。“此举反映了所谓的‘牛市陡化’，即短期收益率因降息预期上升而下降，而长期收益率则因对美联储独立性、通胀风险和美国债务增加的担忧加剧而挣扎。”

Hansen表示，虽然这对投资金属的影响是微妙的，但总的来说是支持性的。

他说：“对于黄金来说，较低的前端收益率降低了持有非收益性资产的机会成本。”。“这一转变对实物资产管理公司尤其重要，在美国融资成本上升的情况下，他们中的许多人在配置黄金方面遇到了困难，在某些情况下甚至受到了限制。这有助于解释为什么尽管央行主导了黄金反弹，但黄金支持的ETF的总持有量在2022年至2024年期间下降了800吨，而在这一时期，随着美联储加强对抗通货膨胀，美国的融资利率和实际收益率飙升。”

他补充道：“加上黄金的普遍支持背景和交易员现在提出的进一步降息预期，融资成本降低的前景再次支撑了对黄金的需求，尤其是通过ETF。”。

另一方面，Hansen指出，“10年期国债收益率并没有反映出即将降息的前景，而是保持在4.2%附近的支撑位之上，使原本支撑金价的背景变得更加复杂。”

他说：“名义收益率的很大一部分是由通胀盈亏平衡来解释的，目前约为2.45%，而余额——实际收益率——表明投资者要求为财政风险和货币政策的潜在政治干预提供更大的补偿。”。“这种环境通常支持黄金作为通胀对冲和防止政策可信度担忧的保障。”

Hansen指出，白银兼具货币和工业金属的双重作用，在这种情况下也往往受益，特别是在通胀担忧推动对硬资产需求增加的情况下。

他指出：“从历史上看，实际收益率和金价之间的相关性一直是非常负的，因为实际收益率（根据通货膨胀调整以反映真实回报）往往与黄金相反。”。“然而，自2022年以来，这种关系受到了挑战，双方都出现了同步增长的时期。”

他写道：“四个关键因素解释了这种分歧。”。“地缘政治风险、全球经济不确定性、财政担忧以及旨在对冲前三个风险同时减少对美元依赖的创纪录的央行需求。”

因此，Hansen表示，如果对美联储独立性和债务水平飙升的担忧是推动金价上涨的原因，那么长期收益率的上升——甚至更高的实际收益率——仍然可以支撑金价。

他说：“这些因素降低了长期国债作为避风港的能力，从而增加了黄金作为替代对冲的吸引力。”。“当前曲线动态的净效应对投资金属来说总体上是积极的。短期降息预期产生了顺风，而与通胀担忧和金融稳定担忧相关的长期溢价加强了对冲论点。”

Hansen警告称：“然而，尽管黄金与实际收益率之间的负相关关系已经消退，但投资者仍应密切关注实际10年期收益率，并评估其当前水平和方向背后的驱动因素。”。

黄金继续在周四早盘上涨的基础上继续上涨，现货黄金最后交易价格为每盎司3416.59美元，盘中上涨0.56%。

与此同时，白银表现更好，现货银价格保持在每盎司39美元以上，最后交易价格为39.100美元，日线图上上涨1.28%。