A股狂欢之际，黄金失色？长期布局正当时

美PCE数据大超预期/温和，9月降息板上钉钉/预期落空，黄金将何去何从？

8月29日，受美PCE数据大超预期/温和，9月降息板上钉钉/预期落空，金价大幅上涨/大幅回撤，COMEX黄金期货价格目前交投于34**美元/盎司，黄金相关ETF纷纷大涨/回调。

数据来源：wind，截至2025.8.28

近期，A股市场气势如虹，主要指数接连上攻，赚钱效应显著，吸引了大量投资者的目光。相比之下，自4月以来，国际金价创3500新高后，持续在3200-3400美元/盎司震荡，显得颇为“落寞”。投资人不禁发出疑问：在股市的“星辰大海”面前，黄金是否已经不“香”了？

先说结论，笔者认为，短期的震荡行情表现掩盖了黄金长期的战略价值。当前的震荡期，恰恰为投资者提供了一个布局黄金资产的良机。

黄金近期的震荡整理，主要源于以下几个方面：

美联储降息预期反复：尽管市场对美联储降息的大方向判断未变，但其具体时点和路径始终是影响金价的核心变量。近期美国通胀数据显现粘性，部分美联储官员表态偏“鹰”，导致市场对降息时点的预期一再后推，从3月推至6月现在又推至9月。这种预期的反复和延后，削弱了黄金作为抗通胀和零息资产的短期吸引力，使得金价缺乏一举突破新高的催化剂。

A股情绪虹吸效应：国内宏观经济政策持续发力，市场风险偏好显著提升。股市的快速上涨形成了强大的“虹吸效应”，资金更倾向于追逐短期内可能获得更高回报的权益类资产，导致对黄金等避险资产的关注度短期下降。

技术性调整需求：金价年初月至4月初经历了惊人的快速上涨，累积了大量获利盘。在缺乏新利好刺激的情况下，部分资金选择获利了结，技术面上也存在回调消化压力的需求。

然而，抛开短期波动，支撑黄金走强的核心底层逻辑依然坚实，甚至在某些方面得到了加强。

美联储降息周期虽迟但到，确定性高：

当前市场的分歧在于“何时降息”，而非“是否降息”。高利率环境对美国经济、财政的压力的累积效应正在显现。一旦通胀数据出现明确且持续的降温迹象，美联储开启降息周期将是大概率事件。降息将导致实际利率下行，持有黄金的机会成本降低，这对金价是最根本的长期利好。 当前的预期反复，只是在为未来的降息行情积蓄能量。

基本面：上周五受鲍威尔在杰克森霍尔年度央行研讨会上鸽派表态，降息预期大幅升温，金价连续走强，创近两周新高。本周三，纽约联储主席威廉姆斯周三的表态增添了不确定性，他强调降息的可能性存在，但必须依赖即将公布的数据来决定9月16-17日会议的行动。

结合近期就业数据疲软和鲍威尔上周的鸽派言论，PCE将成为验证美联储转向的试金石。

如果7月份PCE维持在2.6%的温和水平，将强化市场对降息的信心，推动金价在避险情绪中稳步上行。反之，若数据超出预期，显示通胀顽固不化，则可能削弱降息预期，导致金价短期回调。

数据发布后，据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为12.2%，降息25个基点的概率为87.8%。

全球央行购金潮提供结构性支撑：去美元化、储备资产多元化和地缘政治风险等因素，促使多国央行持续增持黄金。这一行为并非基于短期价格波动，而是长期的战略配置，为黄金市场提供了非常稳固的需求底座，限制了金价的下行空间。

世界黄金协会数据显示，全球央行购金需求持续强劲，连续购金持续三年超千吨。在今年高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易 ）达1，249吨，同比增长3%。但金价的迅速增长也让世界央行购金脚步有所放：2025年二季度净增储166吨，同比减少21%。

尽管全球央行购金速度有所放缓，但黄金仍是各国央行外汇储备的重要配置选择。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》显示，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加，表明长期增储趋势未改。

7月底，我国黄金储备7396万盎司，环比增加6万盎司，已连续9个月增持。

数据来源：外汇管理局，截至2025.7.31

地缘政治与经济不确定性仍在：全球多地冲突仍未平息，主要经济体的债务问题、经济前景不确定性依然是悬而未决的风险。黄金作为终极避险资产的功能并未消失，其在对冲“黑天鹅”事件和尾部风险方面的价值无可替代。

1、保守型投资人

黄金ETF华夏直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。

A股的上涨固然令人欣喜，但资产配置讲究的是均衡与长远。黄金在投资组合中扮演着“压舱石”和“稳定器”的角色，其与股票等风险资产常常呈现低相关性或负相关性，能够有效平滑组合波动，分散风险。

2、激进型投资人

看好黄金产业链个股未来盈利表现，博取权益市场上行收益并追求更高弹性的投资

黄金股ETF跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，一键布局沪港深三地在黄金开采、冶炼和销售等领域的优质企业。受股市和金价两重影响由于黄金勘探、开采、加工到最终的业绩体现滞后，黄金股的业绩和股价滞后于金价。截至8月28日，黄金股指数成分股有 33 家披露2025中报，其中24家中报报喜，报喜企业中报平均净利润增长率达56%，业绩有望持续兑现。

7月以来在反内卷、关税冲突反复、美联储降息等事件发酵下，有色金属板块频频异动，但黄金股相比其他细分行业存在明显滞涨。随着市场不断冲高，短期亢奋情绪催生高切低需求，黄金股的业绩弹性以及长期业绩增长确定性均有望推动其估值修复。

3、均衡配置的投资人

有色金属ETF基金跟踪的中证细分有色金属产业主题指数，聚焦黄金、铜、铝等工业金属，稀土与钨钼等小金属，以及锂钴等能源金属，各金属权重为：铜28.7%，黄金14.4%，铝15.5%，稀土11.6%，锂7.6%。

值得一提的是，黄金ETF华夏和黄金股ETF的费率颇具优势，管理费0.15%加托管费0.05%，合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平。以10万元投资为例，与费率普遍为0.6%的产品相比，持有一年可节省400元成本，长期来看复利效应明显，能帮助投资者以更低成本参与黄金市场行情。

结论：在喧嚣中保持理性，于震荡处布局长远

当下，市场对美联储降息的焦虑恰恰创造了布局的时机。 与其追高股市，不如考虑在黄金震荡之际，分批配置黄金ETF华夏，为您的投资组合增添一份对抗不确定性的保障，静待降息周期开启带来的长期利好绽放。