黄金突破历史新高，为什么那么多人还没解套？

时隔四个多月，国际金价再次突破历史极值，创下数百年来新高。这一轮黄金价格的剧烈波动，背后交织着全球政治博弈、货币政策预期与汇率市场变动等多重力量的复杂作用，也再次将“定价权”这一核心问题推向台前。

4月初，美国前总统特朗普宣布对多国无差别加征关税，这一被市场视作打破全球经贸秩序的“黑天鹅”事件引发恐慌，包括黄金在内的全球资产价格出现急跌。然而，作为传统避险资产，黄金很快展现出其独特的防御属性。价格从每盎司不足3000美元迅速反弹，至4月22日已升至3500美元/盎司的高位。若以当时人民币兑美元汇率（约7.34）换算，相当于每克黄金价格高达830元人民币。

这一波行情激发了强烈的市场参与热情。不少投资者涌入银行抢购金条，导致多地网点的黄金库存迅速售罄。更有甚者远赴南方地区寻找价格相对较低的金源，甚至有人不惜贷款入市，期望借助黄金上涨实现资产翻盘。然而，随着特朗普政策表态反复多变，其所谓“交易的艺术”策略带来极大不确定性，各国与美国进入拉锯式谈判阶段，黄金价格也随之进入宽幅震荡模式。在随后数月里，金价始终未能有效突破此前高点，甚至很少站上800元/克大关。

令人意外的是，就在近日，伦敦现货黄金价格单日飙升1.7%，突破3500美元/盎司，最高触及3532美元，刷新历史记录。表面看来，此时的金价已超过4月份高点，早期投资者理应解套并获利。但现实却截然相反——不少当时进场的投资者仍处于亏损状态。

其原因在于汇率变动。虽然国际金价以美元计价创出新高，但投资者最终损益需通过本国货币体现。4月下旬，人民币兑美元汇率约为7.34，而当前汇率已升至约7.14，意味着美元相对人民币出现贬值。当时以830元/克购入的黄金，如今按现汇率换算，每克仅相当于803元人民币。也就是说，尽管美元标价的金价上涨，但人民币升值抵消了这部分涨幅，投资者若要真正解套，国际金价还需再上涨近4%。

这一机制与近年来一些投资者赴港美元存款的经历类似。尽管美元定存利率高达4%-5%，但若存期内人民币相对美元升值幅度超过利差，投资者在换回人民币时可能实际无盈利甚至亏损，还需承担跨境操作的成本。黄金投资同样面临此类汇率风险，尤其当资产定价权不在本国市场时，投资者必须考虑跨境货币波动对最终收益的影响。

从根本上说，黄金、原油等大宗商品的国际定价权仍掌握在欧美市场手中，主要体现在伦敦现货交易所和纽约期货交易所。尽管中国也建立了自己的黄金交易所，但其价格仍严重依赖国际市场的引导，无法完全独立定价。这种结构性弱势使得国内投资者在参与全球大宗商品投资时，不得不承担额外的汇率波动风险和信息不对称带来的潜在损失。

一个极端案例是2020年的“原油宝”事件：当WTI原油期货价格跌至负值，中国投资者不仅本金亏光，反而倒欠银行资金。这一事件深刻揭示出在缺乏定价权的市场中，投资者极易暴露在极端风险之下。

那么，本轮金价突破前高，背后的推动力是什么？主要有三大因素：

第一，地缘政治风险持续发酵。俄罗斯与乌克兰冲突仍在继续，乌克兰针对俄罗斯能源设施的攻击导致全球原油供应紧张，推动能源价格上升，进而强化黄金作为通胀对冲工具的属性。

第二，美国经济数据呈现“通胀顽固+就业恶化”的组合。当前美国仍面临物价居高不下、失业救济申请人数上升的困境，反映出经济存在“滞胀”甚至衰退风险，国际资本处于避险需求大幅增持黄金。

第三，市场对美元降息预期升温。特朗普公开施压美联储要求降息，甚至意图干预美联储人事布局。若美元进入降息周期，通常伴随货币贬值，而以美元计价的黄金则会相应上涨。

展望未来，黄金走势仍受多重因素支撑：俄乌冲突持续为金价提供底部支撑；美国迫切的降息预期继续形成推力；加上特朗普政策风格高度不确定，可能进一步扰动市场。在一个并不平静的世界中，黄金作为终极避险资产，虽然中途可能出现回调，但中长期上行趋势大概率仍将延续。

这意味着，即使在800元/克高位购入黄金的投资者，眼下若因解套就急于退出，可能会错过后续上涨机会。然而，这样的操作节奏恰恰符合大多数人的投资心理：总是在“被套”和“等解套”之间循环，却很难把握趋势的全貌。

从更宏观的视角看，这一轮黄金波动再次凸显掌握大宗商品定价权的重要性。若不能在国际市场上获得与实体经济需求相匹配的定价话语权，那么无论是国家还是投资者，都将继续暴露在汇率波动、外部政策冲击和不平等的金融结构风险中。这也进一步说明，中国推进人民币国际化、建设更具影响力的金融市场和定价机制，不仅关乎国家金融安全，也是保护投资者利益的重要屏障。