A股遭遇“获利了结”风暴，是牛市终点还是黄金坑？

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创业板指单日大跌4.25%，科创50指数跌超6%，前期热门的算力硬件与芯片股集体重挫，市场顿时弥漫着恐慌情绪。

9月4日，A股市场遭遇显著调整，三大指数深度回调。上证指数下跌1.25%，深证成指下滑2.83%，创业板指跌幅高达4.25%，科创50指数更是跌超6%。

全市场共2990只个股下跌，仅有2297只上涨。这是A股连续第三个交易日出现大幅调整，前两个交易日已经超过4000家个股下跌。

此次下跌中，前期抱团大涨的半导体板块和算力板块成为重灾区，CPO等算力硬件股大跌，剑桥科技等跌停，中际旭创等跌超10%，芯片股集体重挫，寒武纪、海光信息等跌超10%。

下跌核心原因：获利了结与情绪转换

对于此次市场大幅调整，券商分析认为主要是前期股市过快上涨后客观上存在兑现压力，叠加错误引导的传闻，导致市场波动。

市场经历了4个月的“慢牛”后，需要一个快速急跌调整，但没有实质利空冲击牛市逻辑。以“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）为代表的算力赛道热门股遭遇获利了结，股价集体下挫，拖累市场人气短期退潮。

过于一致的情绪往往招来变盘。科技主线的回调尤为明显，算力硬件为首的高位股大幅下挫，半导体、军工、消费电子等板块跌幅居前。

牛市是否终结？三大关键指标分析

从抽血泵（IPO、再融资和大股东减持）、增量资金和估值水平三方面来看，牛市可能尚未结束。

2025年至今A股IPO累计募集资金652亿，在历史上依然处于低位。再融资情况也较为温和，2025年至今A股累计再融资2324亿（已扣除四大行对财政部定向增发的5200亿等特殊因素）。

大股东减持方面，2025年至今A股重要股东净减持为1228亿，处于较低水平。这三台抽血泵还没有开始发力。

从增量资金角度看，进度条已经走了较长一段，但尚未枯竭。如果用A股日均成交额/住户存款来衡量存款搬家的进度条，当前这个进度条达到了2020-2021年那波结构性牛市的极值水平，但距离2015年流动性大牛市还差一截。

估值方面，当前万得全A指数市盈率TTM估值分位数为61.51%，市净率LF估值分位数为32.72%。当前因为A股的基本面较差，净利润基数较低，所以用市盈率法来衡量其估值水平会更高一些，用市净率法来衡量估值水平会更准确一些。

历史相似性：急跌不等于牛市结束

历史数据表明，在牛市行情中出现回调是较为常见的现象。在2005-2007年的大牛市中，期间上证指数也经历过多次超过10%甚至更高幅度的回调，但最终牛市依然延续并创出新高。

招商证券此前研报提及，市场的上行过程中不可避免出现调整。从历史上牛市第二阶段调整的历史经验来看，这种调整通常时间会比较短，出现2—3个交易日调整或者单日调整幅度超过5%是较为常见的形态，调整结束后会继续创新高。

本轮行情中“大跌次日有修复”的概率较高。在连续3日下跌后，市场在下一个交易日出现修复的预期可能会更加强烈。

结构分化：大盘股与小微盘的差异表现

虽然市场整体调整，但不同板块和个股之间表现出显著的分化。

银行股等权重板块表现稳健，农业银行更是暴拉5%再创历史新高。券商、银行等金融股逆市活跃，太平洋涨停，农业银行股价创下新高。

与之形成鲜明对比的是，中小盘股和微盘股早在好几周前就已经呈现出走弱的态势。从估值角度来看，这些股票的泡沫已经非常大了，蕴含着极高的风险。

市场分析认为，只要行情没有出现破位的情况，成交量还能够保持在相对不错的水平，那么低位大盘股的补涨行情大概率还会继续。

投资策略：控制仓位把握结构性机会

面对当前市场环境，投资者应保持理性，避免过度恐慌。操作上，建议控制仓位，采取"攻守兼备"的策略。一方面，关注估值合理、业绩确定性高的优质蓝筹股，作为组合的压舱石；另一方面，可逢低布局被错杀的科技成长股，尤其是半导体、AI等国家战略支持的领域。

板块配置上，可重点关注三个方向：一是受益于美联储降息预期的贵金属板块；二是政策支持明确、业绩改善的创新药板块；三是经过调整后估值回归合理区间的科技成长股。同时，密切关注消费、基建等稳增长板块的政策催化机会。

风险防范方面，需警惕外需超预期恶化、国内政策力度不及预期等潜在风险，做好仓位管理和止损止盈计划。投资者应避免追涨杀跌，保持长期投资心态，在市场震荡中把握优质企业的布局机会。

总体而言，当前市场调整属于牛市中的正常波动，而非趋势逆转。随着政策效果逐步显现和经济基本面改善，A股市场中长期向好格局未变。投资者应淡化短期波动，聚焦企业内在价值，在震荡行情中把握结构性投资机会。

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