今晚，黄金或成最大赢家

市场普遍预期今夜非农新增就业7.5万人，但若数据低于4万且失业率升至4.4%，可能改变美联储的降息节奏，黄金则有望迎来新一轮上涨。

北京时间今晚20:30，美国劳工部将公布8月非农就业报告。这份报告将成为美联储9月议息会议前最重要的参考数据，可能直接决定美联储启动25个基点还是50个基点的降息。市场目前已经将9月降息25个基点的预期充分定价，但一份异常疲弱的就业报告可能迫使美联储采取更激进的政策行动。

非农预期，增长放缓、失业率攀升

接受媒体调查的经济学家预计，8月非农就业人数将增加7.5万人，预测区间从0到14.4万不等。失业率预计将从7月的4.2%微升至4.3%。

这份预期本身已经相当悲观。7月份的非农就业数据仅为增加7.3万人，且前两个月数据被大幅下修25.8万人，显示劳动力市场降温速度比预期更快。

渣打银行G10外汇研究全球主管Steven Englander表示：“如果非农就业人数低于4万，且失业率达到或超过4.4%，那么50个基点的降息就会成为现实选项。”

除了 headline 数据，投资者还需密切关注前几个月的修正值。7月报告对5月和6月就业数据的大幅下修曾震惊市场，并成为美联储政策转向的重要催化剂。

美联储，从抑制通胀转向预防就业市场恶化

美联储政策框架已明显转向——防止劳动力市场急剧恶化已成为与抑制通胀同等重要的政策目标。

美联储理事沃勒本周明确表示：“我们需要在下次会议上启动降息。”他预计“未来3-6个月内，可能会看到多次降息”。

这一观点得到圣路易斯联储主席穆萨莱姆的呼应。他指出美国劳动力市场面临的下行风险增加，疲软的房地产市场对经济构成进一步威胁。

CME“美联储观察”工具显示，市场目前预计9月降息25个基点的概率高达96.6%，年内降息2-3次(50-75基点)的概率最大。

黄金，政策不确定性+去美元化趋势下的避险之选

黄金正从传统避险资产转型为对抗政策不确定性和美元信用风险的战略配置。

高盛在最新大宗商品报告中将黄金列为“最坚定看多”品种，维持2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价。

该行指出：“如果私人持有的美国国债市场的1%资金流入黄金，假设其他条件不变，金价将升至近5000美元/盎司。”

支撑金价的三大结构性因素：

央行持续购金：2022年以来全球央行购金规模激增5倍；

去美元化趋势：自西方冻结俄罗斯美元资产后，新兴市场央行外汇储备多元化进程加速；

美联储独立性风险：若货币政策受政治干预，可能动摇美元信用根基。

影响，非农数据如何塑造不同资产走势

期权市场定价显示，交易员预计非农报告发布后标普500指数的波动幅度仅为0.70%左右，这将是历史上非农日最低波动之一。

摩根大通市场情报部门提供了详细情景分析：

非农＞11万：标普500指数上涨1%至下跌1.5%(概率5%)；

非农8.5-11万：标普500指数上涨0.5%至1.25%(概率25%)；

非农6.5-8.5万：标普500指数上涨0.5%至1%(概率40%)；

非农4-6.5万：标普500指数上涨0.25%至0.5%(概率25%)；

非农＜4万：标普500指数下跌0.25%至0.75%(概率5%)。

高盛交易台则认为，“恰到好处”的疲弱数据对风险资产最为有利——既巩固降息预期，又不引发衰退担忧。

市场即将迎来关键转折点。无论今夜数据如何，美联储政策转向已难以避免，而黄金正成为这种转变下的核心受益资产。非农数据只是开始，下周还将迎来CPI数据和就业数据年度基准修订，这个9月，市场注定不平静。