黄金逆袭美债

随着各国央行不断将美元储备换成黄金，2025年9月初，华尔街传出历史性消息：全球央行黄金储备占比自1996年来首次超越美国国债。这一转折被市场分析师称为“近代史上最重大的全球再平衡开始”。

这场转移速度惊人。2023年初以来，金价涨幅超80%，从1800美元一路飙升至3500美元以上。与此同时，美债却遭遇有记录以来“最糟糕的十年”。

产生这个局面的因素有很多。首先美国国债规模已逼近40万亿美元，每年净利息支出高达近万亿美元，超过军费开支。大家都知道他不可能还得起这近四十万亿，但现在的问题是，这每年一万亿美元的利息他能不能付得起。

还有俄乌战争爆发后，俄罗斯大量外汇储备被冻结，大家发现原来美元资产也没那么安全，多个国家因此积极寻求资产多元化，降低对美元依赖。

与美元不同，黄金是“不受任何主权限制的终极硬通货”。而且虽然黄金这个资产的总盘子很大，但流通盘很小。全球每年新开采黄金数量也有限，可以理解为，虽然黄金这个资产的总盘子很大，但流通盘很小，央行增持甚至百姓多买几个金镯子都能推动金价。中国央行已连续10个月增持。

回顾上一次黄金主导时期（1980年代），80年代，日本跻身全球第二大经济体，GDP达到美国的70%，人均gdp更是大幅领先于美国。但很快美国通过广场协议，让日元升值，进而戳破了日本的经济泡沫，从此将日本从世界一流国家，打回并封印在二流的水平。紧接着，海湾战争爆发，以美国为首的多国部队，在一个月内就把号称全球老四的伊拉克，揍得满地找牙，伊拉克的飞机还没起飞就被摧毁在机场甚至是机库里，最后为了保存实力不得不埋进沙堆。而萨达姆手中的几千辆坦克，更是在80号公路上被飞机炸成了铁水。

同一年底，苏联解体，红色巨人倒下，美国从两强争霸变成一家独大。可以说，90年代的美国，对其他国家是真正意义上的断崖式领先，对西方的小弟是一呼百应，这些事件巩固了美元和美债此后30年的主导地位。如今，形势再次逆转。

其实吧，黄金虽然是硬通货，但你持有的黄金，却不可能有人给你付哪怕一分钱的利息。美债虽然前景看淡，但多少还是可以收到利息的。在这种前提下，以各国央行为代表的资金，还选择加码黄金，就足以说明，全球的局势，力量对比发生了重大变化。而且我们可以看到，因为趋势的惯性力量足够强大，这种变化一旦开始，就不会回头。

央行选择黄金而非美债，反映的是对美元信心的缓慢侵蚀。虽然美国仍是世界最强国家，美债仍是必需配置资产，但其绝对优势正在消减。

美国的11艘航母，以及遍布全球的数百个军事基地，依然有着掌控世界的力量。但是，在某些区域，已经开始力不从心了，从阿富汗到伊拉克，甚至是胡塞的拖鞋军都能让美军焦头烂额。就更不用说东大从去年底的六代机，到93阅兵亮出来的装备，无时不刻不在向美国传导压力。美元的对手，不光是黄金，比特币等虚拟资产，还有人民币等其他国家的法定货币。

这样的趋势，对于老百姓来说意味着什么？黄金在任何时候，都是价值的锚点，任何人在任何时间，都可以将他作为避险的资产，但在目前的价位上，希望靠黄金来实现资产增值，恐怕已经不是最优的选择。大家更需要关注的，是美元资产相对于其他资产的衰落，以及由此而产生的系列连锁反应。按照以往的经验，这个趋势，将会持续很久、很久。