猪肉“拖垮”CPI，黄金“救场”核心通胀：老百姓该怎么买？

CPI“转负”≠通缩，PPI“收窄”≠反转：8月物价数据里的三条暗线

“0.4%”——一个看似温和的数字，却在9月9日刷屏。国家统计局公布：8月CPI同比-0.4%，为2021年2月以来首次负增长；与此同时，核心CPI却悄悄爬升至0.9%，连涨四个月；PPI同比-2.9%，降幅却意外收窄0.7个百分点。一张“冰火交织”的价格表，把宏观世界的温差推到了聚光灯下。

一、CPI为何“转负”？

基数“高墙”：去年8月疫情受控后，鲜菜、鲜果、机票、酒店价格集体飙升，CPI环比高达0.5%，垫高了今年对比的“起跑线”。猪肉“缺席”：今年春节后生猪出栏持续释放，8月猪肉价格同比-17.9%，下拉CPI约0.28个百分点，而过去十年同期平均拉抬0.1个百分点，一进一出差距0.4个百分点，几乎“包办”了全部降幅。天气“帮忙”：今年夏季菜价整体低于季节均值，鲜菜同比-3.0%，鲜果同比-6.2%，合计下拉0.12个百分点。
换句话说，CPI的“负号”更多是统计现象，而非需求塌方的信号。

二、核心CPI为何“四连升”？
扣除食品和能源后，核心通胀0.9%，创年内新高。两条主线：

“戴金”热潮：国际金价5月突破2400美元后居高不下，国内金饰品、铂金饰品同比分别+36.7%、+29.8%，合计直接贡献0.22个百分点，占核心CPI涨幅的四分之一。服务消费“疤痕修复”：暑期出行、婚宴、教培、演出集中释放，飞机票、宾馆住宿、旅游价格环比分别+11.8%、+3.6%、+4.3%，同比降幅显著收窄。
核心通胀的持续回升，说明居民广义需求并不冷，只是“吃”得便宜、“玩”得贵。

三、PPI降幅收窄，是反弹还是反抽？
环比由-0.2%到0，同比-2.9%（前值-3.6%），时隔五个月首次改善。

国际原油7月以来反弹15%，带动油气开采、化工、化纤价格环比由负转正。国内“产能治理”初见成效：钢铁、水泥开工率分别压减至78%、55%，螺纹钢价格8月反弹4.2%，黑色金属环比-0.1%，降幅较上月收窄1.1个百分点。全球制造业PMI时隔六月重回荣枯线以上，外需订单短暂回流，电子、有色加工行业价格环比转正。
但值得注意的是，煤炭、光伏组件、新能源车链价格仍在探底，显示“新旧动能”分化依旧。

四、三条暗线，决定后续政策走向

需求缺口：核心CPI虽回升，但0.9%仍低于疫情前年均1.7%的“舒适区”，说明有效需求不足仍是主要矛盾。利润挤压：PPI连续18个月为负，工业利润增速仅-6.7%（1—7月），“降价保量”让制造业仍在失血。预期分层：居民端“买涨不买跌”心态弱化，企业端“不扩产、不招工”观望浓厚，8月BCI企业投资前瞻指数仅48.2，连续六个月低于荣枯线。
由此看，政策不会把“负CPI”简单等同于通缩，而会抓住“核心CPI转正+PPI降幅收窄”的窗口，继续打出“扩需求+稳预期+去产能”组合拳。

五、资产定价的“温度计”

债券：CPI转负打开“实际利率”上行空间，10年国债收益率短线跌破2.6%后，已提前透支宽松预期，短期博弈空间有限。股票：PPI环比止跌，率先利好上游资源、化工、有色金属，但持续性取决于地产、基建需求能否接力；核心CPI抬升继续利好黄金、白酒、旅游、酒店板块。汇率：负CPI削弱人民币实际汇率，叠加美元走强，短期人民币仍有贬值压力，但中期看，PPI触底将改善企业盈利，对汇率形成边际支撑。

六、普通人怎么办？

消费：猪肉、鲜菜价格仍在低位，9—10月是传统“贴秋膘”旺季，可适当囤货；黄金饰品已处历史高位，非刚需建议观望。理财：现金类资产实际收益抬升，短债、货币基金性价比提升；股票保持“红利+资源”双主线，回避高估值小盘。职业：PPI降幅收窄意味着制造业“降价内卷”最惨烈阶段或已过去，新能源、电子、有色等库存低位行业有望率先补招，可提前关注校招、社招机会。

结语
8月物价数据的“一冷一热”，像一面镜子，照出中国经济的“温差”：消费端“吃”得便宜、“玩”得贵；生产端“旧”的探底、“新”的蓄势。它提醒我们，通缩与通胀的边界从不是一条直线，而是一段“灰色地带”。对政策制定者而言，稳住预期、扩大内需仍是头号工程；对投资者而言，紧跟“核心通胀+PPI环比”两条主线，才能在震荡市中占得先机；对普通人来说，看懂价格信号，才能在“低价窗口”里做出最优选择。