宋鸿兵：美国就业凉凉，黄金白银亮亮，避险投资香香！

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9月5日，美国公布的非农就业数字，非农就业数字崩盘了。

9月5日，劳工部公布的具体数据显示，8月非农就业数据仅增加2.2万人，远低于市场预期的平均水平7.5万人。同时，美国8月失业率从4.2%攀升至4.3%，这是2021年以来的最高失业率。

除8月数据疲软外，6月和7月的非农就业数据也被大幅下修，6-7月总共向下调整约2.1万个就业机会。这一调整引发市场震撼，其中6月新增就业人数从增长2.7万人，大幅下修为负增长1.3万人，这是2020年新冠疫情以来，美国月度就业人口首次出现负增长。

从最近3个月的非农数据看，平均每月新增就业人口仅2.9万人，已连续4个月低于每月10万人的水平。这说明特朗普4月开始的关税战，导致美国就业市场出现2020年新冠疫情以来最寒冷的4个月就业数据。

就业数据下降的同时，工资涨幅也在下降，说明美国经济动能远比官方数据脆弱得多。

除新增就业数据减少外，就业岗位性质也在恶化：8月全职工作岗位数量大幅下跌36万，这是连续第二个月大幅下降；与此同时，兼职工作岗位飙升60万。

从全职工作岗位降级为兼职工作岗位，往往被视为经济疲软的信号——企业在看不清未来形势前，更倾向于灵活、低成本的用工方式，而非提供全职稳定、包含保险社保的高成本岗位。因此，不仅就业数量恶化，就业质量也在恶化。

此外，一人打多份工的统计数据同样恶化：8月需打多份工养家糊口的总人数激增44万，总数达879万，这是新冠疫情以来最大单月涨幅，表明在生活成本巨大压力下，打工者需打多份工才能勉强糊口。

也正是由于就业市场在数量、质量两方面同时恶化，工资增长动力愈发不足。

8月平均小时工资增长约3.7%，环比增长0.3%。尽管这一数字表现平平，但美联储解读相当正面——原因在于，通货膨胀似乎缓和，代价是劳工工资增长停滞。这显然是站在经济学家角度，而非劳工阶层视角的结论。

从行业看，8月就业增长孤立且脆弱，因增长高度集中在两个领域：医疗健保和社会救助，共增加4.7万。若没有这两个领域的增长，整体就业将呈现全面负增长。

细分行业中，政府工作自年初以来持续下降（因特朗普裁员），8月减少1.5万个；制造业下降1.2万（能源、矿产减少6千，贸易批发下降1.2万）；就业岗位历来的主要领域——旅游娱乐、金融零售、仓储物流、建筑等行业，8月基本停止招聘，全面冷却。

此时，参照其他机构数据，也可印证劳动力市场降温趋势：企业招聘意愿降至2009年以来8月统计中的最差水平；裁员激增；职业空缺和劳动力流动报告显示，自2021年以来，失业人数首次超过职位空缺数量；美国供应管理学会（ISM）指标显示，最近几个月制造业和服务业就业均陷入萎缩。

综合上述数据可见，当前美国经济冷却速度极快。金融市场已察觉这一趋势，交易员对9月16-17日美联储议息会议的投票结果形成清晰一致预期——此次议息会议降息25个基点的概率飙升至96%，降息是铁板钉钉；降息25个基点概率96%，更有部分人押注降息50个基点。

目前市场最普遍预期今年将有3次降息（9月、10月、12月各降25个基点），年底前利率将下降约75个基点。

由此形成显著冷却的就业市场与强烈降息预期并存的局面。二者叠加催生显著市场预期，推动黄金白银9月5日迎来暴涨行情：纽约期货金盘中一度突破3650美元/盎司，伦敦现货金持续冲击3600美元/盎司；纽约期货银反复冲击42美元/盎司，伦敦现货银一度突破41美元/盎司（收盘略有回落），金银上冲速度与规模显著。

综上可见，美国经济走向滞胀的趋势愈发明显，这一结论可从市场表现与经济数据中清晰印证。