高盛揭秘：谁在操纵全球黄金价格走势？

最近黄金涨得很猛，有的人说金价上涨是因为美元走弱，有的人说是因为避险情绪

可问题是——到底是谁在主导金价？

高盛最新研报，直接揭开黄金市场的底牌，分析了黄金价格的底层逻辑。

一、黄金为什么特殊？

和铜、石油、铁矿石这些商品不同，黄金有个神奇的特性：它不会被消耗，只会被储存。

根据高盛的统计，人类几千年来累计开采了约22万吨黄金，而这些黄金几乎都还存在于地球上的某个角落，其中17%躺在各国央行的金库，22%由投资者持有，其余大部分则以珠宝的形式在印度等新兴市场流通

而且黄金的产能供给非常有限。矿山每年开采出来的黄金，只能让存量增加大约1%，对价格几乎没有影响。

更麻烦的是，黄金的开采难度还在不断上升。上世纪50年代，每吨矿石平均能提炼出12克黄金；而今天，这个数字已经下降到只有3克。换句话说，即使金价暴涨，矿企也很难提升产能。

所以你会发现，金价的定价逻辑从来不是供需平衡，而是买卖双方的心理博弈，谁更想买，谁就会出更高的价。

二、谁才是决定金价的人？

高盛把黄金市场里的玩家分为两类：

信念买家 ——包括央行、ETF和西方的投机者
这些人买黄金是为了宏观配置、风险对冲，不看价格，不管多贵都会买，因此他们决定了金价的趋势方向。

机会主义买家 —— 主要是中国、印度新兴市场家庭
他们买金首饰、金条更讲究划算，金价便宜才买；金价涨的高了就卖了，但他们几乎不会大规模抛售，所以他们只会影响价格的波动，而不是金价的趋势。

换句话说：金价涨跌的方向由央行和ETF决定；但是金价的涨跌幅度，在新兴市场老百姓手里。

三、为什么黄金的高价不能治愈高价？

在商品领域，有句话叫“高价治愈高价”，意思是，价格涨了，需求自然下降；同时高利润会刺激供给增加。最后，价格就会自己掉下来。

但黄金不一样。原因很简单：

1.矿山供应几乎没变化，每年新增量只有1%左右；

2.真正能拿出来卖的黄金，大多掌握在央行、ETF和投机者手里；

3.新兴市场家庭基本不会大规模抛售黄金，而且很多黄金还受出口限制，压根进不了国际市场。

所以金价的决定性就在央行、ETF和投机者手里，只要他们继续买，高价就不是顶；一旦他们开始卖，金价就会往下跌。

那么问题来了，我们该如何判断这些大买家的信心？ 这就是预测金价的核心。

四、三大力量：ETF、央行、投机者

黄金的走势，说到底就是这三类大买家的博弈：

ETF西方长期资金的代表。ETF买不买黄金，主要取决于利率。利率高了，他们就会去买债券，黄金就没人要了，因为买黄金没有利息，但是当利率降低，债券收益下降，他们就会加仓黄金，高盛的数据显示，美联储每降息25个基点，ETF平均就会多买60吨黄金。

央行这是过去几年金价的最大推手，央行买卖黄金主要取决于宏观经济、财政安全以及地缘政治。尤其是2022年俄乌冲突后，西方冻结俄罗斯3000亿美元储备，直接把很多新兴市场央行吓坏了。
他们发现，美元资产可能会被制裁，但黄金存放在本国金库里，谁也动不了。于是，全球的央行开始疯狂扫货。

投机者这类资金短平快、更情绪化，买卖频繁，容易放大波动，但不会决定长期趋势

高盛的研究发现，这三类信念买家能解释金价70%的月度波动，每多买100吨黄金，金价大概就能涨1.7%。所以，如果想看懂金价，就得盯紧这三股力量。

五、黄金背后的终极逻辑

说到底，黄金就是一场信任游戏。

当大家对美元、对债券甚至全球金融体系失去信任时，黄金就会被疯狂抢购，当信任回归时，黄金又会被边缘化

所以，高盛的意思很直接：黄金不是用来赚快钱的，而是用来穿越周期、对抗不确定性的工具。

在当下这个全球地缘风险频发、利率拐点将至的时刻，黄金的逻辑正在被重新强化。

写在最后：

过去一年，黄金频频创下历史新高。有人说这只是投机泡沫，也有人坚信这是一场去美元化的大潮。

但无论你站在哪一边，有一点是确定的：黄金的底层逻辑，决定了它永远是一个信念市场，而不是供需市场。

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