COMEX黄金价格创新高，有色金属ETF表现突出

近期，COMEX黄金价格再创历史新高，最新报价达到3736美元/盎司。自2025年以来，国际金价累计上涨超过40%，这一上涨趋势显著刺激了A股市场中的黄金板块及有色板块，相关ETF表现尤为亮眼。以有色龙头ETF为例，今年以来其涨幅高达51.5%，引发市场关注。

伴随金价攀升的背后，市场对美联储9月议息会议的关注度持续升温，预计降息25个基点的概率超过90%。美国就业市场的疲软成为主要的推动因素，6月美国非农就业人数出现自2020年以来首次负增长，而7、8月的就业数据也持续低于市场预期。这一系列的数据促使美联储在货币政策上转向，重点由控制通胀改为支持经济增长。

美联储的政策转变为有色金属市场带来了三大利好因素。首先，美元贬值提升了实物资产的避险需求；其次，美元计价的金属在全球市场上的购买力增强；最后，资金成本的降低也刺激了铜、铝等工业金属需求的扩张。此外，全球多个国家的30年期国债收益率的上升也预示着商品周期的到来。

有色龙头ETF的标的指数为中证有色金属指数，其投资组合涵盖了25.3%的铜、14.2%的铝以及13.6%的黄金等多种资产配置。这种多元化配置不仅能捕捉到黄金避险带来的红利，同时也兼顾了工业金属的复苏潜力，为投资者提供了良好的风险分散机制。当前，该ETF的管理规模已达到2.81亿元，是同类指数中规模最大的。

与此同时，国内政策的深化也在重塑化工行业的价值。近年来，由于无序的价格竞争，化工产品的均价持续下降。随着反内卷政策的实施，产能优化的成效逐渐显现，数据显示，8月中国PPI同比降幅已收窄至2.9%，这标志着化工行业可能迎来新的发展机遇。

在政策引导下，我国工信部副部长在国新办的新闻发布会上指出，“十四五”期间将全力推进工业降碳工作，建设全球最大的新能源产业链。同时，化工行业的绿色制造体系也在不断完善，政府计划实施一系列绿色工厂扩建计划，以培育更多零碳工厂和园区。新能源和新材料等绿色产业作为化工行业的重要组成部分，将从政策中受益。

展望未来，国海证券分析指出，反内卷政策将推动行业有序竞争，预计未来化工行业的产能扩张将显著放缓。中国化工行业拥有充裕的经营活动现金流，一旦扩张放缓，潜在股息率将显著提升。而供给端的改变有望改善行业整体的景气度，有色金属和化工标的预计将具备高弹性和高股息的投资优势。

值得一提的是，化工龙头企业的经营状况也在改善。例如，阳煤化工在2025年上半年实现亏损同比减亏20.18%，并且带息负债有所下降，财务费用减少了33.92%，显现出边际改善的态势。根据最新数据显示，化工ETF对应的细分化工指数在近三个月内涨幅达到23.28%，显著优于同期的上证指数（13.96%）和沪深300指数（16.77%）。

从估值角度来看，截至昨日收盘，化工ETF标的指数的市净率为2.29倍，处于近十年来的37.38%分位点，显示出明显的估值优势。

随着黄金价格的突破，有色金属的崛起，以及化工龙头企业的业绩改善，市场呈现出清晰的投资逻辑：在货币宽松的环境下，投资者应关注有色金属的投资机会，而在产业升级的背景下，化工行业也值得期待。近三个月，有色龙头ETF和化工ETF的年内规模增幅分别达到340%和524%，显示出市场资金对这些趋势的前瞻性布局。