赤峰黄金：6年8倍的国际化黄金矿业新星崛起 黄金储量全国第五

受地缘政治动荡、央行增持以及美联储降息等多处利好加持，国际金价持续大涨，目前已经突破3600美元/盎司，纽约期金一度突破3700美元/盎司，2025年以来每盎司上涨1000美元，涨幅近40%。

国际金价大涨的同时，A股黄金概念股也上演持续大涨，紫金矿业、赤峰黄金等公司股价均创出历史新高。

现从公司发展历程、财务表现、公司地位与竞争优势、后市展望以及潜在风险维度分析赤峰黄金。

一、公司概况

1.1发展历程

赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司，成立于2005年，2012年通过借壳ST宝龙成功上海证券交易所上市。通过外延并购，不断增强公司竞争力，打造成国际化的黄金矿业公司。

具体来看，2013年收购五龙矿业100%股权；2015年收购雄风环保100%股权、广源科技55%的股权；2018年收购MMG Laos100%股权，间接持有老挝万象矿业90%股权；2019年收购瀚丰矿业100%股权；2022收购金星资源62%的已发行股份；2023年收购新恒河矿业51%股权，取得云南洱源县溪灯坪金矿控制权。2025年3月10日成功在港交所上市，成为第三家"A+H"两地上市的国际化黄金生产商。

1.2核心业务

公司主营黄金、有色金属采选业务，产品涉及合质金、金精粉、电解铜、锌精粉、铅精粉（含银）、铜精粉（含银）等多个品类。

当前公司业务通过下属探-采-选一体化矿业子公司开展，涉及中国、东南亚（老挝）和西非（加纳）三大区域7个矿业开发项目，国际化程度较高。

公司核心资产包括国内吉隆矿业—撰山子金矿-五龙金矿、海外老挝的塞班金铜稀土矿以及加纳的瓦萨金矿。其中塞班矿不仅是金矿，还富含稀土资源，特别是重稀土元素，为公司提供了多元化的收入来源和增长点。

据公司公告披露，2023年公司黄金矿石资源量合计1.27亿吨，其中境内黄金资源量总计0.19亿吨（占总黄金资源量比重为15%），境外总计1.08亿吨（占比85%）；合计黄金储量约454吨，储量位居全国第五。

随着金价持续上涨，充分受益于金价上涨带来的业绩，公司业绩有望持续保持稳增长态势。

二、财务表现

2.1归母净利润6年增长8倍

从2019年至2024年，赤峰黄金业绩表现较为跌宕起伏，但归母净利润从1.88亿元增长到17.64亿元，6年时间增长8倍。

值得注意的是，在过去6年公司营收只增长了48.75%，在净利润高增长的背后是公司销售毛利翻倍式增长，2019年公司的销售毛利只由20.11%上升到2024年的43.84%。

2.2受益黄金价格大涨，2025年上半年业绩强势增长

2025年上半年受益于黄金价格持续大涨和公司有效成本控制，赤峰黄金营收和净流入双双大增。数显示，公司实现营业收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；扣非归母净利润11.12亿元，同比增长73.98%。

分季度来看，2025年第二季度公司单季度实现营业收入28.65亿元，同比增长22.31%，环比增长19.03%；归母净利润6.23亿元，同比增长22.25%，环比增长28.99%。这表明公司业绩增长势头强劲，环比持续改善。公司的盈利能力显著提升，2025年上半年毛利率达到48.10%，同比增加8.6个百分点；净利率为24.32%，同比提升5.49个百分点。

2.3现金流和负债持续优化

现金流持续向好：赤峰黄金展现出了强劲的活力和良好的健康状况。2024 年，经营性现金流净额达到 32.68 亿元，同比增长 48.34%；2025年上半年经营性现金流净额达到16.13亿元，同比增长12.39%。如此强劲的现金流增长，充分反映了公司在扩大生产规模的同时，对资本支出管理和营运资金效率的卓越把控能力。

负债率下降：截至2025年二季度末，公司总资产231.68亿元，较上年度末增长14.0%；归母净资产为116.06亿元，较上年度末增长46.6%。负债率为37.19%，处于行业合理水平。

此外，公司的ROE连续3年回升，2024年更是达22.29%，净资产收益率持续回升，表明公司的盈利能力增强、经营效率在提高等公司各方面进入良性循环当中。

公司地位：从资源储备维度来看，截至 2024 年，公司黄金资源量高达 1460 万盎司（约 453 吨），在国内黄金企业中排名第五，具备了较强的资源基础。在产量规模方面，2024 年黄金产量为 15.16 吨，国内市场份额约 4.8%，全球排名前 20，且近年来产量呈现稳步增长态势，显示出公司在行业中的影响力正逐步提升。

竞争优势：赤峰黄金的资源优势显著，其境内部分矿山矿石品位高，属于少有的高品位富矿床，这使得公司在黄金生产过程中具备了较低的单位成本和较高的毛利率优势。例如，吉隆矿业的矿石含金量达每吨 10 克以上，远超国内平均水平，这为公司带来了丰厚的利润空间。

四、未来展望

在金价高位运行和产量突破的加持下，公司业绩有望保持稳定的增长态势。

金价方面：高盛在最新报告中称，2026年中将升至4000美元，尾部风险情境下达到4500美元，而极端情况下若仅1%私人持有美债资金流入黄金市场，金价将逼近5000美元关口。

产量方面：2025 年上半年，公司矿产金产量 8.52 吨， 同比增长 17.45%。其中，国内矿山矿产金产量 1.95 吨，同比增长 12.09%；境外矿山矿产金产量 6.57 吨，同比增长 19.28%。而随着各矿山扩产项目的逐步落地和勘探增储工作的持续推进，预计公司黄金产量将保持稳步增长态势。

鉴于当前国际金价持续上涨以及公司良好的财务状况，资源储备扩展态势，公司业绩具备稳定增长态势，公司股价中期维买入评级。

华鑫证券预测，2025-2026年赤峰黄金收入分别为111.05、115.85、119.05亿元，归母净利润分别为28.52、32.25、34.65亿元。

五、潜在风险

地缘政治风险：赤峰黄金海外营收占比超70%，在加纳和老挝拥有公司核心矿山资源，这些国家的矿业政策变化可能对公司的生产运营产生重大影响。

金价波动风险：尽管黄金上涨是大趋势，但要谨防出现金价涨幅过大带来阶段性调整，进而导致前期基数过大带来的短期业绩下滑。