黄金PK上证指数，你看好谁先站上4000整数关口？

进入9月，国际黄金价格在美联储降息的短期刺激下，突破3500美元前高，并继续上行，纽约金期货价格率先站上3700美元/盎司，伦敦金现货价格也首次站上3680美元/盎司；

上证指数也来到3900点附近，经历了7-8月的快速上行，短期进入震荡格局，但成交额维持在2万亿上方，似在蓄力冲击4000点整数关口。

有博主提出一个有意思的议题：黄金和A股，谁先上4000？

短期金价走强，是受美联储降息预期+美国经济滞胀+横盘四个月投机资金的出清，等诸多因素的刺激；

中长期来看，逻辑依然未变：

资金增持（央行、黄金ETF买入）；避险情绪（政治格局、地缘冲突）；美元变弱（美元信用降低、美元指数走弱）

尤其是最后一项，是长期支撑金价上行的因素，更宏大的叙事说法是，“去美元化”。

在经济滞胀+地缘风险的不确定环境下，中长期资金的核心在于寻找能够保值，同时还能跑赢通胀的资产。跑赢通胀，即是跑赢美元资产为代表的现金流的贬值。

黄金作为超主权信用货币，具备天然的确定性和姣好的流通性。中国也自古有“乱世买金，盛世买古董”，从配置维度持有黄金，是平抑投资组合波动的有效策略。

各地央行“囤”黄金替代美元储备，配置型投资者也选择拥抱黄金商品类ETF，买盘的持续涌入，又进一步为黄金价格提供支撑力量。

7-8月，上证指数快速上涨，接连突破3600点、3700点、3800点、3900点多个整数关口，吸引场外资金入场；9月随着指数进入震荡格局，市场资金相对平稳。

成交量方面，

尽管市场成交额从3.2万亿回落至2万亿附近，引发成交见顶、增量资金入市边际放缓的担忧。但复盘2010年以来全A“量顶”之后的表现，可以发现——“量顶”并不意味着趋势结束，而仅仅是趋势的放缓。

增量资金方面，

广发证券策略刘晨明指出：“四个蓄水池”（险资、居民储蓄、美元溢出资金等）为A股提供下行风险支撑和上行潜在空间，因而本轮“流动性”层面的叙事并未打破。

华夏基金策略团队指出：短期市场很难预测，主要由增量资金推动的估值变化决定。除了少数科技赛道外， A股整体估值依然具备性价比，因此投资者可以阶段性防守，在震荡调整中逢低布局。

中长期而言，A股走好的逻辑暂未变化，即：低利率时代，长期资金+居民资金入市，AI产业+消费政策支持，AI产业趋势带来新旧动能转换，估值处于扩张周期等等，构成长期上行基础。

针对不同类型的投资者，

1）已在车上，不必急于下车：在全球市场都有泡沫的背景下，A股的估值和风险溢价仍处于合理区间，增量资金的持续流入将为A股提供额外的上涨动能；

2）如果不适应当前市场波动大、轮动快，不妨等一等：当前市场与2015年的相似之处在于：经济基本面暂时没有明显好转，但价格库存利润等指标已经开始磨底；2026、2027年可能像2016、2017年一样，迎来一个由基本面改善驱动的更加扎实持久的行情。

但驱动因素和上涨斜率会与十年前有所不同，新一轮“核心资产”将是代表中国制造的全球竞争力，通过“出海”显著提升基本面修复弹性的新方向。

也可以借道ETF逢低布局出海业务占比高+符合AI产业趋势的行业主题——人工智能AIETF、机器人ETF、游戏ETF等，以及新型核心资产宽基指数——A500ETF、恒生科技指数ETF。

3）即使下跌，不必担忧：市场的估值正随着基本面的改善而不断修复，底部也在持续抬升。每一次下跌，即使是快速上涨后的调整，都会吸引新的资金进入，特别是保险为代表的长线资金。

看好黄金or上证指数？

如果对黄金与A股，有什么共同的策略，那就是：都有长期逻辑和资金持续涌入的预期，每一次深度的下跌或都是上车机会。

二者在收益上关联性很低，所以不必二选一。尤其是黄金类ETF，小仓位纳入权益资产组合，能够增加“反脆弱性”，同时支持T+0，资金周转灵活性较强。

上述参考资料来源：国金证券、广发证券、华夏基金等。