非农预警衰退阈值！降息落地后，美债黄金要跌多少？美元拐点来了

北京时间9月18号凌晨，美联储9月议息会结果一公布，利率降了25个基点，联邦基金利率上限落到4.25%。

但新鲜的是，特朗普提名的新理事米兰，这可是他第一次参会，直接投了反对票，说就得降50个基点才管用。

消息一出，美元指数、美债收益率、美股先跌后涨，最后都收了红；伦敦金倒是冲高回落，一下子跌了快60美元/盎司。

美元兑人民币夜盘也回到7.10以上，18号中间价还调升了72个基点，人民币稍微贬了点。

现在市场基本认定，2025年美联储得降3次共75个基点，概率快到九成，2026年还能再降50到75个基点。

这次会议声明改了不少地方，最扎眼的就是提了“通胀和失业率一起往上走”，还明明白白说降息是因为“风险平衡变了”。

就是现在更怕就业出问题，政策重心从压通胀转到保就业了。

米兰反对也不是没理由，他觉得当前经济压力大，降25个基点不够，得50个才顶用，这也能看出美联储内部对风险的判断不一样了。

再看季度经济预测，比6月那会儿乐观多了。

近三年的实际GDP预期往上调了，未来两年失业率往下调了，唯独2026年的PCE和核心PCE通胀预期涨了点。

这就有点矛盾，又觉得经济还行，又担心就业，还怕后来通胀压不住，美联储这平衡木可不好走。

鲍威尔在发布会上说的话也值得琢磨，他说关税对通胀的影响可能是暂时的，但也可能持续，得盯着。

就业方面，下行风险确实升了，现在劳动力供给和需求都降了，形成个“奇特的平衡”，连就业数据修正都是因为一开始问卷回复率太低。

而且他还强调，这次降息是“风险管理式调整”，现在政策正往中性靠，但还没完全平衡，暂时没法说不用再保持限制性政策。

这话听着就挺谨慎，既没把话说死，也没给市场太多幻想空间。

本来以为美国财政部把事儿都办妥了，TGA余额到了8500亿美元的目标，9月发的10年、20年、30年美债也卖得不错，连三季度交税期都过了。

可回购市场还是紧得慌，SOFR利率好几次都超了美联储的政策利率上限。

为啥会这样？还不是因为美联储一直在缩表，一级交易商手里能往外借的钱越来越少，现在他们逆回购和准备金的比例，都快赶上2019年那回流动性危机了。

2019年啥情况？

当时也是缩表加税期，利率飙得吓人，美联储最后没辙，提前结束缩表（原计划10月，结果8月就停了），9月还往回购市场注钱，10月直接重启买国债扩表。

如此看来，这次要是SOFR利率还这么疯，美联储怕是真得停了缩表，总不能看着市场慌神吧？

对美债来说，降息按理说该涨，但市场早把这预期算进去了，现在有点“利多出尽”的意思。

参考2019年的经验，首次降息后一个月左右，美债10年收益率会摸到阶段性低点，之后可能反弹。

现在美国经济也没弱到哪儿去，收益率已经有点低估了，短期低点大概在3.8%到4%之间，反弹也超不过4.3%。要是后续美联储接着降，甚至重启扩表，那收益率还得往下走。

后市看啥？就业！

现在不管是市场还是美联储，眼睛都盯着美国劳动力市场。

从中小企业的招聘计划来看，9月非农就业怕是还得弱。

更关键的是，首申失业人数都快摸到衰退预警的线了，这可不是好信号。

而且年内美国CPI同比，大概率9月到顶（10月公布）后就慢慢降了。

所以就算美债、黄金因为降息落地“利多出尽”，想跌也跌不了多少，毕竟就业风险在这儿摆着，美联储后续说不定还得降。

美元呢？降息的利空出完了，加上欧洲那边法国政局乱、主权评级还降了，美国相对来说还算稳，美元可能会反弹，但幅度肯定有限。

为啥？没看到美国就业真好转啊，欧洲的债务风险也没完全爆出来。

至于美元兑人民币，最近一直窄幅晃悠，暂时看不出啥大动静。

现在市场就像在等一个明确信号，要么美国就业真稳住了，要么欧洲风险彻底爆了，不然不管是美元还是美债，都很难有大行情。

投资者这会儿要是瞎折腾，并非明智之举，不如多盯着非农和CPI数据，等趋势明了再说。